安信证券-苏垦农发(601952.SH):业绩稳健,种植优质标的有望持续稳定增长!

2018-01-12 15:18 研究报告 阅读 2108

■我们的分析和判断:

1. 全产业链种植,公司业绩稳步增长:根据公司公告,2017 年公司小麦产销量增长,且麦价稳中有升,小麦收入同比改善。公司主营业务包括农作物种植、种子销售及农产品加工、销售等,进行全产业链种植,根据公司公告,公司拥有约 120 万亩自有种植基地及 3 家全资子公司。

2. 机械化种植提升效率、节约成本。根据公司公告,通过承租江苏农垦自有耕地约 100 万亩,同时通过土地流转增加自有耕地面积,公司拥有稳定的成规模自有种植基地,可实现:1)机械化种植,一方面苏农垦下辖农场具有规模化优势,另一方面公司通过土地流转将零散耕地修整成片,方便机械化种植。根据我们草根调研,公司种植环节基本全部实现机械化,极大的提高了种植效率、减少了人力需求;2)地区分散,降低灾害风险,根据公司公告,其自有种植基地主要集中在江苏苏北地区,在实现种植规模化的同时,种植地区较分散,降低了自然灾害带来的损失风险。

3. 土地流转加速,公司业绩稳步增长可期。根据我们草根调研,江苏省内土地流转加速,2016 年土地流转比例达到 50%,根据公司公告,随着土地流转加速,公司通过与地方政府签订土地流转协议,增加自有种植基地面积,同时公司主要经营大米、小麦等作物作为主粮市场价格稳定,随着种植面积的稳步扩张,公司业绩预计稳步增长。

■投资建议:我们预计公司 2017-2019 年实现归属于母公司净利润 5.59亿元、6.76 亿元、7.48 亿元;对应 2017-2019 年 EPS 分别为 0.53 元、0.64元、0.71 元,我们给予“买入-A”评级,6 个月目标价 18 元。

■风险提示:农产品价格波动风险,土地流转速度不及预期Clipboard Image.png

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