机构:元富证券
评级:买入
目标价:10港币
為了解決造紙業產能過剩及環保問題,內地近年致力淘汰落後產能,同時提升新產
能的審批門檻,令目前內地紙企數目降至不足 6,600 間;加上造紙產品需求回暖,
供需情況獲得改善。集團的產品銷量及價格均有提升,邊際利潤亦錄得理想增幅。
展望內地經濟持續向好,居民可支配收入持續上升,對包裝用紙需求保持穩定增
長,而電子商務和網購平台的快速發展,將帶動消費和物流的模式轉變,有助包裝
紙行業的整合,理文造紙可望從中得益。
集團已於 1 月底就去年業績發盈喜,預期去年盈利按年增長逾 75%,增速高於上半
年,主要由於期內紙價上漲,產品價格及邊際利潤上升。該公司 2016 年純利為 28.63
億港元,因此 2017 年盈利料逾 50 億港元,詳細業績報告將於 3 月底派發。
而截至2017 年 6月底止,中期純利按年上升 53.4%至21.9 億港元,營業額上升36.7%
至 114.4 億港元,毛利率增加 3.7 個百分點至 26.9%。上半年總銷售量為 277 萬噸,
每噸淨利潤達 792 港元。
現時集團衛生紙年產量共 46.5 萬噸,包括重慶工業園 8 台年產量共 35.5 萬噸,以
及江西工業園 2 台,年產量共 11 萬噸的衛生紙生產線。另外,今年上半年亦有新
的生產線投入,屆時衛生紙產量將達到 79.5 萬噸,衛生紙業務可為集團作出顯貢
獻,成為年內增長的重要亮點。
除了衛生紙業務,集團亦已進軍海外包裝紙市場,在國外投資興建造紙廠,拓展東
亞市場,越后江省約 40 萬噸產能的造紙機項目現已投產。由於海外包裝紙市
場龐大,料集團將投放更多資源,從而拓闊收入來源。
集團將嚴控成本及提升生產效率,保持在現今造紙行業的市場競爭力。儘管去年第
四季包裝紙供求失衡,出廠紙價由高位回調;但紙價於 12 月已止跌回升,今年上
半年升勢可望保持,支持理文造紙的業績及股價表現。