IPO点评:槟杰科达(1665.HK)来自马来西亚的自动化制造解决方案提供商

2017-12-29 19:40 夏然 阅读 7405

摘要

最近内存价格飙涨、芯片国产化大旗高举,半导体行业好不热闹,相关产业链一片欣欣向荣。槟杰科达是一家来自马来西亚的自动化制造解决方案提供商,由马来西亚证券交易所主板市场上市公司Pentamaster Corporation Berhad (PCB)分拆上市,为半导体、电讯、电子消费品和汽车行业等供应后工序自动化检测设备(ATE)和自动化制造解决方案(FAS),客户遍布亚太地区、北美洲和欧洲。

日前,槟杰科达拟全球发售3.68亿股,包括1.92亿股新股与1.76亿股待售股份,其中90%为国际配售,10%为公开发售。每股发行价0.9-1.1港元,市值介于14.42-17.6亿港元,每手4000股,入场费4433.88港元。

本次IPO招股时间为2017年12月29日(星期五)至2018年1月12日(星期五)中午12时,并将于1月19日(星期五)在港交所主板挂牌。

一、基本面介绍

1.    行业概览

集成电路类似零件的大脑,可接收、分析并与其他电子零件互相传输数据。半导体设备属技术创新的前沿产品,亦是经济增长的基本动力。

槟杰科达为半导体行业供应后工序自动化检测设备(ATE)和自动化制造解决方案(FAS)。ATE能验证组装设备的功能正常并找出故障的部分,FAS则为制造业提供定制的自动化和数码化解决方案,以提高生产区间的生产力和灵活性。

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2016年,全球半导体后工序检测设备的市场规模约为39亿美元,较2015年增加16.0%。后工序设备的销售与两个因素息息相关:半导体的付运量及前工序设备的销售。基本上,产能越高将需要较多后工序设备,以处理较高的前工序产量。

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半导体集成电路是智能手机的核心,亦是组装上述集成电路机器的重要零件。如今,内置智能技术的集成电路市场已大幅扩大至多个终端用户行业。5G与互联网也在带动数据传输及设备使用的正面增长。鉴于智能手机一般配备至少五个感测器模组,全球智能手机的付运量将会使电子感测器愈加普及,于2017年估计为15亿个,并预期于2021年达致18亿个。这意味着对ATE的需求将会日渐提高,以验证该等感测器的功能正常。

在FAS方面,根据弗若斯特沙利文统计,2016年全球工厂自动化市场约为700亿美元至840亿美元,2017年及其后的按年增长率预期将介乎1.0%至5.0%,一方面,工业4.0计划将智能自动化解决方案整合至制造业,工业电子软件越趋成熟,众多新兴及发达经济体已着手投资FAS,另一方面,发达国家人口增长放缓,导致劳工成本上涨及技术专才短缺等都将成为FAS的增长动力。

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2.    公司介绍

槟杰科达主要为半导体、电讯、汽车和电子消费品行业的跨国制造商提供自动化技术及解决方案,涵盖创新、设计、制造及安装自动化设备或自动化制造解决方案。自1995年于马来西亚槟城设立总部以来,公司已由一家专注于半导体行业软件视觉自动化系统的本地初创企业,发展至拥有逾270名内部工程师的技术公司,通过创新、设计、制造及安装自动化设备以及自动化制造解决方案提供广泛的产品及解决方案。

公司业务模式以先进技术为基准,并以具备先进技术的跨国企业为目标客户,专注于发展核心技术(约70.0%员工为技术导向型人员);持续创新,向以客户为中心的研发活动转型;并为客户提供高增值的定制技术产品及解决方案。

目前,公司业务分为两大业务板块:

 1)自动化设备,公司向半导体行业供应后工序ATE。ATE能验证组装器件的功能是否正常并找出故障的部份,因此为半导体生产流程中的重要部分。主要包括MEMS微机电系统及智能感测器监测处理器解决方案、自动化视觉检测处理器解决方案、智能分类系统及终端产品检测解决方案。公司会为智能传感器和集成电路的半导体电子零件检测以及电子消费品、电讯产品及LED的终端产品检测提供标准和定制的独立自动化设备,能够切合客户在其制造过程各个阶段的功能检测要求。

2)自动化制造解决方案,为制造业提供定制的自动化及数码化解决方案,以提高生产区间的生产力及灵活性。包括AMS自动化制造解决方案模组及智能自动化机器人制造系统解决方案等 。公司透过结合自动化组装及检测模块、材料处理、机器人技术、自动化检验及MES来定制制造流程并加以自动化。自动化制造解决方案专门满足各个行业的制造需要,包括电讯、电子消费品、饮食以及医疗仪器。

根据弗若斯特沙利文报告,于2014年至2016年,公司在后工序半导体ATE市场的马来西亚上市公司中排名第二(按收益计)。

2014年-2016年年度及2017年上半年,公司收益分别为7507.2万令吉、7368.3万令吉、1.42亿令吉及9666万令吉。其中,自动化设备业务的收入比重为74%、61.7%、71.7%及85.6%。另外,公司目前已分别就自动化设备及自动化制造解决方案获得价值约1.97亿令吉及2380万令吉的采购订单。

