创美药业（2289.HK）：业绩稳步增长，期待新项目的溢利贡献

2018年3月22日早上，创美药业（2289.HK）发布其2017财年业绩。创美药业，作为华南地区领先的医药分销商，多年来一直保持着稳健的增长。公司的主要业务是于国内分销药品，绝大部分的营收都来自于药品分销，主要是从医药生产商及分销供应商采购药品，然后销售于分销商客户、零售药店、医院、诊所、卫生站等。

一、财务情况

2017财年，公司实现营收40.96亿元人民币，同比增长11.61%，毛利率为5.12%，同比增长0.17个百分点，归属于母公司股东净利润4476万元人民币，同比减少20.72%，基本及稀释每股收益均为0.41元人民币，建议派发末期股息每股0.2元人民币。

单看数据，归属于母公司股东的净利润的下降，不免让人有所担心，然而若再仔细看看，其实并不用过于担忧。2017年的下浮主要是因为增资控股珠海创美和广州创美两家附属公司亏损188万元，以及公司加大营销人员、管理人员、电商运营及产品开发人员的引进力度与收购这两家公司致员工人数、成本支出都有了进一步的增加，另外因为人民币贷款增加及利率上升、汇兑收益减少使得财务费用增加，从而导致公司整体净利润有所下滑。但这都是由于一次性费用、短期收购与前期投入造成的下滑，可以看到不管是在营业收入上、终端的客户数目上，还是分销品种上，公司在2017年都有明显的增加。

2018年，公司的前期投入也陆续完成：譬如信息化（二期）项目已于2018 年1 月1日正式上线；珠海创美信息化建设工程也已于2018 年2 月1日正式完成；广州创美信息化建设工程将于2018 年3 月31日前完成，广州南沙仓库改建工程也将于2018 年4 月完成并投入运营。随着收购的两家公司仓储物流设施的陆续投入使用、信息系统的稳定、营销团队的逐步成熟，珠海创美及广州创美将快速开展业务，相信这会成为公司新的利润增长点，业绩也将会迎来稳步增长。

2017年，按照公司之前制定的经营目标，继续开拓了华南区域市场，并深入开发了终端客户的分销业务，截止到2017年12月31日，公司的分销网络共覆盖了7355名客户，较2016年增加了1681名客户；其中782名为分销商，4777名为零售药店，1796名为医院、诊所、卫生站及其他。

供应商方面，截止到12月31日，公司共有供应商1066名，较2016年增加了47家，其中医药生产商687家、分销供应商379家。

产品线方面，去年公司的分销药品种类数也从6069种（2016年）增加至1.12万种（2017年），西药和中成药都有显著的增加。

2015年12月，公司全面运营B2B电子商务平台“创美e药”，截止到2017年12月31日，公司的B2B电商平台，共有6240位注册用户，主要是零售药店。2017财年，B2B平台为公司贡献了1.95亿元人民币的收入。去年，公司全面推进了电商平台PC端、WAP移动端的升级，以及APP平台的开发，“创美e药”APP平台也于2017年9月正式上线发布。

二、业务布局

创美药业在汕头和佛山自主拥有两个大型的医药物流配送中心，在珠海拥有医药物流配送中心，在广州拥有装修即将完工的广州南沙医药物流配送中心。2017年，公司再次出手，在珠海、广州增资控股两家医药分销公司，这是公司在扩展华南市场医药分销网络中重要的一步。截止到去年12月31日，珠海创美已经为公司增加了下游客户1085名，经营品规数增加了3503个，其中中药饮片1921个。

信息化项目的也在顺利推进中，去年3月创美药业正式启动信息化（二期）项目的建设后，投入SAP EWM，SAP TM两个模块的实施，计划达成物流一体化网络运作模式，物流配送标准化运作，实现仓配可视化管理等目标。这个项目也已经在今年1月1日正式上线，公司也是目前中国医药流通行业第一家SAP EWM，SAP TM成功上线的公司。

着眼未来，公司还会将持续深耕广东市场，进一步开拓分销网络，提高公司在广东终端市场的覆盖率。2018年1月，公司在深圳设立的全资子公司——深圳创美药业有限公司，预计在今年年底前投入运营。借助深圳地区的布局，公司可以辐射周边城市，分销网络将得到进一步完善。

除了深圳地区之外，公司计划斥资1.65亿元人民币建设广州医药分拣配送中心，去年7月公司已经购置了位于中国广州市南沙区东涌镇沥裕街33号的物业，计划在物业中间的空地建设新的分拣配送中心，建成后预计会大大增加创美药业的整体规模，公司的网络配送能力将得到提升，公司在珠三角地区的服务能力也将得以增强。

另外值得关注的是，公司于A股上市的申请已经于去年12月获中国证监会正式受理，将发行不超过2000万股A股，所募集的款项，公司将计划投资于创美药业（广州）医药分拣配送中心建设项目、信息系统深化项目、医药批发业务扩展项目。A股的估值偏高，一直是市场达成的共识，这也是为什么很多巨头们从美股退市后，都首先选择回归A股，比如医药界的CRO、CMO巨头药明康德都在排队中。

今年A股独角兽的概念，将会为A股带来大量的资本涌入，资金的回流，市场有望启动新的反弹浪潮，不仅仅是巨头们，数以万计的中小企业也会收益于其中，再加上A-H股的估值差，大量的投资者们会被吸引回来。于A股上市，对创美药业来说，不管在渠道、财务资源、品牌形象上对公司都是长期的利好。

创美药业目前只有12倍的市盈率，而在A股上市的广东医药零售巨头大参林（603233.SH）IPO时就已经按照23倍的市盈率定价，上市仅八个月已经高涨至47倍的市盈率，而行业整体的市盈率也达到了38倍左右。此次A股发行新股对创美药业的资产增厚会有显著的提高，能快速地兑现公司的价值，对创美药业在港股的低估值也有积极的推动作用。

小结

作为华南地区领先的医药分销商，创美药业多年都保持了稳定的发展，电子商务平台“创美e药”的快速发展，打通了线上电子商务平台与线下实体店的渠道相结合，分销药品的销量也有着显著的提升。公司还在持续扩展在华南地区的分销业务，在珠海和广州的新布局不仅可以有效缓解华南地区的需求，也将于今年开始为公司贡献利益。公司目前12倍的市盈率，在同行业中并不算高，加上发行A股的利好消息的双重刺激下，公司还有进一步的成长空间。