独角兽去哪儿了？

最近一场激烈的“独角兽”争夺赛已经开始

A股开始发力：

在2018年2月28日，据知情人士透露，证监会发行部近日对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算等在内的4个行业中，如果有”独角兽“的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队。“两三个月就能审完。”根据A股IPO要求，对于主板和中小板而言，最近3个会计年度净利润为正数且累计超过人民币3千万元；创业板需要连年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1千万元。上述人士表示，对于生物科技、云计算、人工智能、高端制造4个行业的独角兽公司，在盈利要求上可以放宽。VIE架构也可以先申报再拆除，VIE架构不会成为即报即审的障碍。

A股新政观看归纳起来有3点：

1、对4个行业的“独角兽公司”上市开绿色通道，3个月审完。（时间大幅缩短）

2、这4个行业的“独角兽公司”盈利要求放宽，尚未有细则。（盈利放宽）

3、vie架构的企业可以即报即审，不会成为制度障碍。(vie制度可以灵活处理)

在2月26日晚间，新华社也发文“中国资本市场的"BATJ梦"该圆了!”在其中可以看出现在有关部门开始对于过往十几年失去了“BATJ”为代表的一大批中国互联网高科技企业感到痛心，而目前境外资本市场还在不断地利好政策“媚眼相投”，从而使得这些优秀企业还是继续演绎着国内赚钱、国外分红的故事。此次证监会的动作说明要开始推行 “新政”，急切地希望吸引这些代表中国创新经济的企业回来A股上市融资。

其实自去年下半年以来，监管层和交易所就开始新经济企业“频频示好”。

1月31日，证监会系统2018年工作会议中就上市制度改革明确提出：“要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”深交所则响应称，将突出新经济新产业特征，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。上交所则表示，未来将积极拥抱新经济，支持新一代BAT企业成长，成就一批具有世界影响力和竞争力的新蓝筹企业。2月5号，证监会主席刘士余在深圳南山科技园视察时也讲到：将帮助更多深圳优质企业特别是科技创新企业上市.

上市细则开始涌现

3月3下午，据报道，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。前七家企业均是中国上市互联网公司领头羊。

另一类公司被归位“新蓝筹”，包括富士康、滴滴、今日头条、美团点评等尚未上市的互联网和新经济巨头。这部分企业过去多年主营业务在中国，但均通过搭建VIE架构在私募市场募集美元资金，其上市目的地原均为海外，还未上市。

种种迹象显示，官方对于吸引BATJ的决心很坚决，更坚决的是要吸引更多的“新BATJ”（科技创新企业）在国内上市。而这个决心大到什么程度那就是制度已经不成为上市的阻碍。像之前曾经担忧的vie结构（公司在境外注册要到非注册地上市）是现在很多科技巨头像百度、腾讯、阿里巴巴们回归A股的一项阻碍。然而，现在有关消息指出的CDR就可以解决这个问题。CDR也就是中国存托凭证，是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。像京东、微博等公司就是通过美国存托凭证实现在美国股市的上市买卖。看到这里不禁佩服，我国行政化的市场制度改革效率之快，所以这样看来，同股不同权以及盈利问题也不会阻碍这些企业的回归。

那么这些企业对于回归的态度呢？近日不少中概股巨头纷纷表态，希望回A股上市。

网易：当然会考虑回A股

网易公司董事局主席兼首席执行官丁磊3月2日在政协新闻出版界委员驻地回答关于是否愿意将回A股上市的问题时表示，“我们当然会考虑”。丁磊说：“对一个在准备的市场，是随时可以上市的。”

百度：只要政策允许，希望尽早回来

百度董事长兼CEO李彦宏表示，任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上。具体如下：

我们一直希望百度能够整体在国内上市，因为我们主要的用户都是在中国，我们主要的市场都在中国，所以我们主要股东也在中国的话，这是最理想的情况。当年之所以去美国去上市，是因为中国当时的政策不允许，我们VIE的结构从中国的法律来看是一个外资公司。一直到今天仍然存在着比较大的政策的障碍，就是你想回来，但是政策不允许。任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早的回来在国内的股市来上。

搜狗：有意愿回归A股，会跟着政策走

搜狗总裁王小川也提到，“搜狗看好这个事情，也有意愿回归A股，会跟着政策走。”王小川表示，毕竟公司是服务中国网民的，现在政策也比较支持，公司有在考虑这个事情。

京东：没有特殊待遇

与上述几位相比，京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东并未直接表明态度。他在回应是否回A股上市时表示：“没有特殊待遇”。

新东方：暂未考虑

新东方教育科技集团董事长兼首席执行官俞敏洪表示：“新东方暂未考虑回A股上市。”

