我的2017年年终大复盘——2017年A股、港股的投资总结

2018-01-09 14:54 磁铁法拉第 阅读 999

2017年在我的投资史上算是比较折腾的一年,业绩算不上太好,收益估计比散户简简单单地持有一年的“东方红”系列(东方证券资管产品,2017年秒杀爆款)要差得多,但却横跨了两个市场:A股、港股。2017年的投资策略有很多是受到2016年的启发而来,更多的是当年政策的变动所形成的新趋势,在不断驱动行情的发展。本文总结的经验有的具有可复制性,有些是与当年的突发政策所产生的“套利”机会有关,仅有回忆价值,具体案例不具有复制性,“理论是灰色的,唯生命之树常青”,案例是死的,只有思维是活的,如何挖掘到“金币”的所有构思都是值得思考和深刻总结。下面让我以流水账的形式娓娓道来。

一、A股市场:“起大早赶晚集”“一子错满盘皆落索”!

期初策略:(1)由于2016年第四季度,美联储第二次加息,开启并确认了加息周期,所以判定我国利率在2017年会回升,利率期货总体会呈现下跌,于是,受益于加息利好的银行股和保险股等金融板块就要从2017年第一季度后开始留意了;(22016年最后两个月,创业板与小盘股大幅回调,创业板指数年跌末至1900点附近。这一位置非常接近指数近两年来低点的连线及2015年创业板牛市行情形成的最初的跳空缺口1750点,而个人感觉低点大致在1600-1700点左右。所以直觉,2017年可以在“低点”留意走弱消耗了一年的创业板、小盘股、重组壳股及成长股。(3)重视那些行业出清超过三年的有色金属、小金属或稀有金属、稀土行业,观察有没有困境反转的机会。(4)中国社会的“老龄化”及养老事业发展的趋势不可逆转,留意医药健康行业是否转入大周期。(5)看好新能源汽车的发展趋势及相关产业链的机会。(62016年大宗商品(特别是有色金属)是对过去见年熊市的反弹,2017年机会应该不大,熊市反弹后还会再次探底,根据周期理论,应该在2018-2019年之间。所以对周期股要谨慎,但可以积极留意消费股、医药股及电力等非周期股;(7)高端制造业及工业4.0、智能制造、机器人与人工智能等相关发展及题材;(8)越接近萧条期的末端,承前启后的革命性新兴技术会在近几年陆续出现(ARVRMR的应用及推广),低渗透率及广阔的市场空间,是10倍股票的温床,继续关注游戏股(任天堂的)、高科技、网络股,典型案例可参照谷歌和亚马逊等具有代表性的公司。(9)国企与地方国资委的混合制改革及重组机会(10)壳股的价值,360与万达商业私有化进程、借壳回归A股市场的机会,两种思路,一种是私营的壳,一种是国营的壳,留意那些没有(或者尽量少)基金进驻的,个人投资者比较多,股东结构较单一的个股,上一年,下跌途中并接近前期低位停牌的个股数目非常多。行情已被打压下来,可博弈证监会发行新股IPO的速度会减缓,维持壳的价值。

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行情回顾:

2017年一季度,银行股次新股启动行情,皆因上市后受累次新股调整行情而连续下跌,当时的中小盘银行次新股有上海银行、江苏银行、杭州银行、无锡银行、江阴银行、吴江银行、贵阳银行、常熟银行、张家港行等一大堆。出于安全性考虑,选择PB最低者及资产质量最好的上海银行作为参与博弈整个次新银行板块反弹行情的标的。最后只赚到了丢人的8%的收益,板块选对了,主流资金也在了,投机的标的没选对。最后跑出来的是基本面“较烂”的张家港行、江阴银行、无锡银行、常熟银行,它们的共同特点是流通市值排名最少,符合市场炒新一直以来的着眼点。最后还是说明投机跟投资还是要分开,投资就要投最好的,从长期来估算,投机就要讲究研究市场心理,使用逆反心理,投机大家不敢投的,却当整个板块存在趋势行情时会让人感觉涨是理所当然的,符合情理的。

Clipboard Image.png一季度做得比较好的是宝钛股份,建仓的时点刚刚在市场低迷的时候使得股价接近前两年的低位,一月开始到三月初,赚到了35%的收益,为一季度的主要收益贡献部分。

