【中泰国际】新时期,中国国际收支仍倚重对美贸易顺差

2018-03-13 16:56 中泰国际 阅读 18147

作者:徐博

截至 3 月 9 日,MSCI 全球股票指数按周收涨 2.76%。周内,发达市场指数略强于新兴市场,但年内新兴市场仍保持 2% 以上的相对收益。按国别来看,美国领涨明显,按周收涨 3.56%;新兴市场中,韩国、中国跟随发达市场的上涨态势,获得明显修复。考虑到东北亚局势意外缓解,韩国市场估值修复的空间较大。周内,中国在岸市场略强于离岸市场,沪深 300 指数收涨 2.3%,创业板大幅收涨 4.77%,但年内离岸持续保持对在岸市场的相对收益。我们当前仍持续看好国企指数,及创业板逐渐显现的布局机会。

从行业来看,兼具成长稳定性和防御性的医疗保健板块领涨,按周升幅达到 6.24%,相对而言,公用事业和必选消费板块温和上涨。近期,策略组合中舜宇光学(2382HK)表现突出,其它价值配置个股市场关注度上升。策略组合收益实现了 3.15% 的相对收益。从共同市场资金流向来看,港股通 20 日日均净买入 22 亿港元,而陆股通20 日日均净卖出 0.7 亿人民币。

中国经济货物外贸对美依存度趋降,但顺差高度依赖美国

与全球经济贸易依存度(进出口总金额/经济总量)变化态势基本一致,中国外贸依存度在 2008 年金融危机前趋于上升,最高达到约 64.2%;在金融危机后趋于下降,在2016 年最低下降至约 32.7%;并在此轮由发达经济体引领的全球协同复苏中再度上升,但受惠幅度较小。就中美贸易来看,变化态势基本一致,中国经济对美贸易依存度在 2006 年达到 9.35%的峰值,随后持续趋降,在 2017 年,中国经济对美贸易依存度已下降至 4.6%。不过,从贸易顺差形成的角度,对美贸易是中国贸易顺差的主要来源。在加入 WTO 初期,对美贸易顺差是中国全口径货物净顺差的 2.5 倍。考虑到彼时中国世界工厂的角色,以来料加工为主,两端在外,中国外贸在本质上是美国产业链的延伸。近年来,中国货物对新兴经济体出口能力增强,但从以顺差度量的外贸条件来看,中国货物贸易持续高度依赖美国。金融危机后,中国贸易顺差对美依赖度在 2011 年再度上升至 130%,并在此轮全球协同回暖中上升至 2017 年年末65.3%的高水平。

在国际收支的角度,货物贸易顺差近两年有所收缩,却是维持中国国际收支略有盈余的最主要支撑。一方面,经常项下服务贸易逆差持续扩大、金融项下资本流出压力仍较大。另一方面,国际收支中的净误差和遗漏项规模在 2016、2017 年已超过货物和服务贸易净顺差总额。因此,虽然中国经济对货物外贸依存度趋降,但国际收支平衡却对货物外贸倚重上升,特别是其中的对美货物贸易顺差。

美国加征钢铁和铝产品进口税,对中国影响轻微

美国时间 3 月 8 日(周四)下午,特朗普正式签署对进口钢铁和铝产品分别征收 25%和 10%关税的行政命令,将在 15 天内执行,但给予加拿大和墨西哥豁免权。我们认为,加征钢铁、铝关税的单一举措,对中国出口的实质性影响有限。按 2017 年数据,美国主要钢铁进口来自欧盟和韩国。从中国钢铁产业来看,2017 年钢材出口仅占总产量的 7.2%,其中出口至美国的钢材仅 1.6%,占比极低。

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世界经济比较image.pngimage.png

美国经济image.pngimage.png

欧洲经济

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主要经济体股票指数及估值

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主要市场股票指数及估值

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行业指数及估值

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