国信证券-华谊兄弟(300027.SZ)贺岁影片超预期,看好18年主业弹性

2018-01-10 14:20 研究报告 阅读 819

《前任 3》继《芳华》后再成爆款,验证老牌电影龙头实力

近期公司主投影片《芳华》《前任 3:再见前任》票房、口碑不断超市场预期,《芳华》最新票房 13.6 亿,《前任 3:再见前任》元旦档期摘冠票房已达 13 亿;《芳华》豆瓣评分不断攀升至 7.9 分,而《前任 3:再见前任》口碑超过前部,元旦档上映以来维持单日票房第一,力压迪士尼经典大片《星球大战》。我们预计《芳华》《前任 3:再见前任》最终票房有望达到 15 亿和 18 亿,华谊作为主投主发行方集中受益。 

18 年主控电影项目显著增多,实景娱乐项目进入收获期,业绩弹性大

1)电影业务方面,除《前任 3》外,预计公司 2018 年《狄仁杰 3》《阴阳师》等多部主投商业片即将上映,较 2016-17年主投大制作影片数目显著放量。后续储备项目(预计 2019 上映)《八佰》《画皮 3》《摸金校尉》丰富,持续看好公司工业化品质影片强势回归。 

2)实景娱乐业务方面,近年公司已与 20 余座城市签约项目,2018 年将迎来苏州、郑州、长沙和南京项目四大项目集中开园,同时未来每年开园数量有望维持 3 家以上。公司实景娱乐业务为轻资产运营模式,主要盈利模式包括“品牌授权费+运营收益分成”,承担项目风险较小,并能为公司带来稳定现金流、平滑电影项目制业务风险。我们预计公司 2018 年品牌授权费收入 3-4 亿,同时运营收益分成具较大弹性。 

投资建议

我们预测公司 2017-19 年 EPS 分别为 0.31、0.37、0.49 元,对应 PE 分别为 31、26、19 倍,看好公司 18 年电影及主题公园主业业绩高成长预期,给予“增持”评级。

风险

提示电影市场整体增速不及预期;主投项目进度、票房不及预期;主题公园客流不及预期等。Clipboard Image.png

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