美国页岩油来势汹汹,会不会成为油价反弹的终结者?

截止2018年2月底,国际油价(以NYMEX原油指数为例)从2年前最低26美元上涨到了62美元左右,涨幅翻了2倍多。但最近陆续开始出现上下不定的震荡行情,上升趋势似乎遭到了明显的阻力。 本周,一年一度的休斯顿举行的CERAWeek能源大会

截止2018年2月底,国际油价(以NYMEX原油指数为例)从2年前最低26美元上涨到了62美元左右,涨幅翻了2倍多。但最近陆续开始出现上下不定的震荡行情,上升趋势似乎遭到了明显的阻力。 

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本周,一年一度的休斯顿举行的CERAWeek能源大会正在举行。在上周,欧佩克组织(OPEC)的秘书长巴尔金都就早早表示,希望能在本周一晚上与美国页岩油开采商会晤。传闻会议主题仅是“向石油市场参与者学习,探讨页岩油的技术和生产前景”,不会涉及油价。

但从行内人士看来,巴尔金都其实是开始对美国页岩油的如此迅猛的增长势头不淡定了。这么着急在晚上跟人家探讨石油的生产技术而不谈油价,这岂不是跟去青楼和人家只谈风月不做业务一样胡扯吗?

从目前为止国外媒体平静的反应看,这次会晤的结果很可能便是没有成果。

毕竟人家美国页岩油商好不容易迎来了油价量价齐增的春天,不趁机捞会一笔利润弥补此前的亏损,怎么可能减产?你OPEC为了维持油价而大义减产,那是你的事嘛!

有投资者不禁要问,那么这一波油价反弹是要到头了吗?

说实话,原油作为目前世界最重要的能源,其价格影响的因素涉及地缘政治斗争、全球经济发展、开发技术条件、国际间的经济博弈和军事战略等重要的多个方面,没人敢表示能准确判断油价的未来涨跌。

今天我们只简单来聊聊关于此次油价上行阻力,也就是利空方面的影响因素。

从目前美国页岩油的增长情况以及欧佩克的减产协议情况看,油价短时间内确实存在不少利空的因素。

美国页岩油强势崛起

根据美国能源信息署(EIA)的最新报告,得益于页岩油的爆发式增长,截止日2018年2月23日,美国的原油产量已达到1028千桶/日,过去一个月连续4周稳在1000万桶/日以上。预计美国石油产量将在2018年末有望到达在1100万桶/日,2019年达到1127万桶。而到2023年,其预计将增长至1210万桶/日,届时,美国页岩油产出增幅超过传统供应的降幅,将成为全球最大油液生产国。

此外,从总产量看,美国原油的产量已经追赶上沙特,成为继俄罗斯之后的全球第二大原油生产国。IEA预测,美国将在2019年取代俄罗斯,成为全球原油生产的头号霸主。

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其中,在美国原油总产量中,增量部分几乎是由页岩油产量增加所致。

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总体看,美国在页岩油的开采和供应方面,仍然潜力巨大,原因有三:一是产油区储备量不断上调;二是页岩油钻机数量快速提升并且还有很大空间;三是页岩油开采技术提升导致产油成本快速下降。

1,产油区储备量不断上调

目前,美国主要有四大页岩油核心产区:位于美国德克萨斯州西部和新墨西哥州东南部的二叠纪盆地(Permian),巴肯(Bakken)盆地,鹰滩(EagleFord)盆地以及奈厄布拉勒(Niobrara)盆地。

其中,Permian盆地是投资回报率最高的区域,目前其平均井口盈亏平衡成本在37美元/桶左右,其钻机数已经回升至400台左右的水平,达到了近3年以来的新高,产量水平在2017年11月便首次超过了200万桶/日。

储量方面,Permian盆地的表现也大幅超出了市场预期。2007年美国地质调查局的报告,Permian盆地的技术可采储量预测仅为5.1亿桶,随着水力压裂技术的进步,其技术可采储量目前已经上升至42亿桶。而其2016年的报告显示,Permian盆地的Wolfcamp页岩层的技术可采储量上升至惊人的200亿桶原油,16万亿立方英尺天然气,16亿桶天然气凝析液。

所以,未来几年,美国的页岩油在供应量上还远未到天花板,只要油价合适,产量还能持续井喷式增长。

2、页岩油钻机数量快速提升

油价上涨,同时刺激了美国页岩油钻机数量快速提升。从16年下半年开始,美国原油钻机数开始进入快速上涨通道,至8月中旬创造了连涨30多周的惊人速度,绝对数量也在1年多的时间内实现翻倍。据最新统计,目前美国石油活跃钻井数已经增加至800座,油气钻机总数增加至981台,虽然增速有所放缓,但总量仍在不断增长中。