Clipboard Image.png一季度还有一个比较明显的行情没有把握住,不得不提,甚是遗憾。机会来源于新疆2017年计划固定资产投资增速大幅增加。新疆2017年政府工作报告提出2017年将完成全社会固定资产投资1.5万亿元以上,同比将大50%,其中公路建设投资2000亿元、铁路建设投资347亿元、机场建设投资143.5亿元、网络信息化建设投资100亿元以上、水利建设投资360亿元、“电化新疆”建设投资1810亿元以上。对于新疆的基建股,本人一直有两只长期跟踪的爱股,都是新疆国资委旗下的,一只是新疆城建,另外一个兄弟股就是北新路桥。新疆城建已经在2016年重组被借壳上市了,剩下北新路桥一直沉寂。当时底部附近第一个涨停就引起了本人注意,然而等股价稍作回落之际由于对利好消息放映较慢,当时的直觉再等等观察,后来对于股价的坚挺和再次放量突破的信号完全重视不够。以致于错失第一波(9.2-13.3元附近)的机会。第二波完全是因为恐高和忽视了龙头股西部建设的表现,又错过了翻一番的空间。其后从事后看虽然在下半年回落至第一个平台附近(最新报价11.5左右),但不可否认这是上半年把握性比较强、确定性较强的中短期机会。

Clipboard Image.pngClipboard Image.pngClipboard Image.png第一季度不得不提的是中国神华的巨额分红方案引起市场震惊。所以使得我们积极关注改革预期强烈、经营现金流充足及账上现金高的国企,特别是供给侧改革的行业为先。延续2016年中国建筑走牛的经验,加上年初定下的策略,本人选择了白云山进行配置,建仓位置大概在24.5附近,不超过25元,这部分的仓位后来赚了15%就离场。

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接着一季度里面有一个重要记录,新年过后的行情全面转暖,大小盘股一起涨,普涨行情八二行情特征明显,大概持续了三周左右,让A股市场的投资者拿了一个“开门红”,根据往常经验,通常春节开市后的首月的行情若不错,投资者对当年行情还是有所期待的。由于上年至今市场炒高周期股和蓝筹股后一直没有什么像样的回调,反而小盘股在年末资金退潮时就有一波小型的“崩盘”,所以早已经先行调整过了,所以降低的对其风险的警惕,事后发现这是一个严重的认识错误。

清明节公众假期期间公布了超级重大利好:千年雄安计划。重新激活了市场资金高位做多的情绪,一日“扭转”了本来已经有所走弱的市场。有地(皮)炒地(皮),没地炒水泥,没水泥没地的就炒业务炒地域,形成了一个雄安概念板块,市场上在当时只有这个超级大的题材,席卷了市场大部分的资金,由于公布消息具有突发性,事前几乎没有太多准备,当时的原则就是相关最核心具有真实业务受益的个股,若不是一字板涨停就是在前两个涨停板以内以最优的价格追上,超过第三个涨停板就放弃不做,在当时,可行性比较大的就是青龙管业。

捉住了这个机会以20%的仓位快速小赚了30%多,为总体收益贡献了6%左右。

Clipboard Image.png随后又捉住了一个突发的新闻,炒了一波可燃冰龙头股:石化机械。为什么选择石化机械呢,主要看中其是一个具备复合题材的小盘股,激发行情的主要题材:可燃冰概念,一直存在的其他题材:油气改革、国企改革及混改、高端制造、重组预期、地热能开发。后来其地热能开发竟然与雄安拉上关系。阳线反包和小型W底突破的那天已成足够强烈的看多信号,这是本人当时上车的思路。

Clipboard Image.png由于全市场的聚焦点都落在雄安概念股上,一方面连续的涨停推高了后来者接盘的风险(正宗的第一批雄安概念股初次打开涨停板都在57个板之外,股价比清明放假前的收市价接近翻番),另一方面据统计整个雄安概念板块所占的成交额在高峰时期超过了整个市场(沪深两市合并)20%以上,单单一只华夏幸福在初次打开的当天的成就额就已经达到了惊人的224亿人民币,占沪市日常成就金额2000亿的10%。价高而量大,炒味已十分浓厚,把市场的资金吸引到一个板块里面来,必定也会造成“厚此薄彼”,于是乎,调整的到来已是可以预期的。

