医保目录影响陆续显现，持续关注相关企业

作者：安信国际 李艾蔚

今年2月，人社部公布了新版医保目录，距离上次医保目录更新（2009年）已时隔8年。进入医保目录意味着医院终端市场对产品的全面开放，而目前医院终端仍然是药品市场的主导。因此进入医保对药品销量有非常积极的作用。今年9月各省陆续开始执行新医保，我们认为其影响将在2017年四季度至2018年一季度开始显现，在未来1-2年带来持续的快速放量。我们将相关港股医药公司进行了整理。

新版医保目录今年2月公布。今年2月23日，人社部官网发布新版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》。西药和中成药部分共列示药品2535 个，相比2009 年版目录增加339 个，增幅15.4%，中药饮片部分未做调整。其中包含西药1297个，增幅11.4%；中成药1238个（含民族药88个），增幅20.0%。西药甲类药品402个，中成药甲类药品192个，其余为乙类药品。甲类为保障性药品，100%报销；乙类药品报销比例由各地自行设定。各省（区、市）对甲类药品不得进行调整，而乙类药品的数量与限定支付范围各地可进行不超过15%的调整。

医保谈判品种7月确定。今年7月，人社部发布医保药品目录准入谈判结果，额外36个谈判品种被纳入医保乙类目录。谈判品种均为临床价值高但价格贵的专利或独家产品。这36个品种包括31个西药和5个中成药，多用于治疗肿瘤、心血管、肾病、眼病、糖尿病等重大疾病。包括临床疗效显著的重大创新药物：康柏西普、阿帕替尼等；临床需求迫切的进口药物：曲妥珠单抗、来那度胺等；以及部分罕见病治疗药物：重组人凝血因子VIIa和重组人干扰素β-1b。重庆、安徽、浙江、广东卫计委发布陆续通知，谈判品种不纳入药占比，以确保临床需求得到满足。

医保目录拟建立动态调整机制。人社部在今年4月发布《关于公开征求建立完善基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录动态调整机制有关意见建议的通知》，表示将逐步建立医保药品目录动态调整机制，包括退出机制。基本原则是平衡兼顾临床需求、支持创新与医保基金承受能力。对于新批准的药品、专利药、非独家品种、目录外已上市品种分别采取不同的办法和规则。根据人社部公告，医保目录的政策思路是“补缺、选优、支持创新、鼓励竞争”，对工伤保险用药、儿童药、创新药、重大疾病治疗用药和民族药予以重点考虑和支持。我们认为动态调整机制对临床价值高的品种影响不大，对辅助用药、安全但无效的药品或带来较大影响。

大部分省市区已于9月开始执行新版医保。人社部发布新版目录时指出，各省（区、市）在2017年7月31日前完成乙类调整工作，并发布各省目录后1个月内执行新目录。实际上，约19个省份在今年9月份已开始执行新版医保目录，其他省份预计将在18年初以前开始执行。

投资建议: 我们建议持续关注新版医保目录相关企业。我们认为(1)新版医保目录对药品销售的影响将在4Q2017-1Q2018开始显现；(2) 未来1-2年药品销售会进入快速放量期；(3) 销售额受降价幅度以及销量的综合影响。(4) 药企对招标工作的推进以及营销队伍对医院终端市场的覆盖也会影响整体销售情况。值得关注：中国生物制药1177、石药集团1093、绿叶制药2186及复星医药2196等。

风险提示：i)医保控费趋严导致销售增速不及预期；ii)公立医院降低药占比导致销售增速不及预期。