康师傅控股(0322.HK):预计2017~18年实现快速复苏,维持“推荐”,目标价:17.25 港元

2018-02-12 09:32 港股研报君 阅读 751

机构:中金公司

评级:推荐

目标价:17.25 港元

2018 年盈利有望保持增长。2017 年实现快速复苏,我们认为方便面和饮料板块有望在 2018 年保持复苏趋势。从方便面板块来看,2016 年起高端产品需求不断增长,2017 年收入保持约 30%的增长。考虑截止去年底高端产品的销量占比仅 8%,我们预计未来几年仍有望保持增势。

提价将推升方便面利润率,确保饮料业务毛利率保持稳定。公司将经典系列方便面价格上调约 3%(经典系列在方便面收入中占比约 70%),统一在 1 月中旬跟随调价,提价幅度相同。

饮料高端化和进一步资产处臵的挑战仍存。从长期看,我们认为公司的收入和利润率均有望实现稳定增长。2019 年方便面利润率有望重回历史高点,但是饮料新品开发和高端化战略历史表现不佳以及未来几年闲臵饮料资产处臵的挑战可能会拖累饮料利润率的提升。公司第一批饮料资产主要是出售给关联人士,说明向公众出售此类资产具有难度。因此,我们预计 2018 年后盈利增速或将放缓。我们的盈利预测假设 2019~21 年公司盈利增速分别为12.1%、8.2%和 7.8%。

估值与建议

考虑更好的利润率预期,我们上调 2017 年盈利预期 6.6%,基本维持 2018 年盈利预期。我们将 2018 年底目标价从 15.92 港元上调 8.4%至 17.25 港元,主要基于全球可比公司 12.1 倍当年平均EV/EBITDA。维持推荐评级,在产品高端化和三个合理化战略(资产活化、渠道细化和组织结构重组)驱动公司 2017 和 2018 年业绩增长后,我们认为公司仍有收入和利润率稳定增长的前景。

风险

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