中芯国际(981.HK):聚焦核心业务度过转型期,维持“推荐”评级,目标价12.5港币

2018-02-14 10:30 港股研报君 阅读 12677

机构:中金公司

评级:维持(推荐)

目标价:12.5港币

投资建议 

我们预计 2018 年中芯国际将进入过渡期,主要由于半导体行业驱 动力从智能手机向人工智能、汽车和虚拟货币等板块转移的进度 快于预期。我们认为公司重点发展前沿制程的战略有助于缩短过 渡期。 

理由 

半导体行业驱动力转移,影响公司短期盈利。台积电近期公告业 绩,我们认为全球半导体行业的驱动力正逐渐从智能手机向人工 智能、虚拟货币和汽车板块倾斜。尽管中国存在结构性增长机遇, 但计算芯片多采用 14nm 及以上制程,我们预计该全球趋势或将 影响公司短期盈利。 

过渡期重点发展核心业务。中芯国际公布技术研发进展:1)14nm 制程预计 2019 上半年(比原计划提前 6 个月)开始风险生产;2) 公司将成熟技术授权给国内第三方企业,实现研发资产变现;3) 17 年 CIS/NOR 闪存收入同比增长 30%(公司将持续对两大平台投 入,配合客户的产品升级)。 

盈利预测与估值 

下调 2018/19 年收入预测 6%/9%;下调净利润预测 29%/40%,主 要反映收入增长低于预期以及制程开发相关研发费用上升。下调 目标价 21.9%至 12.50 港元(1.60 倍 2018 年市净率),维持推荐, 主要考虑预计业绩自 19 年强劲回升。 

风险 

智能手机需求低于预期。

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