中泰国际|石药集团（1093.HK）重磅肿瘤药持续获批

作者：中泰国际 施佳丽

重磅肿瘤药持续获批反应公司拥有强大的研发与执行能力 公司 2 月 12 日公布注射用紫杉醇（白蛋白结合型）为一种抗微管药物,用于治疗 联合化疗失败的转移性乳腺癌或辅助化疗后 6 个月内复发的乳腺癌。紫杉醇在肿 瘤化疗中应用很广，紫杉醇白蛋白与普通剂型相比过敏反应更少，给药剂量更 高，给药速度更快，疗效亦优于普通的紫杉醇注射剂，因此在业内广受关注。紫 杉醇白蛋白由美国阿博利斯公司生产，目前在 35 个国家销售，石药在国内首仿 成功，体现出公司强大的研发实力与执行能力。紫杉醇白蛋白的研发与上市进度 在国内广受关注，公司早于恒瑞获批首仿成功有利于提升市场对公司肿瘤药研发 能力的认可度。目前市场上只有进口产品，相信石药的产品拥有很强的价格优 势，因此上市后市场空间广阔。公司 2 月 6 日曾经公布胃癌药物 DP303c 获得美 国 FDA 孤儿药认证。这些反映美国监管层也认可公司肿瘤药的质量。 

收购武汉友芝友生物股权有利于公司生物药制药板块的长远发展 公司早前曾经公布投资 2 亿人民币收购武汉友芝友生物 39.56%股权。友芝友自 主研发的非对称结构 YBODY 双特异性抗体，能够一端结合肿瘤细胞表面蛋白， 另一端结合 T 细胞表面的 CD3 分子，拉近 T 细胞与肿瘤细胞的距离，并通过与 CD3结合激活 T 细胞杀死肿瘤细胞。在研的产品 M802（靶点 HER2/CD3）已经 在 2017 年 9 月获批临床，这也是国内首个获得临床批件的双特异性抗体，适应 症包括了为 Her2 表达阳性的乳腺癌和胃癌。短期来看由于公司规模较小不会对 石药集团财务构成多少影响，但是有利于公司在生物科技领域的长线发展。 

重申“增持”评级，目标价 18.32 港元 紫杉醇白蛋白广获批时间略微早于我们预期，我们将2018E/2019E肿瘤药收入预 测分别上调 3.6%/4.4%。我们预计 2017E-2019E EPS 分别为 0.45/0.54/0.64 港 元，目前股价对应 31 倍 2018E PER,低于主要竞争对手中生制药（1177），我们 认为仍有提升空间，重申“增持”评级，并将目标价提升至 18.32港元，对应 34 倍 2018E PER。 

风险提示 i）药品降价幅度大于预期；ii）政府积极推行药品零差率，这些政策有可能迫使 医院通过二次议价降低成本；iii）新药开发慢于预期；iv）新药推出后推广时间 长于预期。