中泰证券-蓝光发展(600466.SH)业绩承诺增速亮眼,励彰显管理层信心

2018-01-09 16:44 研究报告 阅读 828

财务结构优化,有效降低融资成本:公司 2015 年的融资成本超过 10%, 16年公司发行了 274 亿的有息负债,融资成本 9.06%,同时公司在 16 年底发了80 亿中票和公司债,平均成本 5.7%,融资成本进一步降低,预计 2017-2019年利润率将进一步提高。

股权激励+跟投调动全员积极性,高增速业绩承诺彰显管理层信心:公司公告中给予核心 23 位高管及业务骨干 12804 万分股票期权,占总股本 6%,同时年中公布的“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,公司总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限为 15%,和业内最高的碧桂园、阳光城一致,高于万科、金地的 10%,激励机制到位,将有效调动全员积极性。另外,股权激励的行权考核业绩为 18 年 22 亿、19 年 33 亿、20 年 50 亿,对应 PE 为 9.9X、6.6X、4.4X,三年业绩复合增速 61%,彰显管理层对公司扩张的信心。

盈利预测与投资评级:蓝光发展扩张迅速,2017 年实现逆势销售高增长,而现代服务业、医药器械和 3D 生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业,公司提前布局占据先发优势,未来发展前景无限。公司土储丰富,全力拓展二线省会城市,并通过合作、并购等多元化渠道拿地,有效控制成本。股权激励以及 “蓝色共享”员工事业合伙人计划,将进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率,为增长持续性打下基础。我们预计 17/18/19 年 EPS为 0.65 元/股、1.1 元/股、1.73 元/股,对应 PE 倍数为 15.6X、9.3X/6.0X,维持“买入”评级。

风险提示事件:公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。 Clipboard Image.png

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