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Clipboard Image.pngClipboard Image.png而上证50的牛市和蓝筹股的结构性行情就是通过这次的短暂调整或横盘消化或直接上升而开启的,例如美的。到此形成了一个明显的分界点,如果从这个时点开始,你手中配置的股票没有蓝筹股,那么你整个2017年的行情从这个时间开始就基本与你无缘,可以说是一念永恒。期间什么时候能开悟,就什么时候能摆脱老思想,积极拥抱蓝筹享受收益,一直执迷不悟的话,等待你的不是“跌多了就会反弹”,而是“地狱以下还有十八层地狱”,丧失了流动性的中小盘股或概念股,阴跌之后等待的就是暴跌。除了新股发行提速,整顿结构性产品、打击杠杆融资收购及对违反证券市场交易法的违规人员进行从严处罚(打击游资,几乎每周每月定期公布),证监会在2017年监管市场的措施明显感觉到升级。承接2016年9月,证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》新规,号称史上最严重组新规。新规颁布后,借壳上市的难度增大,“炒壳”现象得到有效的遏制。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”,以及董监高通过辞职实施减持等新问题,发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》〔2017〕9号,沪深交易所也同步出台了相关减持实施细则。除了减持新规还有重组新规(即《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组(2017年修订)》),据证监会介绍,本次修订旨在提高并购重组效率,打击限制“忽悠式”、“跟风式”重组,增加交易的确定性和透明度,规范重组上市。证监会极力打压各种借壳各种重组重新开牌交易的个股表现不再惊艳,市场在过去两三年形成的盈利模式和套路被逐一从根拔起。加上每周5-7股IPO,持续在2年就能把现存排队的个股全部发完,引起市场猜测注册制将加速到来,壳价值加速贬损,A股市场有超过2000多只股票的市值是低于100亿全市值的,其中里面含有20-30亿的壳价的评估,此举就直接预期到这二八里面的“八”的部分会大概下跌20-30%的幅度是与正常经营无关的,只与市场政策、制度和生态的改变有关。而这个幅度正好跟创业板或中小板指数的调整幅度相距不大,反映了相关市场下跌的平均水平。上述两类相关股票基本上第二季度就是在调整中渡过,而市场的资金就转移到蓝筹股及上证50等金融股之上,一下一上之间,完成了基金公司及主流大机构的调仓计划,为第三季度的主升浪做足准备。

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清明节公众假期开市正式踏入了第二季度,整个第二季度除了零星在雄安概念上刀口夺食外,几乎整个第二季度持有那“八”的相关部分都是在熬调整。操作上,有不少好的股票在第二季度就提前进入了,最大竟然能调整20%左右,大出所料。这些标的虽然能在第三季度短暂表现,但始终不是主流,而过早的进入使得盈利幅度大为减弱及风险意识大为加强,以致容易影响对方向的判断。

 第三季本人继续在非主流线上活动,所以感觉获利的难度很大。没有选择供应紧张而涨价的煤炭股,而选择期待困境反转的稀土股。没有选择全球50大最聪明的公司排名第6的科大讯飞,而选择了腾讯投资的四维图新和人脸识别的佳都科技。没有选择主线和没有选择龙头的恶果就是三个字:收!益!差!

 别人家的:

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Clipboard Image.png我家的:

Clipboard Image.pngClipboard Image.png第四季度,主角啊依然是那些所谓的中国核心资产,热闹是它们的,然而我什么都没有。9月份到10月份之间出现了一波小盘股的反弹,趁着年尾结束前的这波,本人就把手上那些持有的一年都不赚钱的小盘股或壳股或重组股全部清掉,认赔离场,以免受到年尾资金紧张或机构清算的资金退潮的影响,今年的最大特征是跌多了也不会反弹,只会持续阴跌,而且不会发生大盘股和小盘股、价值股与成长股之间的板块轮动,所以不能期待那些涨高套现的蓝筹股、调整的蓝筹股的资金出来后会去到今年走势最差类型里面去,分化的趋势还没看到改变的时候,逢高逢好套现回避已是明智的做法。卖出了最后这些股票后,今年本人在大A股的征战算是结束了。基本上11月初开始在A股市场的仓位已经为零。

