石油迎来两年半高位,这个开门红究竟预示着什么?

2018-01-03 18:08 格隆汇张颖 阅读 1364

昨日,油价迎来2014年之后的最强开局。1月2日开盘,WTI原油期货上涨至60.68美元/桶,为2015年6月以来最高。布伦特原油期货一度曾见67.23美元/桶,为2015年5月以来最高。

image.png

尽管油价随后有所回落,但是基于伊朗多个城市罕见爆发示威活动和伊朗原油管道爆炸事件等一系列政局不稳定的因素,以及全球石油市场国的持续减产,油价维持在自2015年的中之后的高位水平。

image.png

(伊朗局势动荡)

受此推动,NYMEX天然气也站上高点。2月交割的天然气期货在1月2日站上3美元关口,现报价3.049美元。天然气价格也受到北美天气寒冷等因素推高。另外,TDI、醋酸乙烯等相关产品也出现了不同程度的涨幅。

image.png

(曼哈顿喷漆在元旦期间结冰,来源于instagram私人图片)

这样的石油走势,尽管和13、14年那波大牛市还是有点差距。但是平心而论,这难道不是一波“慢牛”?

一、EIA库存数据

12月29日,美国能源信息署(EIA)发布数据显示,美国12月22日当周EIA原油库存为4.32亿桶,环比下降460.9万桶。 根据EIA预测,原油库存有望下降至4.25亿桶。我们稍后将会详细讨论原油库存下降的问题。但是在讨论这个问题之前,我们可以先分析一下对于油价持乐观态度的投资人最最最担心的问题:美国原油(尤其是页岩油)的生产问题以及原油价格走势的相关性。

image.png

(数据来源:Exchange、Market Realist)

美国石油生产可能对油价进一步上涨构成威胁。 美国原油大量出口可能会对全球油价造成负面影响。

我们不妨看看过去石油库存是如何左右石油价格的?根据数据,过去五年内,石油价格和美国原油库存数量息息相关。通常情况下,油价与库存相反。 这意味着库存的下降可能帮助石油(UCO)(BNO)价格上涨。

这里顺便科普下UCO和BNO。前者是原油指数ETF-ProShares DJ-UBS两倍做多(AMEX:UCO))。后者是United States Brent Oil ETF(美国布伦特原油ETF)。截至2017年12月22日止的一周,库存差价为9.2%,较上周回落1.5个百分点。 在库存数据于2017年12月28日后,美国原油期货上涨1%以上。

二、美国石油钻机数据

截至2017年12月29日止的一周内,美国石油钻井平台数目维持不变,为747,但较去年上升42.3%。美国原油产量同比增长11.3%,美国原油价格上涨12.4%。石油钻台数量的增加可能会增加供应,将会阻碍石油价格的上涨。

image.png

事实上,石油价格和石油钻井平台有着密切的正面关系。 石油价格领先活跃石油钻机数量变化的3至6个月。 2016年2月,我们看到美国原油创下12年来最低收盘价。 经过三个月之后,在2016年5月的时候,活跃石油钻井平台数量也下降到其六年半的低点—316台。美国石油生产可能上涨可能对油价上涨构成威胁。 美国原油的高价出口可能会对全球油价造成负面影响。

三、美国原油出口情况

在截至去年12月22日的一周内,美国原油出口量每周下降64.8万桶,至每天120万桶。 2017年美国原油出口平均比2016年高0.5亿美元。这对于石油是利好,。石油出口的下降也预示着美国出口供给的走弱,美国对全球石油市场的供应增加可能会阻碍油价在2018年的涨幅。

四、WTI-Brent石油价差对于美国石油股的影响

正如格隆汇之前分析,WTI-Brent石油价差长期为负数。详情请见:《Brent和WTI原油价差飙升—这样的现象究竟意味着什么?》。回顾过去数据,布伦特和WTI原油价格的关系,一般都是WTI基本处于升水BRENT的状态。这从逻辑上也不难理解,WTI原油期货对应的是具体的美国中部产地的轻质低硫原油价格,而BRENT期货对应的是一揽子价格指数,包括英国、挪威北海布伦特和尼尼安油田的原油,从对应的标的上来看,WTI原油的品质从密度与硫含量上,都要优于BRENT。所以WTI价格偏高也不奇怪。

而在从10年开始,BRENT较WTI反而出现升水,且价差愈加扩大,最高峰扩至25美元/桶以上,而同时期,BRENT与其他主要油种的价差仍旧处在正常区间水平,延续至今。BRENT与WTI间的价差变动的主要因素在于WTI,09年之后,美国页岩油产量不断增加,美国国内页岩油产量的爆发、美国经济下行导致的消费不足、北海原油产量缩减等原因,均成为了WTI大幅贴水BRENT的主要原因。

image.png

对于美国石油生产商(代码:XOP、代码:DRIP)而言,较之国际同行所获得的更高的布伦特-WTI价差意味着其国内市场的产出价值较低。那么对于美国石油生产商并不是利好,因 美国石油生产商的产量主要是以WTI原油价格为基准,而国际同业的产品则基本上是以布伦特原油价格走强为基准,如中国石油(857.HK)、中国海洋石油(883.HK)。

但是对于美国炼油商ETF(代码:CRAK)来说,更高的布伦特-WTI价差可以增加它们的利润。美国炼油商产量跟随布伦特原油价格走强。 所以通过增加WTI原油基准油在其投入中的份额,可以提高利润率。

所以投资者如果有意投资美国石油股,不仅仅要紧盯油价,文中提及的相关因素如钻机量、库存量、两油价差也是需要考量,这样才能比市场更快一步反应。

相关股票:
Dril-Quip usDRQ +自选
中国海洋石油 hk00883 +自选
中国石油股份 hk00857 +自选