广汽集团(02238.HK):1月销售靓丽,新车周期持续

2018-02-12 09:55 港股研报君 阅读 1355

机构:兴业证券

评级:暂无

 传祺 1 月销量超预期,18 年产能扩张+新车型+6AT 变速箱供应改善,高增长可期。1 月传祺销售 6.1 万,同比+32%,超预期。其中 GS4 3.4 万台,同比-0.1%,GS8、GS7、GM8 高端车型一起合计 1.3 万台。18 年传祺新品周期持续,高端 MPV 车型 GM8 已上市,和 GS8/GS7 一起组成高端产品组合,预计 GA4 年内推出,完善轿车方面布局。公司杭州工厂已于 17年年底投产,预计 2018 年将释放 10 万产能,另外 GS7/GS8/GM8 共用的6AT 爱信变速箱的供应量 18 年有望突破,传祺 2018 年高增长可期。

广丰凯美瑞换代上市首月销售靓丽,后续产能扩张叠加新品推出,广丰进入向上通道。广丰凯美瑞 17 年年底上市,18 年 1 月销售破万,且终端订单火爆。广丰第三工厂 17 年年底正式投产,预计 18 年释放 10 万产能,广丰产能瓶颈缓解。同时广丰年内有望国产小型 SUV CHR,进一步丰富产品组合。产能扩张+新品上市,广丰进入向上通道。广菲克方面,

广本雅阁换代,广菲克和广三菱新车有望带来增量。广本雅阁预计 2018年上半年换代,且广菲克预计 2018 年将推出新 SUV K8,广汽三菱欧蓝德热销,且有望年底推出新品。广本、广菲克、广三菱 2018 年继续边际改善。

自主合资齐头并进,新车周期持续发酵,建议积极关注。2018 年公司新品周期持续,我们预计自主高端产品 GS7/GM8,以及广丰的凯美瑞换代和新 CHR 的销售将是公司 2018 年的主要增量贡献。另外广本雅阁预计2018 年上半年换代,广三菱以及广菲克后续也有望推出新车,公司自主品牌高端化突破,日系以及美系合资向好,预计公司新车周期效应在 2018年将持续发酵。根据 wind 一致预期,2017-2019 年公司 EPS 分别为人民币 1.54/1.96/2.28 元,对应 PE 8.7/6.8/5.9X,建议积极关注。

风险提示:行业销量大幅下滑竞争加剧,促销加剧;公司自主和合资品牌新车销售不及预期。

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