中国心连心(1866.HK):短期供应急剧恶化,尿素价格涨破天际,维持买入评级

2018-01-05 10:06 安信国际 阅读 1835

作者:安信国际王强

多重因素叠加,导致公司Q4业绩超预期:公司发出盈喜公告,预计2017年净利润同比最少增长1100%。净利润大幅增长主要原因1.中国国内环保压力增加导致小规模及高污染生产厂商大规模倒闭或停产,使产品价格上涨;2.高效肥销售比例上升。3.公司生产线柔性调节能力提升,可根据各产品盈利能力调节产品组合。

短期供应急剧恶化,尿素价格涨破天际,预计高位价格可以持续到2月:今年尿素价格在12月后进入上行通道,价格突破2000元/吨,远超大家预期。我们认为此次尿素涨价有几点原因1.尿素行业开工率低,供给不足。西南、华北等众多区域出现气荒,众多气头尿素企业停产。其次环保压力一直存在,没有松懈。中小型尿素企业停产超过半年,部分大型尿素企业开工率低,导致供应有限。以及化工产品如甲醇、液氨等价格稳定在高位,尿素企业转产主动性不足。根据中国化肥网统计,截至12月下旬尿素行业开工率在45%以下。2.需求持续提升,临近2月春耕的化肥需求高峰期。即使尿素的价格一路上涨,大型农资公司、复合肥企业也不得不采购,对价格起支撑作用。我们认为此次尿素涨价都是短期内供应恶化所致,而尿素终端用户为农民,对价格敏感度高,短期内尿素价格会趋于稳定,在2000元/吨上下波动。

九江复合肥基地落成投产,向华南市场进行扩张:1月2日公司宣布位于江西省九江市的复合肥生产装置刚建成投产,总投资额为人民币1.2亿元,年产能达30万吨,当全面投产后,公司的复合肥总年产能将大幅增加至215万吨。随着九江生产基地落成投产,公司地理布局将进一步优化。九江市地处长江沿岸,地理位置优越,借助水运将有效降低运输成本,巩固中国心连心的成本优势。

目标价4.45港元,维持买入评级:我们认为此次心连心很好的抓住涨价时机,是直接受益者,公司的尿素从未停产,产能利用率一直维持在100%。另外成功转型,产业链向下延伸,可以根据产品盈利能力调节产品组合,在尿素、甲醇、三聚氰胺等之间任意切换。因此提升目标价至4.45港元,为2018年8倍预测市盈率,买入评级。

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