国泰君安-金圆股份(000546.SZ)效率是跑马圈地阶段的核心竞争力70万吨危废产能进展点评

2018-01-09 16:37 研究报告 阅读 694

维持“增持”。维持公司 17-19 年净利润为 4 亿、6.1 亿和 9 亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27 元。维持盈利预测,参考可比公司,给予公司 2018年 30 倍 PE,目标市值 183 亿,目标价 25.6 元,维持“增持”。

广东省破冰式推进值得关注,公司成功进入珠三角危废肥沃市场。河源 11.68 万吨水泥窑危废协同处置项目,是公司在广东地区的第一个项目。我们认为该项目顺利推进具有破冰式的意义:1)广东省多年来对于所有工艺路线的危废项目审批均非常谨慎,此次河源项目已通过环评专家会,后续拿到环评批复可期待,说明公司的水泥窑协同处置工艺水平,得到了高规格的认可。2)广东省作为制造业大省,危废产废量较大,供需缺口明显,危废产能的盈利能力有望达到较高水平。

与中建材等第三方公司的合作项目推进顺利,利益均沾的合作模式优势明显。公司此前公告的与南方水泥合作的 8 个项目中,目前三明南方已拿到环评批复并顺利开工;抚州和桂林南方已取得政府备案,根据当地环保局网站,抚州南方 17 年 12 月处于环评二次公示期。此次公告的库伦旗金圆项目为公司与东蒙水泥合作的新项目。针对近期对于高盈利性水泥窑协同处置危废项目通过合作模式落实,市场存在较强质疑情绪,本次公告项目的快速推进,有望逐渐化解市场担忧。

 风险提示

水泥窑协同处置危废项目,需要经过环评与环保部门核发资质,行政流程进度或有一定不确定性。

公司通过技术输出模式,与其他水泥企业合作拓展水泥窑协同处置危废产能,商业模式与利益分成机制等,尚无成熟项目经验,推广进度不确定。

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