格隆汇新股评级:澳能建设(1183.HK)—机遇与风险并存的“赌王”概念股

2018-02-01 22:32 格隆汇张颖 阅读 13270

澳能建(1183.HK)于今日至-本月6日招股,公司拟发行3亿股,其中公开发售占10%,国配售占90%,另有15%超配股。每股行价1-1.25港元,每手2000股,入场费2525.19港元,股份将于2018年2月13日开始于交所正式挂牌 

公司一家知名合型建筑工程承建商及变电站建造商。主要从事提供钢结构工程、土木工程建与装修及翻新工程;高压变电站建及其系安装工程;及施管理、改造及修工程及服 

一、基本面介

1、行

提到澳门,第一反应就是“东方的拉斯维加斯”。尽管最近,似乎澳门也面临转型的问题。根据澳门政府统计局公布,娱乐场(也就是常说的“赌场”)相关建设占澳门建筑服务市场整体的重大部分。受兴建新娱乐场度假村及翻新旧娱乐场度假村所带动,娱乐场相关建设价值于2016年占澳门总建造价值约60.4%。根据2017年及2018年施政报告所订明,澳门政府将持续将澳门发展成世界旅游休闲中心。展望将来,为支持有关发展计划,公司预期娱乐场相关建设的总投资额将维持相当水平。从数据方面进行分析,随着旅游业逐渐复苏,澳门GDP将于预测期间内稳定增长,于2021年达致约3785亿澳门元。

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尽管澳门的建筑行业的发展不错,但是内部竞争激烈。业内估计有逾100名规模各异的参与者。土木工程行业的大型参与者大多并非以澳门为基地。至于公司另一主营业务—高压变电站在澳门市场则高度集中。基于游客及赌客数目愈来愈多带动电力需求持续增加,澳门高压变电站建设服务的总收益由2012年约1.635亿澳门元增至2016年约4.825亿澳门元。高压变电站建设服务行业的总收益预期将继续按复合年增长率5.0%增长,由 2016年约482.5亿澳门元增加至2021年约6.145亿澳门元。

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2、公司介

澳能建设于2017年5月8日根据开曼群岛公司法在开曼群岛注册成立为一家获豁免有限公司。自其注册成立起,公司为一家并无业务营运的投资控股公司。其控股公司鸿业建筑工程才是营运主体。 

按2016年收益计, 五大土木工程行业参与者所占市场份额超过39.3%。按照公司2016年的收益计,集团于澳门土木工程行业约占0.4%的市场份额。相比之下,澳门高压变电站市场则高度集中,从事高压变电站建设项目的可识别参与者不足10名,而三大参与者占市场份额约逾90%。根据行业报告,集团于澳门高压变电站建设市场约占38.7%的市场份额,而按2016年来自该业务的收益计,集团在该市场中位列第二。

3、财务分析

财务资料显示,2014年-2016年3个政年度,分别实现收益4.46亿澳门元、5.43亿澳门元及4.65亿澳门元;溢利分别为7295.3万澳元、9707.5万澳元及6800.1万澳元。2017年前8个月实现收益3.91亿澳门元,溢利4024.4万澳元。财报中尚未有2017年全年的利公布,但是董事会预测公司2017年全年将会有不低于5500万澳门元的净利润。

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分到细项方面,在公司简介中,提到公司主营的两个业务,分别是土木建筑以及高压变电站建设。除了这两项业务外,公司亦有少部分营收来自于设施管理和改造方面的业务。

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于2017年12月31日,澳能手上的49个期可生未完成合收益6.256 亿元,其中估于截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度分认约4.951亿元、1.059亿元及2460万澳收益。

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4、公司优势

公司的优势主要有以下:

  1. 公司为为殊荣的建筑承建商,拥有多元化且高水平的经验及能力。举个例子,公司近年来参与含金量比较高的项目包括:港珠澳大 - 澳口岸(清关及出入境)的配统服务及工程合约;
  2. 备专业及能够为提供完善的工地管理及一站式解决方案;
  3. 成功地与主要客业务伙伴以及分包商及供商建立固的业务关系
  4. 大而定的工程技工
  5. 有一支定及经验丰富的管理团队,且在建造方面具深厚的技术经验专业识。

以上这些都是公司总结的优势,作为澳门的建筑以及电站承建商,澳门迎来的机遇将是港珠澳大桥连通后,粤港澳地区一体化,澳门进入新成长的阶段,尤其是后者业务,行业集中度高,增长快,公司拥有先发优势,这些都是公司今后发展的“硬菜”。 

5、风险因素

首先,建筑行的行业惯例,公司需要主要透流程取得目。从有或新客取得新目的能力存在不确定因素,并在很大程度上乎公司提出的条款相比其他已提交标书的承建商所提供者的惠程度而定。 

其次,此行业的稳定性相对较差。公司不能保证从现有客户取得未来业务,或将能与新客户建立业务关系。因此,难以无法预测日后可能取得的项目数目。集团的当期收益情况会随着实际业务量波动。另外,倘若公司未能于招标流程取得项目,公司的业务、经营业绩、可持续性及前景将会受到重大不利影响。

第三,根据记录,公司大部分收益来自少数客。其中来自五大客的收益分占公司收益82.5%、84.5%、82.0%及89.3%,而来自一最大客的收益占同期收益43.8%、27.8%、35.2 %及53.9%。公司认为,在未来,他的客可能仍然集中。

其他风险方面,公司表示有可能面临开证银行中止银行融资的风险。公司表示,他们也有可能无法按时或全额收到工程进度款或里程进度款或保留金,可能对公司的流动资金状况构成重大不利影响。

二、IPO点

1、行情况

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2、估水平

以为发行价中位数计算,公司所对应市值为13.5亿港元。以2016年净利润计算,公司的净利润为6800万澳门元,折合港币约6602万元。对应的PE约为20倍。在行业PE属于中等偏高水平。

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中位数计算,公司对应PB3.2倍。

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3、集資用途

公司表示,所得款项净额计约2.33亿港元(以售价中位数算),其中43.0%将用作于承接新时为发出履金提供金;23.3%将用作通过设仓库来加强设备及物料的存储设施;17.3%将用作透增聘工以改善及施管理、改造及修工程及服钢结构工程、土木工程建与装修及翻新工程;6.4%将用作外机械;及10.0%将用作公司的一般企用途及金。

4、基石投

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最后得一提的是,王何鸿燊之子何猷先生然不是公司的基石投者,却是公司的主要股之一,占公司20%的股

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5、股权结

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董事会主席介绍:

郭林先生,55,于2017年5月委任董事,并于2017年7月6日为执行董事。郭先生本公司主席及所有附属公司董事。负责本集整体管理及策略划。郭先生于建造业拥有逾35年经验。于鸿业工程前,郭先生于澳多个建工程承建商担任承建商工人,开始其于工程及建造职业生涯。于2000年12月,郭先生创办从事钢结构工程的公司鸿业工程,彼担任董事,负责项目管理及管理各类大型建设项目(包括于澳门举办的第四届东亚会的建筑工程)。他于1981年9月在潮阳市贵屿中学完成中学教育。 

三、评 

IPO热度(10%):5

(20%):5.5

稀缺性(10%):4

水平(30%):5

公司成性(30%):6.5 

平均分:5.45

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