申万宏源-王府井(600859.SH):吸并交割完成,业绩趋势反转,国改预期增强

2018-01-12 15:10 研究报告 阅读 2094

吸并母公司理顺股权结构,简化持股层级,扫清国改障碍。吸并母公司是王府井国际整体上市的后续步骤,通过吸收合并的方式简化王府井持股层级,实现王府井国际的股东直接持有上市公司的股份,从而进一步减少上市公司的决策层级,提升决策效率,优化治理结构,实现整体上市,为后续实施混改扫清障碍。

公司行业低迷期逆势展店,业态调整充分,老店改造升级,未来持续增长可期。截止三季度末,公司已在全国七大经济区域运营54家门店,其中3年以内的门店占比高达30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,是公司未来业绩增长的根本动力。同时,公司不断调整老店品类布局,大力开发新资源,哈姆雷斯儿童体验店、Brookstone、小米之家等新资源陆续加盟入驻,休闲娱乐业态占比不断提高,门店客流量持续回升。

维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑合并产生的非经常性损益的影响,维持公司的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元,对应当前股价PE分别为16/14/11倍。公司目前PB1.6倍,18年PE只有14倍,在零售板块中估值非常便宜,参考同行业可比上市公司,给予公司18年20倍PE,维持“买入”评级。Clipboard Image.png

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