2018"下注中国"十大核心资产:美的集团

2017-12-31 21:13 磁铁法拉第 阅读 28771

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编者按:时势造英雄,连巴菲特都说,他在恰当的时间出生在一个好地方(美国),抽中了‘卵巢彩票’(经济上升周期)。毫无疑问,1978年改革开放以来,中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期,期间也许偶有波动,但大势势不可挡,巨大的动能在短暂的时间中迸发出来,创造财富的效率也是世所罕见。

如今,2018年将至,改革开放即将步入第40个年头,各行各业经过近40年的高速发展也日益完善,剧社会结构日趋稳定,阶级日益固化,烈的一夜暴富的机会也许除了比特币也再难预见,经济的新常态决定了,投资思路也必须适应新常态,要顺势而为。

在承认阶级固化的背景下,在理直气壮做大国有企业的背景下,毫无疑问,投资者在下注中国未来国运的时候,必须选择代表未来发展的头部公司,选择确定性其实就是成长性。因此,在此辞旧迎新之际,格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动,让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者,一同寻找代表中国未来的核心资产。

《寻找中国核心资产,赌国运,需要你!》发出后,各个渠道的会员讨论热烈,收集了大量的信息,最终综合多方意见,隆重推出了:2018下注中国十大核心资产。

一、入选核心逻辑

美的集团代表中国制造业的未来。

它有资格代表中国的制造业:当人口红利不再,中国制造业正逐渐摆脱传统的"大规模、低成本"老模式,取而代之,是以创新改善结构,以科技驱动发展的中国智造新模式。当改革成为新常态下经济增长的主要动力,当科技创新成为中国制造业转型升级的灵魂所在,"美的式创新+转型"树立了中国制造企业实现跨越式发展的典范。美的以科技创新立业,美的智造是中国智造的缩影。

它有资格代表未来:扛着这面先锋旗帜,美的集团坚信中国制造业的未来大有可为,除了"互联网+",还能着力于技术创新、产业升级及提高劳动生产率等各大方向,坚持把自己定位为全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能供应链的科技集团。

它是中国制造业转型升级的最佳样本。

二、四大维度评分(每个单项满分5分,总分20分)

1)代表中国,要不怎么叫下注国运呢?

得分:5分

2)代表未来,代表人类和社会的发展进化的方向;

得分:3.5分

3)头部资产,必须是行业龙头企业,有绝对的竞争优势;

得分:4.5分

4)确定性与成长性兼具,明年大概率能实现20%的保底升幅;

得分:4分

总分:17分

三、入围评选名单

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四、代表未来的伟大企业

如何代表中国?国民生活、中国制造、中国定价权与国际化公司

如果在中国的制造业里找出一个具有广泛影响力,与国民消费有关,为国民生活质量提升作出巨大贡献的细分行业,那我愿选择白色家电。"旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家。"每个中国国民家庭都少不了这普普通通的三件套:空调、洗衣机和电冰箱。就是现在看来这么普通的寻常之物,在80-90年代都是洋品牌和进口货的天下,十年生聚,又十年奋斗,有那么几个中国企业带着它们高性价比高美誉度的品牌产品,打败了进口货,使得国产电器自强。

2007年金融危机后又顺应国策,推动家电下乡,真正地把形形式式的大小家电在神州大地上普及起来。一个家,除了要有房子,还要有空调、洗衣机、电冰箱、电饭煲、微波炉、热水器、电慰斗……这些外在之物构成了家的场景,有家的味道,与赶潮流更新快的消费电子产品不同,这些普通之物陪伴你在家的时间很长!国人改革开放以来孜孜不倦地奋斗,人均GDP的增长及各种数据上升都是表观,其内在精神动力大多出于国人为"家"的奋斗,然而跟买房子要奋斗好久不同,买家电来丰富一个家来提高生活质量就显得触手可及。中国的制造业的强大如果跟改善国民生活质量无关,那这样的强大又有何意义?只有跟每个人的生活息息相关的制造业,才是我们期待的中国制造,也是我们期待的未来。国运,国民未来生活的命运共同体,要赌上中国国运,怎么能让中国制造业中国家电业缺席,又怎么能让这些主宰着行业命运的代表公司缺席?