思考:在这里可以看出企业大佬们大多数是希望回来A股上市的。回归A股，从企业角度来看除了对于中央政策的拥护以外，还有一点是A股市场对于他们极大可能给与高的估值。在之前，巨人网络和360这两家中概股公司成功回归A股。目前，两家公司的市值分别为664.00亿元、3584.92亿元，相比退市时增长近4-5倍，目前的360市盈率达到了惊人的5262.9！而前几天360上市之时，360董事长周鸿祎也在胡润富豪榜上排名提前77名之多，另一边股票上却随之而来的是两个跌停板。所以在经历了乐视、獐子岛之坑后的中国A股投资者，当真的等到这些“BAT”回归之时，也得对其当下的股价市值慎重对待才是。

来看看而在另一边厢香港交易所，同样是曾经错失 “BAJ”，也是早早的“兵马未动，粮草先行”地开始改革：

在2月23日，港交所公布新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案，对于拓宽香港上市制度拟定发展方向，目前主要有三方面：1、允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市；2、允许同股不同权；3、突破第二上市限制。港交所总裁李小加评价，这是香港市场近二十多年来最重大的一次上市改革。此次咨询期为四周，咨询结束后无大幅修订建议，港交所预期4月底可以刊发咨询总结，在刊发及经修订《上市规则》生效后，就可以接受上市申请。

有了遗憾的阿里巴巴因“合伙人制度”舍弃港股奔赴美股上市的往事，如今阿里一度超过5000亿美元市值，港股新政第一大重点就是同股不同权。也就是说如果顺利放开，这些创新的互联网企业有了选择香港上市的先决条件。第二这个第二上市制度也被很多媒体解读为吸引 “BAJ”们重归香港而设置的一项制度。实际上阿里在初次上市时第一选择的便是港交所，而自2017年7月香港新任特首上任以来，林郑月娥便五次会晤马云，一直热情地邀请阿里回港上市，而马云也多次提到香港在一国两制的体制下具有着难以比拟的优势，以及对林太高效推进上市制度改革的欣赏。所以阿里回归港交所也许并不遥远。

从港交所这次的“新政”看来可以肯定的有两点：

一是改革效率很高，从宣布法规到市场问询包括到落地的时间表的公示，能体现改革的决心和迫切的愿望。

二是有针对性和细则的法制化，明确针对的就是以BATJ等为代表的创新企业，为他们创造环境吸引他们来上市。而明确的支持同股不同权的同时，还特别地强调以法律细则保护投资者的权益，能体现出一个公平的市场化原则。而当然的也希望港交所能够继续坚持改革进步，因为在美股市场，盈利标准并非是公司上市的必要条件，更多的还是给投资者选择的权利，此次香港的这一块也仅仅向生物科技公司所开放了。毕竟像推特、特斯拉等公司也是受到很多投资者青睐的“亏损”公司，兼容并蓄才是国际化市场的最大竞争力。

香港市场还有哪些优势

从过往来讲，AH股公司的H股买卖价较相应A股股价有折让，投资者可购入股价较低的H股，这较持有同一公司的A股可获得较高的股息率。由于是同一公司，股票基本因素相同，股票的资本增值回报亦会差不多。而随着H股全流通的改革，香港市场股票流通程度会进一步提高，更有利于吸引更多的投资者以及提高上市公司对股价的关注度。

相比在内地市场进行交易，在香港市场进行交易的投资者可利用许多不同的股票衍生产品和结构性产品进行股票投资对冲及套利。这些投资工具在波动的市况下起着缓冲的作用。因此，投资者更有能力应对高风险的市况，也较在内地市场有更多获利机会。

 若干行业首次公开招股的较高定价。消费品制造、能源及医疗保健等若干行业以往在香港首次公开招股较在内地获得的市盈率可更高。放在个别股票的微观层面上，这代表潜在发行人如能迎合香港市场投资者的胃口，将可获得优于内地市场的定价。

实际上香港在错失阿里上市以后，包括最近深圳在2017年GDP数据上对香港的反超，这个曾经以亚洲四小龙闻名全球的国际化金融大都市开始了他的反思。而新任的行政长官林郑月娥女士也在公开场合说过以下的这段话：香港在创新上陷入落后，第一是始于体制，任何的法规都要经过重重的法律程序表决，经过很长的时间才能落地。而很多旧的法规却不能适应时代的高速发展。所以需要加快去破旧立新。

从在近期的港交所上市制度积极改革以及林特首积极地为港交所“拉业务”来看，未来香港重新借由高速发展的资本市场振兴经济再登巅峰值得期待。对于这些新BAT们选择A股市场还是港股市场上市，最近的小米传出将采取A+H股上市的形式可以看出，娥皇女英也可共存。而市场制度更加完善，保护投资者的条例更多的港股市场对于投资者而言看来是更好的选择。同时也期望A股市场加快法制化、市场化的改革，让注册制尽快落地，更多地关注保护投资者的权利。