白云山终复牌，“后千亿”时代将如何布局？

白云山A股经过两个多月的停盘，今天终于复牌了，等了这么长时间，等来的却是低开低走，停盘期间发生了不少事，入股一心堂也终尘埃落地，加多宝案结了后，跟同兴药业历时3年的“仲裁战”也终于走向终点，广药也收了进来，今天这篇主要把近期的重要事件顺一遍。

1、白云山终成一心堂第三大股东

 一心堂的案子要追溯到一年前（2017年1月4日），白云山就提出以自有现金（8亿元）认购一心堂的非公开发行A股股份，但是历时11个月（2017年11月1日），证监会才批下来。

 在2017年12月26日，云南一心堂发非公开A股股票4716.9万股，募集资金约9亿元，扣除发行费用后，募集资金净额预计将全部用于中药饮片产能扩建项目、门店建设及改造项目、信息化建设项目及补充流动资金。

 此次定增以现金方式全额认购。发行完成后，白云山认购本次非公开发行股份约4193万股，金额为8亿元，获一心堂7.38%的股权，成为一心堂第三大股东。另外524万股由一心堂董事长阮鸿献个人认购，金额达1亿元，定增完成后，阮鸿献仍为一心堂最大股东，持股比例从33.75%下降到31.87%。

 原本此次定增的数量定为79,664,569股，新时代信托、厚扬启航、宏盛开源、南山金融原本都参与其中，分别认购524万股、891万股、524万股、1310万股，后来放弃了认购仅剩下白云山和阮鸿献，增发数量也减少至47,169,811股。

 白云山想进入零售的心已经很明确了，通过这次增持一心堂，白云山表示”加强与连锁药店的合作以促进公司医药零售产品在西南地区的销售。” 而一心堂在定增前为了解决资金的问题采用短融和中票等融资方式共融资20亿，支付了大量的利息，导致公司承担着高额的财务费用，这次的定增会对公司财务状况得到一定的缓解，预计2018年的财务费用会减少约4600万。

 2、广药”双千亿“是否能如愿？

 大家都知道，原本广药只有部分放在白云山这个上市主体下，白云山和联合美华（沃博联控股）各持广药50%的股权。10年前（2007年），联合美华通过股权受让以及增资的方式取得广药50%，现金支付了约5.45亿元，增资净额4.85亿元。10年后（2017年12月23日），白云山重新拿回广药的控制权，公司拟用10.94亿元现金向联合美华收购广药30%的股权，这个交易价格是低于广药30%的股权权益价值的（11.14亿元），对白云山有利的价格，（截止到2017年9月30日，按股东权益采用收益法来评估值，广药的市场价值在46.25亿元左右，增值率为68.97%；按采用市场法来估值为46.83亿元，增值率为71.08%）。至此白云山对广药的股份从50%增持到80%。剩余的20%股权，白云山以Option的形式售于联合美华，联合美华可以在行权期内（交割完成后的六个月至三十六个月）售出。

 广药在2015、2016、2017年前三个季度，分别录得营收293.93亿元、330.05亿元、272.71亿元，净利润2.35、2.50、1,95亿元。资产负债率会从30.66%增至55.68%，负债合计增长率为198.01%，资产总计增长率为64.09%。按三季度披露，白云山账上还要126.04亿现金资产，这次收购广药的10.94亿元从现金里出来，对白云山来说并没有什么压力。

 近几年，“限抗令”的出台，让整个抗生素市场受到不小的影响，竞争也愈发的激烈，而白云山在元旦之日，拿到了1.1类新药头孢嗪脒钠和注射用头孢嗪脒钠的临床试验批件，这也是国内近20年来除了头孢硫脒，唯一获批的头孢类一类新药，要知道头孢硫脒在这几年里一直坐首第一代头孢菌素销量榜，而此次的头孢嗪脒钠可以说是头孢硫脒的“升级版“，为白云山赢下了开门红。目前国内外暂无与头孢嗪脒钠结构一致的药物上市或注册申报信息，这将会成为“金戈”后白云山的又一布局，白云山制药总厂厂长裴泽建接受21世纪经济报道采访时也表示，这将会是广药“后千亿”时代的首个“重磅产品”。

 说到千亿时代，其实这有个典故，广药曾在2015年底公开了“2017年实现千亿销售、千亿市值”的发展计划，而当时眼看着期限就要到期了，媒体们也开始开玩笑说这次对广药的重组是延后的千亿目标。

广药在2010年（276亿）至2014年（646亿），保持了高达23%的复合增长率，2015年起增速就开始下滑（2015年：750亿，增长16.09%；2016年878亿，增长17%），今年上半年广药实现营收521亿，全年达到千亿应该是没什么问题的，但离千亿市值还有很大的距离，先完成了千亿销售的小目标，”后千亿“市值目标也就是广药下一个要为之奋斗的了。

 广药并表，从购买日期开始计起，所以2018财年才会有所体现。这次白云山以10.941亿元现金收购广州医药30%股权的价格来算，广药的估值在36.47亿左右。

 3、王老吉新原液提取基地开工

 王老吉的案子，今年已经讲了很多了，落地后，市场也会出现王老吉和加多宝分市场的局面，对王老吉来说并不是好事，就在年前（12月29日），王老吉斥资近4亿打造梅州原液提取基地，这也是目前全球产量最大的凉茶原液提取基地，将占地177亩，建设包括王老吉凉茶原液提取项目、原料战略储备项目、物流中心项目、王老吉植物饮料研发中心四大项目，预计在2019年完工。完成后日提取药材将达60吨以上，产值规模6.5亿元。

小结

 今年广药白云山动作不少，现在已经复牌了，白云山完成重组后，账上现金依然盈余，在2018的“后千亿”时代，希望可以看到有更大动作的广药白云山。