舜宇光学科技(2382.HK):2017年业绩指引高于预期,1月出货数据向好,维持推荐评级,目标价153港币

2018-02-14 14:20 港股研报君 阅读 2875

机构:中金公司

评级:维持推荐

目标价:153港币

公司近况 

舜宇光学发布盈利预喜,公告 2017 年归属于母公司股东的净利润 同比增长超过 120%,好于我们预测的增长 97%和市场一致预期的 增长 105%。 

公司同时公布今年 1 月份运营数据:手机镜头出货量同比增长 20%,环比下降 4%,主要由于改善产品结构。手机摄像头模组出 货量同比下降 9%,但环比增长 3%。车载镜头出货量同比增长 19%, 环比增长 24%,保持高速增长势头。 

评论 

2017 年业绩预告好于预期。根据舜宇的业绩预告,预计公司 2017 年下半年归属于母公司股东的净利润同比增长超过 103%。我们认 为这主要得益于舜宇模组微小化技术上的领先优势以及产品结构 改善带来利润率高于预期。 手机摄像头模组出货量环比出现改善。1 月份手机摄像头出货量 同比下降 9%,主要由于双摄像头模组和 2,000 万像素摄像头模组 等高端产品的占比上升。中国主要智能手机品牌库存调整的影响 仍然存在。但 1 月份出货量环比增长 3%,结束了去年 11 月和 12 月的环比下降趋势。 手机镜头产品组合继续提升。1 月份手机镜头出货量同比增长 20%,环比下降 4%,好于去年 12 月的同比增长 6%和环比下降 7%。 我们认为,出货量环比下降主要由于公司进一步改善产品结构。 整体而言,我们预计 2017-2019 年公司的镜头业务有望实现 64% 的年均复合增速。 车载镜头保持高速增长,2018 年有望加速。1 月份车载镜头出货 量同比增长 19%,环比增长 24%,符合我们预期。受监管要求和 主要厂商 2 级 ADAS 系统应用率上升的推动,我们预计车载镜头业 务有望加速增长。 

估值建议 

我们正对最新数据进行评估,暂时维持盈利预测。重申推荐评级 和 153 港元目标价。 

风险 

安卓手机销量疲弱;ADAS 渗透率不及预期;3D 感测渗透率不及 预期。

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