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2017年几大决策错误:

1)赌360会借壳天津国资委旗下的公司,最后败给了江南嘉捷。天津板块的几个标全面陷落。

2)赌创业板的个别股票深跌后会反弹,乐视网与国民技术都是运气好而获得短线利润,而没有在停牌前被关,没有踩雷只是运气而已,但每每想起,总是头冒冷汗。由于这样的操作实在危险,所以列入决策错误来警醒自己。

3)房地产板块的牛市,所以赌北京板块的含有地皮的“老牌”上市公司,赌的是隐蔽价值的发现,也就是赌重组赌题材,还不如直接买入做房地产的上市公司龙头。

4)赌地方国资委的混改进度或国企改革会加快,山东国资委板块、北京国资委板块、深圳国资委板块及第一批混改试点的“国投系”其中的命中率太低,不足10%(不是选股问题,而是重组发生率太低)。从数量来看,只是“时辰未到”,2017年并非混改及国企标的重组的大年,只是龙头公司、“神级”央企合并的大年。

 2017年在A股市场错过的十大牛股(本来是可以把握住的):

1、西部建设/北新路桥:新疆17年政府社会固定资产投资远超预期,事件驱动;

2、美的集团:估值便宜,收购库卡开启转型之路;

3、五粮液:扣除现金的估值不足7倍,创历史新高确定性大,茅台的先行;

4、永辉超市:京东的参股开启了传统零售转型之路,管理运转资产的能力处于行业顶尖;

5、中国平安:历史上第二最便宜的估值,旗下资产存在被挖掘价值的机会;

6、科大讯飞:全球最聪明的公司之一,位列全球第六,人工智能时代的领头羊之一;

7、永安药业:细分行业龙头,全球最大的牛磺酸生产商之一,功能性饮料的趋势使得需求大增;

8、万科:这是一场无硝烟的战争,股价下跌不符合各方利益诉求,房价在2016年的表现凌厉,nav仍存在非常大折价,16-18元仍是可以接受的价值区域。

9、万华化学/沧州大化:石油价格见底乃全球政治、经济博弈的综合结果,此趋势形成后会比其他品种还要稳固,化工产品的价格将向上,化学周期股及相关细分行业龙头(市场存在数年的出清过剩产能及厂商),存在大机会;

10、先河环保/中国神华:不能缺少押注中国的环保股,也不要忽视供给侧改革的深意。

二、辅食变为正餐,没有对比就没有那些因缘际会:2017年的港股投资

2017年去香港市场投资起初是因为2016年的“万宝之争”引起了本人的注意。通过对比两地市场的房地产股的估值或NAV折价率,发现了香港市场中的内房股实在太便宜了。深深房被恒大在2016年年末公布借壳上市而开启了恒大的融资之路,第一轮融资前,恒大地产的投前估值为1980亿元人民币,而当时恒大港股的全市值远不足1000亿港元市值20171月完成首轮战投战略投资的简称后,恒大地产投后估值达2280亿元人民币20176月,引入第二轮战投后,恒大地产估值已达到2680亿元几乎达到3000亿港元的估值,而此时彼在香港市场的全市值只有区区的1900亿港元。这几乎是一次完美的套利机会。无论是一月份公布首轮战投后建仓或是第二轮战投后(即6月份)在恒大上皆有机会。而本人大概把握了7-16港元的那一段便因畏高而选择退缩。

Clipboard Image.png而在香港市场的第二次出手便是一个作了长期投资打算的策略,但却因事件驱动而很快实现的收益并退出。这个股票便是一只在香港市场上市时间非常久的“老兵”兴发铝业。故事的开始是这样的,20169月底兴发的大股东提出以每股3.7港元的私有化退市方案,当时股价不足3元,所以一下子就啪啦啪啦地涨到要约收购价格的附近,然而网上有很多悲愤的小股东就把兴发铝业的资产价值摸得清清楚楚,指出这样的收购价如何的不合理,如何地低,接着各种号召反对,然而机会来源于2017年公布的私有化方案被否(不获出席股东投票通过),然后股价被快速抛售到3港元附近,当时估值大概在4倍左右。加上对铝价上升的确认(加上铝行业正推行供给侧改革)和兴发业务在这些年的迅猛增长,还亲自到其所持资产原地考察核对,觉得这样的价格被虐也不是很大问题,最大的缺点就是这样的家族企业可以长期不分红,你也奈其不何,但长期也没有做过掏空上市公司或转移公司资产的低劣做法,所赚到了钱都累积在上市公司了,所以价值得以保存。业务在上升的周期股加上隐蔽资产价值和曾经的“低廉”3.7港元私有化叫价的保护,抱着想看看在港股市场是否会存在2PE实业股的心态,就在这样的时点建仓了。后来没过多久,就公布了大股东罗苏在反手增持,股价就一路绝尘,短期飙70-80%,然后本人就减持离场了。