所以,我们找到了:美的集团、格力电器和青岛海尔。

首先这些公司必须是上市公司和公众公司。这类型的公司社会经济影响力最强,信息透明度和公司治理质量相对非上市公司更优,受相关机构监管或媒体监督的力度最大,具有公信力和号召力。这些上市公司除了其生产的产品能让国民生活质量提高,其上市交易的股票也有可能让国民财富增值,分享到这等企业发展、成长带来的成果。这也是我们常说要选择中国资产的重要原因。分享价值是一方面,能通过"投票"决定价值,拥有对这些中国资产的定价权也是至关重要。我们使用上市公司自由流通市值的大小、户均持有流通股数目的多寡及户均持有流通市值等数据来比较出谁是最能被市场交易者(国内交易者)所广泛接触。

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以上三图很明显指出,美的集团的股票最为受欢迎,被国内投资者"使用"得最为频繁而且量大,也从侧面说明,美的集团是被广泛国民定价的,具有中国定价权。

正是由于美的在A股市场内被最为广泛持有,所以我们对其公司治理的审查也最为严格。我们要求的是一家真正的公众公司,一家不带有浓厚创始人色彩或贴有领导者的标签的公司,我们希望的是投资者和消费者赞叹公司的品牌和产品胜于赞扬控股股东、领导者或管理层,希望的是使用真正的现代制度来管理公司,而非"一言堂"。在中国制造业中,美的是民营企业中最早最成功实现去家族化,聘用职业经理人来管理公司,使用广泛的股权激励来组合成利益共同体。这样的"真",使我们确信,美的的公司治理是更为有效、更为公允的,对广泛的股东来说是最有利的。

我们认为只有国际化的公司才能代表当下中国经济走向世界舞台中心的特征。2016年海尔斥资55.8亿美元收购GEA,而2016年美的宣布以4.73亿美元收购日本东芝家电业务80.1%股权及以40亿欧元收购库卡股份。通过业务国际化占比和对外收购金额的的比较,我们认为美的集团更为符合国际化公司的标准。

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如何代表未来?转型的方向

当下,中国的经济进入了新常态,中国的制造业也因人口红利逐渐消失而面临转型升级。中国制造业的未来是中国智造。中国智造离不开四个关键字"科技创新",先进生产力,智能装备,万物互联,工业4.0,机器人与人工智能都是科技与创新的结晶。所以我们要求,能代表中国制造业的公司及其转型方向都必须往这些方向走。

家电行业的未来是什么?经过三十多年的业务发展,在国内市场容量上渐趋饱和,这是国内家电行业不可避免的天花板,俗话说,一山不能藏二虎,如今一山藏了三只大虎,三家转型的压力可想而知。美的、格力与海尔的转型方向各有侧重,格力把自己的未来定位成大型的先进工业集团,核心竞争力是通过自主研发、掌握核心技术来发展智能装备,从而使格力跻身国际一流的工业公司。海尔通过大手笔收购通用电气的家电公司GEA,继续在家用电器这个行业纵深发展,把自己打造成全球家电巨头。而美的则坚持把自己定位为全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及自动化系统、智能供应链的科技集团。从格局观来看,前两者似乎尚在制造业及家电行业中游走,不过是广度与深度的区别,但美的已经把自己从制造业中抽离出来思考,认为自己的未来不单要制造"产品"而且更为重要的是要掌握制造"如何制造"的技术,能渗入到改造"如何制造"的基层架构中去必须要求掌握更高的科技,我们敬佩自主研发,也相信模仿是最快的学习,所以美的收购库卡的做法获得我们最大的掌声。中国的制造业需要很多巨子,但最为缺少制造业之母。已成为制造业巨子的美的转型方向直指升级为制造业之母。

众所周知,中国是制造业大国,而非制造业强国。说中国是制造业大国一方面是指全球有很大部分的产品是MadeInCHINA(中国制造)的,另一方面是指中国存在大量的制造工厂。

