【天风海外】沙特阿美能在香港上市并进入港股通?

2018-02-03 11:18 天风海外何翩翩 阅读 4067

沙特阿拉伯国家石油公司(简称沙特阿美)是目前是世界上探明储量最大的石油公司,沙特阿美上市是国家改革计划的重要部分。据估计,沙特阿美的估值高达2万亿美元,沙特将出售沙特阿美至多5%股份,因此其IPO将筹集高达1000亿美元的资金。目前,沙特阿美在哪里IPO一直是市场关注的焦点,而伦敦、纽约或香港成为热门选项。虽然美国的信息披露制度对沙特阿美来讲是一种担忧,但考虑到两国关系、市场规模来看,纽约具有一定程度的优势。伦敦上市的话,一方面公司可以避开较为繁琐的公司治理和信息披露的要求,但市场规模、投资者数量相对较小。对于香港而言,随着港股通的开通,同时背靠中国资本市场和国际市场将为港交所提供规模上的优势,此外较为宽松的上市制度和信息披露要求又迎合了沙特阿美的意愿,因此市场对于香港能否吸引沙特阿美十分关注。

目前,港交所已多次抛出橄榄枝,力争沙特阿美在港上市。那么沙特阿美在香港上市,需要什么条件?会产生怎样的影响呢?沙特阿美如果想进入港股通,需要恒指公司、证监会更改哪些条例?面对个别在港第二上市的海外公司宣布在港交所退市的情况,港交所如何应对?今天专栏我们就这些问题进行研究。

沙特阿美若要在香港主板上市,需要满足下列条件:1)财务要求符合三项测试其中之一(盈利测试、市值/收入测试、市值/收入/现金流量测试);2)最低公众持股量一般为25%(如上市时市值大于100亿港元可减至15%);3)管理层和股东在席位上的条件。从这些条件来看,目前的障碍在于最低公众持股比例要求,由于沙特仅计划公开发售至多5%股份,为吸引沙特阿美在港上市,港交所可能需要调整上市条件或对沙特阿美单独放宽要求。此外,能否吸引内地投资者在沙特阿美在Pre-IPO阶段、IPO发行阶段、上市后以及进入港股通进行投资,是港交所努力的关键。

为吸引沙特阿美在港上市,港交所已陆续推出多项政策。对于如何引入内地投资者这一关键问题,港交所推出了新股通计划,即允许内地投资者在香港市场南向认购IPO。假如沙特阿美作为新股上市后,内地市场的投资者还可透过现有沪深港通机制进行买卖。按照这样的联通模式,通过新股通认购股份及经沪深港通买卖沙特阿美股份将在一个闭环机制里有效实现。假如没有新股通,沙特阿美进入港股通的操作难度则相对较大,因为首先港股通标的要先进入恒生综合指数,但恒生指数则要求股票范围不包括外国公司(foreign companies)或第二上市的公司(secondary listings),香港证监会将外国公司定义为在海外注册并在香港和中国大陆之外展开主要业务的公司,例如普拉达(1913.HK)、新秀丽(1910.HK)、俄铝(0486.HK)、欧舒丹(0973.HK)等都没有进入恒生综合指数,进而未被加入港股通。此外,假如沙特阿美选择在美股进行首次上市,但同时选择香港作为第二上市地,那么港交所除了推出新股通计划之外,还需要解决同股不同权的问题。目前港交所于2017年12月15日晚间发布上市改革咨询结果,建议在主板引入同股不同权,可以放宽已在美英上市的同股不同权新经济公司来港作第二上市。

整体来讲,沙特阿美无论在港上市或二次上市,将面临四大问题:1)公开发售股权小于15%-25%的要求;2)外国公司在港上市融资能否为内地投资者打开渠道;3)外国公司上市后能否进入港股通;4)假如第二上市公司能否解决同股不同权的问题。目前港交所推出的同股不同权、新股通等政策,有可能解决上面所述的问题,2万亿市值的公司如若在港上市,对于香港市场的结构将产生巨大改变。

但是我们要反问,在港交所不断推行“新经济”理念下,沙特阿美这种大宗商品公司在港上市能否获得想象中的“热闹”景象呢?不免想起曾经两家知名大宗商品公司在港第二上市后决定撤回其其上市地位。全球最大的大宗商品交易商嘉能可国际(Glencore International plc)于2011年5月在港交所第二上市,于去年10月31日宣布由于在当地股东注册数占整体股本比例较低(0.3%),并于今年1月30日从港交所退市。美洲最大的采矿业公司、巴西的淡水河谷公司(Vale S.A.)于2010年12月在港交所第二上市,因成交量低于2016年4月申请撤回在港上市地位,2016年7月从港交所退市。我们可以看到,第二上市的外国公司此前在香港市场吸引到的投资和关注度不足。若是恒指公司决定修改相关条例、港交所实施“新股通”机制,将为此类外国公司带来交易量的大幅增长,这对于港交所是否能够成功吸引沙特阿美在香港上市十分重要。

风险提示:市场震荡,国内经济环境下行等。