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客户方面,截至2016年12月31日止3个年度及截至2017年6月30日止6个月,公司五大客户分别占公司的总收益约56.2%、52.7%、77.8%及86.7%,其中,最大客户分别占公司的总收益约17.7%、17.2%、40.5%及61.3%。

另外,值得注意的是,槟杰科达为PCB的附属公司,此次IPO为公司从PCB分拆上市,PCB(Pentamaster Corporation Berhad)为一家马来西亚上市公司,主要从事马来西阿物业发展项目管理及智能家居解决方案业务,两者在管理、运营、行政及财务事宜方面均独立经营。

3.    财务分析

公司近年来收入增长显著,公司2014-2016年及2017年上半年的收入分别为7507.2万令吉、7368.3万令吉、1.42亿令吉及9666万令吉,2016年及2017年上半年的收入增速达92.47%及53.35%,高速增长主要源自于自动化设备分部,该分部2016年及2017年上半年的收入增速高达124%及63.2%。其中,电讯业的强劲需求为主要的增长动力,主要得益于指纹/面部识别及景深摄影等功能的日渐普及,带动配备感测器的智能手机数目大增。

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毛利率方面,公司2014-2016年及2017年上半年的毛利率分别为28.9%、28.1%及31.8%及30.3%。近年来毛利率上升主要由于公司达到规模经济效益,收益增长大幅超过固定成本的增幅所致。

另外,资产方面,公司资产净值稳步上升,与公司业务的整体扩充一致。其中,存货在2016年及2017年上半年增长显著,与公司客户订单量一致,反映了公司自2016年起与项目规模及产品及解决方案复杂程度有关的增长趋势。因为技术含量较高的产品及解决方案通常会采用较昂贵的材料,并增加生产及于交付后客户验收前所需的测试时间。

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4. 公司优势

1)具备创新及按具竞争力的价格提供高增值综合产品及解决方案的能力;

2)信誉卓著及与客户紧密的业务关系;

3)强大而稳定的管理团队具备丰富的技术专业知识及行业经验;

4)于本地及海外市场均享有良好声誉。

5. 风险因素

1)能否取得成功取决于关键人员的不懈努力及关键人员留存能力;

2)面临技术过时风险;

3)倚赖于并无长期承诺的主要客户;

4)没有稳定可靠的材料供应商;

5)土地所有权受规限,未能符合有关条件可能导致现有生产厂房被没收。

二、IPO点评

1. 发行情况

本次IPO公司将发售3.68亿股,包括1.92亿股新股与1.76亿股待售股份,其中90%为国际配售,10%为公开发售。每股发行价0.9-1.1港元,市值介于14.42-17.6亿港元,每手4000股,入场费4433.88港元。

招股时间为2017年12月29日(星期五)至2018年1月12日(星期五)中午12时,上市时间为1月19日(星期五)。保荐人为浩德融资有限公司,包销商为高诚证券有限公司、元大证券(香港)有限公司。

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2. 估值水平

估值方面,公司股票发售价为每股0.9-1.1港元,公司预计市值为14.42-17.6亿港元,相当于22.5-27.5倍市盈率,4.1-4.6倍市净率,相比港股市场行业龙头ASM太平洋(522.HK)的16倍市盈率及4.27倍市净率,槟杰科达的估值相对偏高。

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3.    集資用途

按照招股书,本次全球发售所得款项净额估计约1.71亿港元或9260万令吉(以发售价中位数计算),其中,

1)约49.5%用于有关新生产厂房及扩张现有生产厂房的资本投资及成本;

2)约22.2%用于将业务扩展至大中华地区;

3)约16.5%用于美国加利福尼亚州设立一间办公室;

4)约1.8%用于市场营销、品牌宣传及推广活动;

5)约10.0%用于一般营运资金。

4. 基石投资者

无基石投资者。

5. 股权结构

完成发售后,

1)    公司母集团持有公司63.1%股权;

2)    GEMS持有公司6.51%股权,GEMS为一家新加坡私募股权有限合伙基金,专注投资处于IPO前及IPO定向投资阶段的非上市私营公司,以及在亚洲证券交易所买卖上市证券;

3)    公司雇员股东持有公司7.39%股权。

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董事会主席、执行董事:ChuahChoon Bin先生(57岁)

Chuah先生为公司主席,主要负责整体管理、战略规划以及监督公司管理及业务发展。

Chuah先生于1985年5月取得新西兰奥克兰大学工程学荣誉学士学位,并于1989年5月取得新西兰奥克兰大学电机及电子专业工程学硕士学位。Chuah先生为Pentamaster集团的共同创办人,于2002年11月及2003年8月分别获委任为PCB的执行董事及执行主席。于1995年创立Pentamaster集团前,曾担任加工工程师,及于槟城若干跨国半导体及科技制造商担任自动化工程师。

Chuah先生在自动化解决方案行业逾30年的经验,为公认的企业家,荣获2002年马来西亚年度大奖安永新兴企业家奖。

小结

槟杰科达由一家马来西亚上市公司分拆上市,在香港市场上知名度不高,但在当地具有良好声誉及可靠业绩。目前公司业绩稳步增长,并逐步发展向技术含量更高的业务,但估值相对偏高,可以适当关注。