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此外,油气钻井数量方面也还有巨大的增长空间。

由于在2014年国际油价未崩盘之前,美国曾掀一波空前的起页岩油投资潮,页岩油开发项目一度急速增加,原油钻井机数超过1600台。

但后因2014年油价的突然崩盘,美国页岩油商亏损无比惨重,大部分项目被迫破产倒闭,申请破产的企业近百家,石油钻井平台数量在2016年上半年最低时不及已油价高位时的3成,造成原油未完井(在建钻井)数量严重积压。

显然,这些未完井正在期待油价的上升,一旦油价继续上升到足够高度,它们就有可能快速转变成能大量产油的活跃钻井。

据美国权威能源机构推算,美国页岩油未完井的潜在生产能力为120万~200万桶/日。当油价达到75美元/桶以上时,这些积压的大量库存井有可能被启用,带来页岩油产量快速增长,预计至少可立即释放76.5万桶/日的产能。

3,页岩油开采技术的进步使成本快速下降

2014年国际油价的突然崩盘,迫使美国页岩油投资泡沫被刺破,油气行业进入凛冽寒冬。大量高运营成本的中小型油气企业被迫破产倒闭,只剩下部分油藏极好,成本有明显优势的中型油企和有规模及技术优势的大型油企。

但熬寒冬过后,活下来的美国页岩油企业在勘探开发效率,开采技术及作业成本压缩上积累了重要经验,井口出油成本得以不断下降。

据说,美国主要页岩油盆地的井口成本从2014年的60-80美元/桶下降到了40美元/桶以下,年均降幅达到22%。其中大部分成本下降来自勘探开发效率的提升和作业成本的下降。

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据机构分析,对于上一定规模的油企,其页岩油的井口成本加上矿权、融资、设备分摊、资产持有、管理费用等成本综合起来后,平均实际完全成本大概在55美元/通以下,对于那些规模更大或油藏更好的企业,成本线还会更低。

所以在目前油价在60美元的行情下,美国的多数页岩油商已经实现了利润收入,这也是这段时间页岩油产量空前飙升的原因。

可想,如果油价继续上涨或维持在60美元以上的高位,那大批的潜在未完井将重新复活,届时,美国2018年的原油产量稳定在1100万桶/日之上将完全不成问题。

综合看,美国原油产量继续处于上升通道的概率很大,对未来国际油价的供需局势明显偏利空。

所以,美国能源信息署在公布月度数据的同时下调了对未来欧美原油价格预测是有根据的。其预计2018年西得克萨斯轻质原油每桶均价58.17美元,比2月份报告下调0.2%;预计2018年布伦特原油均价每桶62.13美元,比2月份报告下调0.4%。

OPEC面临的尴尬与无奈

现在,欧佩克组织正在面临一个十分尴尬的局面:

一是费劲组织协议减产提升了油价,但井喷的美股页岩油成了最大的受益者;

二是减产协议到底还能不能持续,或者该如何协调?

在2016年底,在欧佩克的组织下,14个OPEC的主要产油国一致同意,自2017年1月1日起将日产油量减少120万桶,新的总产量目标为3250万桶/日,同时俄罗斯承诺减产30万桶/日。

这一协议出台,刺激国际油价自2017年开始继续上行之路。

然而,油价的上涨也刺激了美国页岩油产业的大量复苏,从2017年初开始,美国页岩油再次出现产量井喷式增长。而在美国政府2015年底解除石油出口禁令的政策背景下,美国原油出口量开始飙升,2017年的出口量更是同比翻了一番,在国际市场上抢占了原本属于中东的份额。

美国原油年均出口量走势图:

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去年3月的晚餐上,欧佩克组织对美国页岩油的增产还尚没上心,表示不足为惧。谁知一年之后,美国的页岩油日产量又提速了110多万桶/日,新增产量相当于成员国利比亚的产量,也差不多相当于此前减产协议的减产目标,并且提升速度还在加快!

所以今年这一次晚餐,巴尔金开始显得不淡定。在上周,其坦白说,美国的页岩油对原油行业产生了重大影响,美国页岩油的荣景正继续破坏OPEC的减产协议的成果。

而尼日利亚油更是直率称,美国页岩油供应的快速增长不仅是OPEC的问题,也是整个石油行业的问题,他们应该一起加入减产行列来维稳油价。

然而到目前为止,美国页岩油商似乎仍然没有任何回应。

显然,美国与欧佩克或俄罗斯在油价的诉求几乎不在同一个层面。后者的经济对原油的依赖性过高,油价下跌对国家收入边际影响很大,所以对油价维稳有潜力诉求,这种诉求几乎是国家级层面的。

而美国国家收入对原油的依赖度并没那么高,页岩油产能变动和出口可能更多是处于商业层面的考虑,只要当前油价下仍有利润可赚,美国的页岩油商完全没有理由参与减产。并且,美国政府更是乐于看到敌退我进,进而吞噬对方市场份额,抢夺更多能源话语权的局面。

