绿色动力环保(1330.HK):预告净利润下降,A股IPO能否扳回一成?

2018-02-07 19:19 格隆汇李洁 阅读 19012

绿色动力环保(1330.HK)前两日公布了公司2017年的业绩预告。当众多券商看好的时候,公司却是出了盈利警告。公司称2017年归母净利润预计下滑10%左右,但营收却增长了15%。为什么会这样?

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增长15%的营收即21.56亿人民币,减少10%的归母净利润即2.57亿人民币,16年的归母净利润为2.86亿元。公司解释的理由有三个:

1. 公司有两个项目在2016年时被纳入可再生能源电价附加资金补助目录,即有政府补贴,补贴在2016年获取,所获得的补贴计入2016年的营收中,而2017年并没有新项目获得资助金。 

2.宁河秸秆项目和句容项目于2017年投产,投产当年录得亏损。 

3.2017年的税费高于2016年。原因有两个,一是16年公司和武汉公司获得退税退款,另外是公司16年递延了乳山公司、安顺公司的税费,增加了16年的净利润。 

第一个和第三原因可以理解为公司上一年有部分非经常性收入,17年没有,回看公司2016年的年报,非经常性项目收入为0.7亿元,同比增长74%,2017年上半年的非经常性收入为0.3亿元,比16年全年少0.4亿元。的确,16年的非经常性收入主要有0.6亿的增值退税以及0.04亿元的政府补助组成。

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非经常性收入不代表公司的营业水平,可以出去该部分。按目前有限的数据来推算公司17、16年除去非经常性损益的净利润,16年为3.57亿元,17年约为3.6亿元,同比增长1%左右。看以来业绩与去年增长没有很多。

这从公司的第二个原因能解释,2017年投产的宁河秸秆项目和句容项目亏损。句容项目是17年4月份竣工进入试运行的,而宁河秸秆在17年10月份完工,录入17年财务报表的部分不到2个月。项目刚投入,项目运作不稳定,盈利状况不是很好可以理解,但是随着投入时间增加,项目运作稳定,有望达到扭亏为营。 

公司新进展

绿色动力环保是中国最早营业垃圾发电的国企之一,拥有13年的丰富项目经验。截至到2017年11月份,公司已签约垃圾焚烧发电特许经营项目27个,总处理能力约为29,960吨/日。已运营项目13个,产能已达到9550吨/日。公司在建项目有5个,筹建项目有10个,在建和筹建项目的共规模达1.9万吨/日,未来可释放的产能是目前在运营产能的两倍有多,因此公司未来还是有较大的前景的。

A股IPO将至

公司18年最大的亮点,莫过于将要在A股上市了。在A股上市对公司有重大的意义。首先最直接的就是现金流入了。本次公司拟议拟发行1.162亿股新股,占发行后总股本的10.01%,集资净额不超过人民币5.6亿元。有了资金便可以加快或扩大公司项目的进度及规模。公司计划本次所获得的资金将用于投资天津宁河县秸秆焚烧发电项目、天津宁河县生物质发电项目、蚌埠市生活垃圾焚烧发电厂项目以及补充流动资金。有了资金项目就能够更快完成,更快达到投入营运。 

另外一个就是财务准则的改变。在中国内陆的财务准则下,建设收益是不计入营收的,所以更改后2016年的营收与净利润分别下降约约65%和35%,但是公司基本面不变。由于建设收入不计入收入,而建设业务的毛利率较运营业务低,拉低了公司整体毛利率水平,调整后公司的毛利率将由32%上升至64.9%。

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会计口径一致后,可以跟A股的同行对比了,一旦比起来,才知道公司的毛利率远远高于行业平均水平。

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最后一点就是港股通了。公司A股 IPO后,公司H股将自动纳入港股通,产生A+H 比价效应,较高估值的A股将刺激较低估值的H股。同时纳入港股通后给大陆资金南下又提供了一条渠道,有利于刺激H股股价。

预计绿色动力环保A股IPO将在2018年登场,你准备好了吗? 

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