这些制造工厂为提升效率顺应时代要求,必定会进行设备升级,其中自动化设备及工业机器人为提高其生产效率的重点。据我们了解,机器人工业讲求的是经验的累积,加上全球最为广阔的市场应在中国,美的选择了这样的方向实为得天独厚,顺应天时。作为股东,我们能看到的是机器人业务的市场潜力与市场空间,看到的是能够赚回来的钱,但最终美的累积的经验与掌握的技术才是未来之根本,也是美的最为核心的价值,这样实践型的科技公司更符合我们的喜好。过往,在家电行业,美的通过规模化制造集约式管理把进口家电给替代。未来,在制造业整个行业,美的通过把先进机器人生产技术国产化,大大降低中国整个制造业升级的成本,这样的成就路线,不选择它,还会有谁?

绝对的头部资产:最好的竞争就是不竞争!

我们常说选择头部资产必定是选择行业龙头。我们来看看美的定位,按照工业机器人路线,美的所拥有的库卡在全球工业机器人综合实力排名第三,前两位是瑞士的ABB和日本的发那科,但美的比这两者额外拥有每年超100亿人民币的家电业务净利润和超过200亿人民币的家电业务经营活动净现金流的支持美的在工业机器人行业中的持续投入和研发,另外就是我们上面分析的美的在中国国内有着工业机器人国产化的广阔市场,这个市场是美的实践经验及累积技术的重要场地,同时也是金矿场。而按照传统的家电路线,美的会比格力、海尔更快升级制造的技术,美的能提供的业务正正是他们两者所必需的,同时美的的客户不再单单停留在消费者(C端),还有广泛的生产者或制造企业(BorF端),生存及发展的路子更广了,美的跟格力、海尔的竞争从未来看,并非在同一维度的竞争。美的开创了一个新的模式,由一个制造业的公司,升级为一个既能制造,也能制造他人之制造的公司。从这些角度来看,美的是绝对的头部资产,独一无二,具有稀缺性。

科技公司的估值与复合增长

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从财务估值的角度来看美的,美的最新的估值PE与PB皆达到最近五年的最高位置。但从战略和业务转型来看估值,从公司性质的变化来看估值,很明显,若作为单纯的家电公司(由于天花板的存在)也许就不再便宜,但若从科技公司的估值来看,美的现在的估值就显得非常合理,使用常识来说,这是一个非常便宜的估值存在。

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美的实现转型前的过往10年(2007年-2016年)的复合净利润增长率为24.85%,过去五年(2012年-2016年)的这个数字为28.51%。

所以,我们判断,美的在转型开始后(2017年以后)保持这个"非常合理"估值下,继续获得甚至超过过去10年、过去5年的复合净利润增长率的可能性与确定性非常大,这是我们认为其在2018年存在保底升幅20%的重要理由。

5、结语

我们要的不仅是企业家的胸怀与情怀,而是更重要的:优秀的公司治理。

我们要的不仅是中国核心的企业或资产,而是更重要的:中国资产的定价权及能让广大民众手上的国民财富能最大程度分享到这些企业发展成果。

我们要的不仅是具有繁殖能力的企业,能在另一个产业或产品中再造一个"自己",而是更重要的:进化成"造物者",帮助别人成为或超越曾经的"自己"。

我们要的不仅是头部资产或绝对竞争优势的龙头,而是更重要的:降维潜力,要的是没法与之竞争,又没法脱离其提供的基础。我们要的是构成未来经济的类似元素式的存在。

我们要的不仅是中国制造,而是更重要的:中国智造!不单是2025,而是2050、2100。

我们要的不仅是成长和稳健,而是更重要的:跨越与飞跃。

我们要的不仅是称霸中国,而是更重要的:全球之巅。

我们要的不仅是全球家电巨头,而是更重要的:全球科技巨头。

所以,

我们要的就是美的,原来生活可以更美的。

此外,根据全球会员的讨论,还整理出了确定性逊,但成长性更强的:2018年十大中国梦组合,敬请期待!

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