Clipboard Image.png最值得总结的案例还有对联想控股(而非联想集团992),从A股市场如何关注到联想控股就要从2016年年末联想旗下的佳沃借壳创业板的万福生科的事件说起。按我的理解,联想控股就是一个上市的PE基金,对联想价值的估算就是对其投资的项目能否退出实现价值的估算。香港市场有一个规定就是上市满三年才能分拆旗下资产上市,联想是20156月登录香港市场的,所以20186月就是一个市场人士会十分关注的关键时点。而在A股若ipo的加速被认为是注册制的加速到来,反而有利于联想控股的资产在注册制时代在A股实现快速退出。出于这两大方向的考虑,不在低位低估折价时投资联想是不正确的。但以上预期的都具有时间不确定性,本人选择了分布建仓,慢慢观察其事件的变化。2月份17-18港元建仓后3-4月份开股东大会柳传志先生发言慷慨,市场一定程度了解了联想一些价值,所以急速涨了一波。后来一直在横盘调整,股价也无什么刺激,我看跌不下去了就在20元附近又建了一次仓,但后来股价一直走弱,估计被992的业绩不行拖累了,市场忽略了联想控股参与寒武纪的投资或在国企改革、混改中不断出现的身影。我看走势并非太好就没有继续买入了,转为保守观望。“猜中了开头但没有猜中结果”联想在17年的年末就伴随着各种传言被急速地炒起来,什么其投资的韩国娱乐公司要IPO,或者一段因修改公司章程而引起的H股全流通试点的猜测,又或者是紫光系的举牌式买入。作为长期投资者,最不喜欢看到的就是这种直线的大涨,所以选择短期退出,想等市场冷静下来再回来,结束了2017年在联想的投资。现在感觉港股中允许国内资金(沪深港通)买入的股票,炒起来的风格跟A股市场十分相似,游资操作凶悍如2016年、2017年期货市场的逼空手法。

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在港股市场不可能不犯错误,或者是那些称不上错误的瑕疵2017年有几个所谓的错误要记录下来:(1)高位买入景气型的周期股,博取两地的估值差。例如在10月份27-28港元建仓买入的6869长飞光纤光缆,对于这些景气行业跟踪的不紧密,发现得太迟,买入价过高总是风险(只不过没有发生),又比如是11月份介入港股914海螺水泥。买入的最大依靠仅是对比A股市场同类估值大幅偏低,这样的逻辑是远远不足的,日后要引以为戒。(2)以较低估值买入二线股,倒不如以合理估值买入龙头股。比如同样在2017年5月份建仓石药集团至年尾的回报是远高于同样时间范围买入874白云山的。又比如选择国寿而不选择平安,后来发现都是落后太多太多。贵的东西除了贵,其他的什么都好便宜的东西,除了便宜,其他的什么都不好”,实属至理名言,便宜莫贪啊。(3)切莫以A股市场博重组的心态去买入有大集团大股东背景的小公司或子公司,特别是靠关联交易或母公司输送利润的业务非独立上市公司,也不要买入跟小股东利益诉求不一致的公司。比如说以1.4港元在年初买入的382威灵控股(美的集团海外唯一上市公司),上上下下磨了一整年,最后在行业最好发展的今年,被母公司、大股东提出2港元的私有化方案被迫了结离场,赚钱不足以弥补这等无奈,比如下次再有这样的情况,在当初决策之际,宁买母公司,不买子公司。

 二、总结部分

 与年初预计的偏差:错误估计证监会整治市场及推动市场改革的决心,IPO是不会放缓的,壳的价值贬损是一个大的趋势,但重组是一个永恒的主题,只是价格不对而已。周期股在经济转好之际依然强势。国企改革及混改是一个方向,而不是一个确定的时间表,而且结果是一定会好的么?深跌的不一定会反弹,风格的轮动更多是期许,烫手山芋谁来接手?风险的性质与(盈利)机会一样,不是来源于过往,而且取决于未来!