在减产协议方面,目前的情况是:各协议成员的减产执行率已经很高,进一步减产的空间十分有限。并且随着油价的回升及出于对美国趁机抢占市场份额的担忧,成员国对增产的诉求开始增大。

根据IEA最新数据,1月欧佩克减产执行率达137%,再创减产执行以来最高。其中,除了伊拉克在偷偷增产外,大多数成员国执行率均超过100%。同时,非欧佩克产油国执行率保持在80%以上,俄罗斯减产量维持在27万桶/日,墨西哥减产29万桶/日,超额19万桶/日。

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在减产组织中,最大的变数可能是委内瑞拉。委内瑞拉已探明石油储量位居世界之首,长期以来,石油出口收入在该国出口总收入中占比高达95%,与石油相关的工业产出占GDP的25%,石油出口是委内瑞拉政府财政收入和外汇的最主要来源。

但由于委内瑞拉近年来因为油价崩盘陷入国内经济崩溃,政治局势动荡,迫使其原油产能飞速萎缩。从委内瑞拉官方直接公布的数据,2017年12月委内瑞拉原油产量约为162万桶/日,单月减产21.6万桶/日,降幅达到12%,并触及28年来最低位。

委内瑞拉总统马杜罗在2月24日接受采访时曾表示,之前严重的不公正问题导致我们损失了约100万桶/日的原油产量,今年上半年内,我们有望恢复此前丧失原有产量的70%。(2015年,委内瑞拉原油日产量262.6万桶)”

从委内瑞拉目前岌岌可危的局面和马杜罗的讲话意思,可以判定,委内瑞拉目前迫切需要稳定通胀和经济,恢复原油生产和出口成为强烈需求。

按照马杜罗的说法,委内瑞拉今年有可能复产50万以上桶的原油,对油价的供需必然造成利空。

此外,欧佩克组织中利比亚、伊朗和尼日利亚,目前现均已经也在增产途中,据1月的统计数据,目前此三国的日增产量对冲掉委内瑞拉的减产量还有多出近30万桶,此外未来2年预计新增产能也很大:

伊朗:2017年11月份,伊朗有三个新油田宣布进入生产模式,增加产能22万桶/日。此外,到2020年之前,该国还额外新增产能约40-65万桶/日。

利比亚:享受减产豁免权,目前利比亚国家石油公司正试图通过法律和政治渠道重启西南地区的两个油田,合计新增产量可达45万桶/天。

尼日利亚:享受减产豁免权,有在现有基础上额外增产40万桶/日的权利,此外,未来两年,该国将有三个陆上油气区块项目陆续投产,预计将合计还有25万桶/天的新增产出。

俄罗斯方面,尽管俄罗斯加入了减产协议,并且在2017年确实削减了石油产量,但其2017年原油产量仍然连续九年上升,甚至达到了1991年苏联解体以来的最高水平(俄罗斯是在减产协议之前猛产量猛增一大截,减产协议只是在产量猛增之后做的削减,做法跟国内商场“先提后折”一样)。

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俄罗斯副能源部长是这样解释的:俄罗斯有意维持其石油市场的份额;尽管有欧佩克的减产协议,俄罗斯将维持本国的石油生产水平。

现在,美国的石油正快速在抢夺国际市场份额,已间接威胁到俄罗斯的利益,俄罗斯加大原油产量和出口的动机很强。据悉,2017年俄罗斯对中国的原油出口同比大增加25%,并且据媒体报道,中俄原油管道二线在今年正式投产后,中国自俄罗斯进口的原油将由每年1500万吨增加到3000万吨。

综上,总体看,由欧佩克组织的减产协议虽然在去年取得了不错的效果,但随着油价上涨,部分成员国开始暗地增产,减产协议实际要大打折扣。虽然沙特要求坚持协议持续到年底,但在面对被美国增产夺取市场份额及油价红利,己方吃力不讨好的局势下,众多成员国真的很难做到淡定。所以在俄罗斯带头增产的影响下,成员国提前退出减产协议变成了可能。

最后,油价可能怎么走?

据权威机构测算,2018年全球原油消费增量预计在145-165万桶/天之间,而供给端的增量则在167-207万桶/天之间,其中美国页岩油预计平均增产80-120万桶/天,OPEC比今年增加55万桶/天,按此推算,今年的原油供需面其实偏松。

现在除了美国页岩油在爆发,俄罗斯准备增产,部分欧佩克成员国有大幅增产诉求外,以目前的油价水平,或者油价继续上行,那么不排除会有其他更多有资源优势和成本优势的国家如加拿大、墨西哥等加入进来。

所以,虽然本文对油价利多的因素没有展开过多讨论,比如全球经济复苏、特朗普政府对外的能源战略改变和中东地缘局势对原油的需求影响情况分析,但综合上面所述,可以轻易看出:未来油价偏空可能性很大。

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