方正证券-长川科技(300604.SZ)国产IC测试装备先锋,步入加速成长周期

※ 进口替代遵循“先易后难”路径，测试设备先行起航。整体来看，集成电路制造过程中涉及的光刻、刻蚀、覆膜、测试等大部分设备仍存在较大进口替代难度，但进口替代正加速推进的趋势愈加明显。判断进口替代将整体沿着由技术难度高度决定的进口替代难易程度，遵循“先易后难”的进口替代路径。测试设备国内技术积累相对丰厚，市场空间足够大且竞争格局良好，有望率先实现进口替代。

※ 公司技术积淀深厚，正实现客户与产品的快速突破。长川科技作为国内集成电路测试装备积淀最深厚、渠道最完善的龙头企业，将在这一历史进程中充分获益。公司在市场地域上正迅速打开台湾市场，在产品类型上正实现数字 IC 测试和晶圆制造测试设备的快速突破，具备较好成长性，投资价值凸显。

投资建议：预计公司 2017-19 年归母净利为 0.50、0.83 和 1.28亿元，同比增 20.92%、65.61%和 54.32%。对应 EPS 分别为0.66、1.09 和 1.68 元，对应 PE 分别为 67.94、41.02 和 26.58倍。调升至强烈推荐评级。

风险提示：半导体产业投资大幅下滑，新品研发进度不达预期。