中国铁建（01186.HK）：新年伊始，动作频频

1月25日，中国铁建（01186.HK）发布2017年第四季度主要经营数据。公告显示，于去年第四季度，公司房地产签约销售金额为191.4亿，签约销售面积164.8万平方米；新增房地产储备233.16万平方米。

根据公告，2017年中国铁建累计房地产签约销售金额为684.1亿元，同比增加38.26%；累计签约销售面积517.31万平方米，同比增加18.12%。新增房地产储备935.08万平方米，同比增加34.98%。 

工程承包部分，第四季度中国铁建共计签约1440个项目，签约额达到5833.5亿。其中，铁路、公路的项目数分别为295和270个，签约净额占比为14.9%和33.4%；2017年全年，中国铁建累计工程项目共计3778个，签约合同额为12931.8亿元，同比增长22.08%。其中，铁路和公路的新签项目为709和643个，签约金额占比分别为16.65%和30.77%。 

2017全年度，中国铁建新签合同额共计15083.124亿元，其中境内金额占比约93.04%，同比增长26.28%；境外合同额约占7%，同比略微下滑2.65%。 

公司背景 

中国铁建是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，2016年《财富》“世界500强企业”排名第62位、2016年“中国企业500强”排名第10位，2015年度“全球250家最大承包商”排名第3位。 

公司业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易及其他业务。经营范围遍及除台湾以外的全国31个省(市)、自治区、直辖市和香港、澳门特别行政区以及世界近100个国家和地区。

 而在2018年刚刚拉开序幕，中国铁建也“喜事”不断~ 

土地：新年伊始，连下两城 

1月8日，中国铁建设以9.82亿摘得姑苏区苏地2017-WG-47号地块，成为苏州的新“地王”，溢价率为43.9%。该地块位于姑苏区北园路南、档案馆东，总面积为37909.1平方米。也就是该“地王”项目引起市场关注。 

据悉，中国铁建所拿地块位于北园路南侧，南边是拙政园和苏州博物馆，东侧是苏州市档案局，北侧是苏州衡器厂。地块周边旅游资源丰富，古城气息浓厚，生活配套齐全。而且随着城市的高质量发展，地块的周边价格以及历史价格，显然已经不能做为评定地块价格的主要标准。 

1月24日，佛山顺德北滘拍卖一宗6.4万平米商住地块，经过1个小时的激烈竞争，最终又被中国铁建以17.6亿的价格拿下。这是2018年开年以来，中国铁建拿下的第二块土地。 

公路：中标重庆段高速公路 

1月4日，中国铁建公告称中标重庆巫溪至陕西镇坪高速公路（重庆段）工程项目。该项目总投资99.1亿元，采用PPP模式，建设工期4年，收费期限30年，项目特许经营期满后将项目及其全部设施无偿移交给政府。项目在建设期内重庆市政府给予中央车购税补助金额13.88亿元，项目投资运营可行性缺口补助金额29亿元。 

城轨：中标深圳16号线总承包 

1月24日，中国铁建发布公告称公司及下属企业组成的联合体，中标深圳市城市轨道交通16号线工程施工总承包项目，该项目包括主体工程、交通疏解、绿化迁移、零星徵拆、给排水及燃气项目工期2036天，中标价约184.26亿元，约占公司2016年营收的2.93%。 

2018：铁路预计疲软，PPP力争业务多元化 

中铁总2018年目标铁路固定资产投资同比下降8.6%到7320亿人民币，意味着铁路投资重点已转向后周期运营，2018-2020年铁路建设投资大概率并不会有明显的增长。 

中国铁建的负债杠杆为80.95%，所以业务改革和去杠杆是公司在2018年的首要任务。当然，增加高铁班次、拓展货运业务和开发土地资源也是公司未来几年的主要估值，用以抵消铁路投资下滑的负面影响。 

中国铁建需要与地方政府积极参与PPP基础设施投资。不过短时间PPP投资仍将保持低迷的状态，直到2018年3月财政部完成对现有PPP项目的审查。中国铁建的海外业务也还是比较局限，短期内并不会成为整体业务的重要部分。

基于以上，银河国际将中国铁建的目标价由12.6港元下调至10.62港元，0.75倍的目标市净率。截至发稿，中国铁建H股的股价为9.75港元，还有8.92%升幅。