中信建投-三环集团(300408.SZ)先进陶瓷专家,成长价值凸显

2018-01-09 16:04 研究报告 阅读 1101

光通信部件受益 5G 商用景气向好,陶瓷封装材料进口替代有望加速

光通信陶瓷器件在 5G 网络建设、光纤到户及数据中心建设带动下需求景气向好,公司经历价格洗牌后恢复增长,尽显竞争实力;公司陶瓷封装基座业务对标京瓷半导体零部件业务,产品品类及收入规模均有巨大发展空间,受益进口替代,市占率望加速提升。

研发驱动创新,公司不断推出新品种完善先进陶瓷版图,打造全新利润增长点

预计全球先进陶瓷市场规模到 2018 年将达 680 亿美元,公司基于核心研发资源,每 2 到 3 年均有新型陶瓷产品推出,持续开拓新市场和新产品,获取新的利润增长点,长期成长逻辑清晰。

盈利预测与评级

三环长期发展路径清晰,成长与涨价逻辑共振。基于陶瓷插芯盈利向好、MLCC 涨价以及手机后盖确定性等因素,我们上调2018-19 年盈利预测,预计公司 2017–19 年分别实现归母净利润10.78、15.51、21.11 亿元,EPS 分别为 0.62、0.90、1.22 元/股,当前股价对应的 PE 分别为 35、24、18X,上调评级为“买入”,按 2018 年 33x PE 给予 6 个月目标价 29.60 元。

风险提示:光通信市场需求不达预期、手机外观件推广不达预期 Clipboard Image.png

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