横华国际-港股-光大国际(0257.HK) 20171228

2017-12-28 15:55 横华国际 阅读 1723

横华国际-港股-光大国际(0257.HK)

公司简介

中国光大国际有限公司为中国光大集团旗下实业投资之旗舰公司,是中国首个一站式、全方位的环境综合治理服务商。

集团培育了一大批行业领先、具有国际水准的项目,包括垃圾发电、水环境治理、生物质综合利用、危废处理、光伏发电、风力发电、环保工程建设、技术研发、环保装备制造、环保产业园的规划及建设等。业务覆盖境内17个省、直辖市及80多个县市,远播德国、波兰、越南及新加坡。

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亮点关注

盈利增长提速: 根据公司中期报告,2017上半年盈利同比增长达49%,远胜2015年及2016年同期的22%34%,显示公司盈利增长加快。期内公司三大业务环保能源、环保水务、绿色环保纯利同比增长分别为52%40%37%,反映利好行业的相关国策不断落实,推进产业发展。公司的新业务装备制造和国际业务均受惠工信部加快推进环保装备制造业发展,有望发展至上百亿规模,前景相当亮丽。

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新增定单充裕: 从公司近期官方公布的数据,下半年至今新增24个项目,令集团在建和筹建项目增至90个,投资金额达330亿港元,足够支持未来二至三年的建造收益,可望继续成为其主要的收入来源。由于公司项目主要以BOT(兴建-营运-移交)形式运作,在项目移交政府经营前一般享2030年经营收入,随着新项目及在建项目均创历史新高,来自营运业务的现金流有望持续上升。

生物质项目成增长动力: 公司三个新增生物质项目今年启动运营,推动生物质原材料处理量增至75.3 万吨同比大增两;公司上半年共有 15 个项目在建,建设收入13 亿港币,同比增长 75%公司同时已签约 10 个新的生物质项目,一旦所有项目投产,将带来每年 750 万吨的总产能。生物质业务的快速扩张,将是公司绿色环保业务强劲增长的主要驱动力。

憧憬业务分拆: 公司继2014年分拆旗下环保水务业务中国光大水务(U9G.SG在新加坡上市后,今年5分拆旗下中国光大绿色环保(01257)在香港上市,分拆后分别持有上述公司69.7%74.85%股权。除了最核心的垃圾发电业务外,公司倾向将其他发展成熟的业务逐步分拆上市,因此旗下的国际业务及装备制造等业务亦有可能在未来被分拆,进一步体现公司的内在价值

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行业分析

中央经济工作会议于上周召开,市场焦点落于防范及化解重大风险、精准脱贫、以及污染防治。当中提到的污染防治,乃因水源污染、大气污染、垃圾围城、垃圾围村现象仍较普遍,意味内地需要打赢蓝天保衞战,明年将加大环保力度、强化排污者责任,回应急市民所急。

随着内地对环境的重视,为一众环保股带来广阔前景。以垃圾发电为例,十三五规划到2020年城市垃圾焚烧占比提升至50%以上,行业年均复合增长达20%。另外,随着环保监管趋严,营运商环保成本提高,有利行业集中度提升。垃圾焚烧设计处理能力处行业第一的光大国际受惠于行业景气,其单亦急速增加,使相关建造服务收益大幅增长,运营项目总处理量持续上升。

结论

内地改善环境污染刻不容缓,绿色经济市场潜力巨大。根据测算,为实现环保目标和碳排放达到峰值的国际承诺,2030年前,中国每年的绿色投资将达3万至4万亿元。「十三五」期间,水、气、固废三大领域的原有业务模式将继续保持20%30%的增速,光大国际坐拥大量单,加上位处行业龙头,未来盈利有保证。

从技术走势角度分析,公司今年股价表现略为跑输大盘,现价距离今年高位11.4元不远,近期股价相对转强,有机会在短期内破顶。由于公司未来增长前景乐观,估值有扩张空间,投资者可考虑在10.8元以下买入,目标看12.78元,对应201816倍市盈率,跌破10元宜止损。

图片1.png(资料来源: 彭博, 20171227日)

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