国元证券-桃李面包(603866.SH):外延式扩张推动业绩高增长

2018-01-12 15:12 研究报告 阅读 2300

结论:给予公司“增持”投资评级:面包行业空间巨大,市场集中度低,品牌效应不高。作为我国面包行业龙头,公司规模优势不断显现,产品品牌处于全国化推进阶段。同时不断完善的产能布局和终端网络布局为公司发力迎合消费升级趋势的产品奠定了基础,也构成了公司核心竞争力,看好公司长期发展前景。

正文:公司处于外延式扩张期,收入有望保持高增长。当前,我国面包行业空间巨大,但行业集中度较低,品牌效应及品牌忠诚度均不高,追求高品质、健康化产品成为行业发展趋势,在产品差异化不强的环境下,产品高性价比成为赢得市场的关键因素。凭借着规模优势和高性价比,公司精耕东北市场,不断开拓新的市场,未来外延式扩张将成为推动公司业绩增长的驱动因素。

长期处于高盈利,价值投资首选。在大众消费品领域,公司盈利能力长期处于高位,统计显示2011年-2016年,公司净资产收益率(摊薄)为27%、30%、28%、26%、18%和21%,平均值为25%,在整个大众消费品领域处于较高位置且长期保持稳定,可以说公司在大众消费品领域是稀缺性投资标的,是价值投资的首选。此外,公司保持稳定增长的同时财务相当稳健,资产负债率一直处于较低的水平,长年维持在15%左右。可以说,桃李面包属于盈利能力强且稳定、财务稳健的稀缺标的。未来,随着公司外延式扩张不断推进,公司行业龙头地位逐步形成并巩固,规模优势将不断体现,公司核心竞争优势逐步加强。

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