港股迎来第8家内地教育股 新华教育(02779.HK)今起招股

去年接连五家内地教育公司赴港上市,今年这个势头似乎并没有停下来,中国新华教育集团(02779.HK)于今日起招股,计划3月26日上市,港交所也将迎来第八家学历学校领域的内地教育企业。新华教育集团的招股价在2.82元至3.69港元之间,全球

去年接连五家内地教育公司赴港上市,今年这个势头似乎并没有停下来,中国新华教育集团(02779.HK)于今日起招股,计划3月26日上市,港交所也将迎来第八家学历学校领域的内地教育企业。

新华教育集团的招股价在2.82元至3.69港元之间,全球发售4亿股股份,其中九成用作国际发售,一成作香港发售;集团所得集资净额约为12.4亿元,过半的资金将用以收购其他学校。以每手1000股计算,入场费为3727元。

公司简介

中国新华教育集团乃长三角最大的民办高等教育集团,其历史可追溯至1999年成立的安徽新华集团投资有限公司。2000年,公司投资成立安徽新华职业学院,2002年成立新华学校,2005年“安徽新华职业学院”更名为“新华学院”并获准提供本科教育及高等职业教育。这两所学校也是集团现在主要运营的学校。学费、寄宿费乃是集团主要收入来源,截止2017年,两所学校在校生合计约2.8万人。

营业状况

据招股书数据显示,20142016年,新华教育分别实现营业收入2.50亿元、2.82亿元、3.03亿元,年内利润分别为1.33亿元、1.50亿元、1.73亿元;2017年上半年,实现营业收入1.75亿元,期内利润2亿元。2016年及2017年9月30日止九个月期间,毛利率由56.1%下降至52.1%,管理层表示主要是由于职员薪酬增加使主营业务成本增加所致。

其中,新华学院14至15年分别实现收入2.26亿元、2.53亿元、2.72亿元;毛利率分别为55.3%、56.0%、59.8%;每名学生平均学费分别为10138元、10961元、11305元;每名学生平均寄宿费分别为1132元、1234元、1297元;新华学校分别实现收入2453.9万元、2829.2万元、3151.5万元;毛利率分别为56.8%、56.1%、53.1%;每名学生平均学费分别为3232元、3675元、4244元;每名学生平均寄宿费分别为554元、646元、781元。

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行业状况

目前,港股市场上涉及民办高等教育学校的企业主要有民生教育(01569.HK)、新高教集团(02001.HK)、成实外教育(01565.HK)、宇华教育(06169.HK)及中教控股(00839.HK),前三家企业旗下高校主要盘踞在西南地区,宇华教育深耕河南,中教控股旗下三所高校主要位于华南。这几家教育公司上市后,现股价分别为发行价的1.02、1.75、1.65、1.67、1.29倍。而中国教育集团所在的长三角地区高等教育市场相当分散,2016年数据显示,参与者占市场份额约8.1%;相对地,安徽省地民办高教市场则校对集中,参与者占市场份额约31.2%。按入学人数计算,新华学院于安徽省排名第一,占10.1%,具有一定地地区优势。

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前景

随着经济发展,民众对教育的需求也更大,以后很可能越来越多的学生选择民办大学或学院而非公立高校。数据显示,全国民办高等教育的渗透率由2012年的20.8%上升至2016年的21.9%,这说明未来很可能会延续此趋势,预期2021年的渗透率将达到24.2%。

而随着人均国内生产总值不断增加,预期中国高等教育的平均学费将继续上升,中国高等教育学生每学年的人均学费由2012年的人民币7,280元增加至2016年的人民币7,844元,与人均国内生产总值的增长一致。根据弗若斯特沙利文报告,2016年,中国高等教育的平均学费占人均国内生产总值约14.5%。民办高等教育机构的平均学费约为人民币11,447元,远高于该年度公立高等教育机构的平均学费人民币6,834元。

民办教育的收入将近公立高校的两倍,利润有保障,相应的教学设备与资源也能获得扩展,利于未来进一步提高民办学校教学质量。

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估值

按招股价上限定价3.69元算,集团市盈率约29倍,相比同行较低。见下图:

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风险

目前,中国新华教育集团的业务主要是由于品牌的成功带来的,品牌价值在未来很大程度上具有不确定性,与营销、服务、人员等因素息息相关,随着教学规模壮大,不确定性的因素也增大,声誉受损会极大地影响学校业务。

其次,长三角民办高教竞争分散,随时都可能会出现强大的竞争对手,如何利用人数优势在区域里巩固经营地位很重要。

另外,新《民促法》实施后,民办学校可以自主选择营利或非营利属性,但由于教育的公益性和逐利性相冲突,国家机构对此的监管也会越来越强,监管带来的政策风险不可预测。

但相信,不论从经济消费状况还是社会需求来看,民办高教行业都将进一步发展,教育集团的接连上市表明了他们对业务拓展的资金需求,跟随大部队前进的新华教育是否能抓住机遇脱颖而出,我们拭目以待。

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