铜价又新高，紫金矿业（2899.HK）是时候发力了

2017年，LME铜迅猛发力，终在年底站上7300美元，创四年来最高位，年度累计涨幅更是高达31%，刷新2009年来的记录。高盛预计，在强劲的需求和上涨的成本推动下，铜价明年还有望进一步走高。近日，安信证券的有色首席也表示，全球定价的有色品种有望迎来重大重估机遇，而基础金属和贵金属板块中，最为看好铜未来的潜力。 

港股中，说到铜，大部分投资者第一时间想到的可能是江西铜业（0358.HK），不过，另一家也经营铜的紫金矿业（2899.HK），其铜储量甚至产量其实已经默默超过了江铜，只是碍于名字的关系，很多投资者还是仅把他当作黄金概念股看待。

金铜锌综合矿业龙头 

紫金矿业，是一家1993年在福建省紫金山金矿起步的大型矿产集团，并于2003年在香港H股上市，2008年在上海A股上市。 

紫金矿业拥有甲级勘察资质，自主探矿能力强、资源并购中的风险控制能力也高，公司主要从事黄金、铜、锌以及其他金属矿产资源的勘探、开采、冶炼加工及相关产品销售业务，以金、铜、锌矿产开发为主，银、钨、铁等其他金属为辅，主要矿山项目分布在全国16个省区和境外9个国家。 同时，紫金矿业还是是高新技术企业，能够享受10%的税费减免。

黄金业务就不用说了，紫金矿业拥有黄金资源储量1347吨，占全国总量的11.65%，黄金产量则为42.6吨，储量及产量均排名全国第一位。 

公司目前拥有铜资源储量3006万吨。3006万吨是什么概念呢？这是一个全国第一的吨位，相当于江西铜业储量的2.1倍，以及全国总资源量的将近三分之一。 

紫金矿业的锌储量也不弱，目前为801万吨，相当于全国储量的5.35%，锌产量为25万吨占国内产量第二。  

今年上半年，若不考虑内部抵消的话，紫金矿业的黄金业务占营业收入的47%，铜占24%，铅锌占8%。

2017年，沪铜、沪金和沪锌的价格中枢同比上移了27.6%、41.1%和0.8%，导致矿山产铜和矿山产锌毛利率同比涨超10%。但矿山产金则由于品位下降的缘故，毛利率下降4%。

虽然从营业收入占比来看，紫金矿业的铜业务并不是最大的。但是，如果从毛利结构来看，铜板块则是公司最高的，占比达到32%。未来，受益于全球经济复苏的大背景，加上公司不断开发高品位铜矿，该业务的毛利概率会继续保持上升。紫金矿业的黄金和铅锌的毛利则分别占比27%和24%。

铜业务：产量不断攀升

目前，在铜、金、锌三足鼎立的情况下，紫金矿业在铜板块的增量是最多的。其中，增量主要来自于紫金山铜矿、多宝山铜矿以及刚果（金）科卢韦齐铜矿。 

紫金山铜矿2017上半年开采量为3.72万吨，预计2018年能够达到8万吨；多宝山铜矿2017上半年产铜1.64万吨，一期技改和二期扩建后，年产能够达到8万吨；持有72% 股权的刚果（金）科卢韦齐铜矿，该项目铜资源量达154万吨，铜平均品位约4%，达产后年产可以有6万吨。 

同时，紫金矿业的铜板块未来还有一大亮点在于卡莫阿铜矿，该矿已经正式进入开发阶段，有望达到年处理矿石量1800万吨。首期卡库拉600万吨项目投产后，前五年平均年产量为24.6万吨铜，到了第四年可以达到38.5万吨。

根据广发证券的预测，紫金矿业的矿产铜年产量在2017-2019年将分别达到20万吨、24万吨和31万吨，2019年时的产量较于2016年可以实现翻倍。 

爆发的产量以及高的铜矿品位，紫金矿业铜板块未来的毛利增幅空间值得期待。 

黄金业务：正积极寻找新矿山资源 

紫金矿业的泽拉夫尚金矿及左岸金矿产能正在逐步释放，预计2019年较2016年增产3.2吨。但是，其主要黄金矿产紫金山金矿的表层金矿已经基本消耗殆尽、资源枯竭，前三季度总体产量同比下滑10.03%，预计2019年较2016年将减产6吨。总体来看，紫金矿业2017-2019年的矿产金大约维持在40吨左右。 

不过，从公司近年来并购波格拉金矿和帕丁顿等金矿来看，为了保持他在国内黄金龙头的地位，外延并购大型金矿的可能性非常大。毕竟，稳稳的黄金龙头位置，可不舍得拱手让人呀~ 

锌业务：稳步增长 

紫金矿业的新疆紫金锌业计划实施二期扩产，年产量达到7万吨；内蒙乌拉特后旗通过投产及扩建，可以达到6.9万吨的产能；黑龙江紫金龙兴图瓦塔什特克多金属矿通过一期、二期建设达到产能16万吨达产后，预计锌矿总产量超过30万吨。 

小结

目前，紫金矿业的PE为24.2倍，PB为1.86倍。从估值来说，不论在铜股还是黄金股里都不算高。而今年铜价的涨势有目共睹，紫金的股价却没有太大的波澜，从铜股与铜价存在的滞后性来看，2018年的紫金矿业，还是很值得期待的~