苹果收购奈飞,价值几何?

2018-01-10 07:34 点拾投资 阅读 12612

作者:朱昂

最近花旗分析师出了一篇报告,认为苹果有40%的可能性收购奈飞,交易金额有望达到1040亿美元。这篇报告是在迪士尼收购福克斯影视和电视之前写的,当时该分析师还认为苹果有20%可能会收购迪士尼。收购一个重要的催发剂是特朗普减税政策会,会对苹果账上大量的海外现金不利。将现金换成资产是较好的做法。抛开税收上的因素,我们从商业逻辑角度去看,苹果收购奈飞到底靠谱吗?

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奈飞拥有什么?

首先我们来看看奈飞的价值在哪里。过去十几年,奈飞垄断了美国的视频内容付费市场。最早通过创新的DVD网上租赁,用户包月观看内容模式,将全美最大的DVD/录像带实体连锁店BlockBuster干掉。那个年代和BlockBuster一起倒闭的还有一大批类似DVD租赁店。到了2011年,公司又看到了流媒体时代到来,向流媒体内容做转型。虽然切入流媒体市场太早,但方向完全看对了。这一次转型加速了奈飞的用户扩张,特别是全球化扩张。让奈飞变成了一个真正的互联网电视公司,估值也按照互联网的模式来估。

我们看到截止到今年三季度,奈飞在本土拥有5280万订阅用户,海外市场拥有5650万订阅用户。过去几年虽然不断有人想和奈飞竞争,都丝毫无法打破其绝对的垄断地位,无论是Hulu还是亚马逊的Prime。当然此次迪士尼对于福克斯的收购,也是想和奈飞正面刚。

也正是受益于流媒体的互联网模式,能够帮助奈飞实现全球性的扩张,打开了更大的想象空间。虽然今天海外收入还是不及本土收入,但是订阅用户数已经超过了本土用户。而且影视文化有典型的强国向弱国输出的模式。奈飞背靠美剧,美国电影,实现了全球性的扩张。

奈飞面临的问题

奈飞面临的问题也非常清晰。首先是越来越多人希望进入这一个领域,特别是美国的BAT都曾经想进入互联网电视领域。比较幸运的是,电视这个硬件行业已经被管道化了,而当时美国的几大巨头,包括苹果,亚马逊,微软都是想在硬件端发力,各自生产了其不成功的硬件产品。苹果生产了Apple-TV,亚马逊推出了Fire TV,微软则是XBox游戏主机。最终我们发现,互联网电视的核心是互联网,是里面的软件。这也帮助奈飞成为了一家市值千亿美元的公司。然而,竞争从来没有停止。从之前的亚马逊Prime,到和奈飞撕逼的迪士尼。如果苹果不收购奈飞,未来苹果的Apple on Demand TV也是很大的竞争者。

奈飞另一个问题是,内容的成本越来越贵,或者说获取用户的成本越来越高。过去几年奈飞平台上的电视剧和电影数量都出现了大幅下滑,但每年的内容制作和版权费却大幅上升。意味着内容越来越头部化。而从今天的用户增速看,单个用户购买成本接近1000美元。每年高昂的内容制作成本导致奈飞的现金流还是负的。用户被奈飞养得越来越挑剔,其边际效应目前还没有看到效果。

苹果在软件内容上的雄心

过去几年苹果已经看到了硬件收入逐渐走向了瓶颈。iPhone销售需要依靠硬件的创新才能推动。虽然过去一年手机从屏幕,显示,照相,声音都有比较大创新,但完全依靠创新来推动iPhone硬件销售变得越来越难。更重要的是,苹果需要思考智能手机长期的生命价值。会像电脑那样存在多年,还是未来会逐渐被其他硬件所代替。

从骨子里看,苹果其实是一个软件公司,有很强的软件基因。这也让苹果开始向软件收入做转型。包括我们已经看到了Apple Music,从苹果最拿手的英语付费上获取收入。当然,视频付费一直是最大的市场。苹果也一直很想做自己的内容付费电视。几年前,苹果就说要做一套on-demand TV出来,将目前的电视频道内容大幅削减,留下用户真正需要的内容,然后再收费。

我们看到大内容付费行业,渠道和内容已经在剥离。过去有线电视台一个月上百美元的订阅费,其实用户主要在支付“渠道”的费用。因为100美元不仅仅包含上百个电视台,更包含了有线电视的带宽,家庭上网的带宽,甚至有些还包含了固定电话会。这是经典的渠道捆绑内容的付费模式。但是如果你真的让用户为内容付费,那么多频道他是不需要的。

奈飞的变革就是将内容从渠道剥离,让用户为真正优质的内容付费。那么多优质的电影,电视剧,一个月只要10美元,而非传统有线电视网络的几十,甚至上百美元。优质的内容也成了奈飞最大的护城河,并且不断在内容部分做创新。从最早独家版权采购,到自己拍电视,再到自己拍电影。

奈飞+苹果=最强的内容渠道

从商业模式的角度看,苹果收购奈飞是有意义的。首先当然是苹果的一云多屏。本来就占据了手机屏,通过奈飞的内容扩张到电视屏。Apple TV盒子的失败,是其背后没有内容,变成了一个简单的内容转换器。如果叠加了奈飞的内容就不可同日而语。其次是内容和渠道的联合。奈飞本身就有好的内容,叠加苹果拥有最强的渠道,几乎可以垄断整个全球视频内容付费的市场。苹果可以加速奈飞的全球扩张计划,而且大幅提高行业的进入门槛。事实上迪士尼对于福克斯影业的收购,也是一种内容+渠道联合的思路。只是苹果和奈飞意味着,

最强的内容和最强的渠道。对于苹果来说,视频内容的获得,也让他能在其他硬件端的扩张上有更大想象力,减少收入中来自于手机销售的依赖。

同时我们发现越来越多的内容开始和渠道产生剥离,推动更加高质量的内容生产和用户体验。比如我们金融的交易佣金,过去在海外研究和交易是捆绑在一起的。许多投行将研究捆绑在交易端,一起销售给客户。今年开始的欧盟新法规Mifid II就开始要求资产管理公司将支付给券商投行的交易和研究做剥离,研究费用单独拿出来,从管理费中扣除。长期看,这将推动新的独立研究机构崛起,也会让研究内容的质量更高。

展望未来,内容的价值变得越来越多。广义的内容付费一定是一个巨大的市场。这也是苹果如果收购奈飞,带来的最大意义。将内容付费行业带到一个更高的维度。

(来源于微信公众号:点拾投资)

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