 今后值得反复思考总结的几个经验:

(1)选择投资的机会应该从自己能把握的最简单、最低难度的地方做起。

(2)对投资标的的定位是非常重要,技术分析上的定位、(股价走势与社会潮流)趋势上的定位、基本面上的定位都要面面俱到,不可偏废。定位的准确性能够抵御及对抗很大部分的不确定性。

(3)别被其他仓位的表现差而产生拯救的心理,过早的介入会产生过早离场及被迫离场的心理,要重视介入的细节就提前安排后续补救的手段。记住个股的新低之后通常还有新低,新高后依然是新高,不用因高于自己预设的心理价10%而放弃曾经估算的90%剩余空间。

(4)市场永远在变化,切莫对正在发生及明显发生的趋势视而不见,或假装不见。在投资的世界里“刻舟求剑”是严重的错误。

(5)把时间和金钱浪费在美好的事物身上,坚决买入龙头,按其发展速度来设定预期。

(6)成功的投资及顺利结束的投资总是发生在行业景气之时。

(7)看着表现好的指数来量度市场风险或感知市场风险,实质上是找错了参照物。别人手上的好,不一定带动你手上的走好。

 三、结尾部分

 2018年的A股市场展望:2017年是A股蓝筹股及大型股票的大年,其背景总跟经济稳定转好有关,所以周期股才表现良好,而个中穿插的供给侧改革只是个由头,这轮行情实际上是从2016年就已经开始,结构性行情形成的剪刀差已进入中后期。自从房地产调控政策实行以后,大量的社会游资析出,20162017期货市场的走势及监管层对短期暴增行情的监测、警告与控制,可以推测这些存量资金实际上是进入了这些市场,其后深港通开通后,又有借此进入香港市场的迹象,所以才被要求推出实名制。哪里还有估值便宜的资产都是这些资金的狩猎的对象,所以必须以猎手的角度去想问题,而不是考虑怎样养肥猎物或谈论明年的猎物是怎样长瞟。直接给大致的判断,如果明年经济不好,那么明年沉寂已久的题材股或重组股就有机会起来,涨幅超乎想象,是注册制来临前的“末日轮”行情。如果明年经济继续保持稳定,那么投资的风格及惯性就会跟2017年类似,分化保持继续,结构性蓝筹股行情,股价上升取决于业绩的增长幅度,实际上会比今年要弱,因为今年是“戴维斯双击”的行情。当下铜和铝的价格皆创下数年以来的新高,那明年的CPI会不会超预期的发展?衣服、食品、医药、旅游和交通等消费类、非周期的个股是得要更加重视起来。

 2018年港股市场展望:2017流入香港市场的资金是一个高峰期,以新设大陆内地资金为例,明年会缩水,又有“伦股通”开通预期又存在分流可能。所以在活水受限的市场的玩法决定了是一个结构性行情,一部分核心个股炒高后,释出的资金才能到低的地方去,所以紧跟主流行情是重要的事情。整体行情及整体的涨幅估计不会比2017年好。不断跟随美国加息的香港息口(联系汇率制度)是香港久升的房地产市场及商业地产市场最大的威胁,是否泡沫破裂可能本人不敢妄下定论,默默回避相关行业就是了。而且作为香港经济的核心,一旦发生问题,波及金融市场是最简单的思维,不可不防。2018年香港市场更多是受益于制度的变化带来的套利机会,H股全流通及“同股不同权”的改变吸引重磅公司(例如小米科技或陆金所)来港上市交易,聚集市场人气。相对于全球甚至A股市场,相同的企业,或同样业务重心在内地的企业,从估值来判断,香港市场依然属于洼地,具备吸引优势。至于行业选择方面既要参照上面提到的A股市场策略,也要考虑美国市场科技股的变动。