长城汽车(02333.HK):1月销售开门红,期待新车业绩弹性

2018-02-12 09:50 港股研报君 阅读 921

机构:兴业证券

评级:暂无

公司 1 月销售 11 万,创今年来 1 月销售新高。公司 2018 年 1 月延续 2017年 12 月旺销趋势,销售达到 11 万台,同比增长 20.6%,环比基本持平,预计主要是因为:1)2018 年春节在 2 月中旬,1 月为春节前旺季,而 2017年 1 月末春节;2)公司 2017 年年底销售较为理性,库存控制合理;3)公司全新 H6 以及 WEY 等新车热销。

VV5 和 VV7 双双继续破万,预计 WEY 品牌 2018 年将为公司贡献显著利润弹性。VV7 和 VV5 上市以来爬坡迅速,2017 年 11 月、12 月双双破万,2018 年首月继续双破万,公司高端化产品的销售突破已经兑现。2018 年公司预计还将推出 WEY 品牌的首款插电混车型 P8 以及燃油 SUV VV6,我们预计 WEY 品牌四款车型 2018 年销量将达到 25 万台以上,将为公司2018 年贡献利润弹性。

新 H6 换代后销售继续爬坡,H6 单品单月接近 6 万台。随着全新 H6 1.5T车型的上市,公司 H6 大单品月销继续爬坡,2018 年 1 月 H6 销售 5.9 万台,同比增 28.6%,环比 2017 年 12 月增长 7.3%。公司 H6 压力最大时期已经过去,随着新 H6 的上量,老 H6 的年度改款,公司 H6 大单品的销售和盈利进入回升通道。公司 2018 年预计还将上市哈弗新车型 H4,有望进一步夯实哈弗基盘。 H2 销售下滑幅度较大,H9 换代后销售表现亮眼。公司 1 月销售 H2/H710390/1358 台,同比下滑 58.3%/80.6%,压力较大,H9 销售 1918 台,同比增长 122.5%,表现亮眼。

2017Q4 现盈利拐点,新车上量将贡献 2018 年业绩弹性,建议积极关注。根据公司业绩预告,公司 17Q4 归母净利预计 21.6 亿,环比大幅回升,超市场预期。公司 17Q1/Q2/Q3 归母净利 19.5/4.7/4.6 亿,因老哈弗促销,新车上市投入增多,归母净利 17Q2/Q3 环比同比大幅下滑。公司 Q4 盈利环比大幅回升,预计是新 H6 和 WEY 新车上量,老哈弗年度改款折扣收窄,公司整体毛利率 Q4 回升,新车效应开始改善。公司 WEY 销售逐步放量趋稳,H6 因新 H6 的上量逐步回升。公司 17 年经历最艰难的转型期,预计 2018 年进入新车周期的右侧收获期。根据 wind 一致预期,公司2017/2018/2019 年 EPS 分别为人民币 0.58/0.92/1.09 元,对应 PE 为12.0/7.6/6.4X,建议积极关注。

风险提示:行业增速下滑超预期,竞争加剧;公司新车销量不及预期。

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