腾讯京东8.63亿美元战略入股唯品会,阿里贡献了50%的功劳

2017-12-19 16:17 李成东 阅读 1421

12月18日,腾讯京东8.63亿美元战略入股唯品会,从此中国电商格局只分“阿里”和“腾讯系电商”。阿里腾讯两家代表的电商公司占据中国电商的90%以上市场份额,非腾讯系的亚马逊中国、当当等只占剩下的不到10%!

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最终,腾讯和京东战略入股唯品会,既符合三方利益,也有迫不得已的一面,还有阿里助攻的一面。

►腾讯和京东买入12.5%股份,但沈亚依然主导唯品会

2017年12月18日消息,腾讯和京东8.63亿美元战略入股唯品会,持股10%。该价格相当于在上个交易日(201712/15)唯品会ADS的收盘价的基础上溢价54.6%;交易完成后,腾讯和京东将分别持有唯品会7%和5.5%的股份,其中包括京东之前在二级市买入2.5%的唯品会股份。

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- 控制权:新增发的股份将有2年锁定期,在锁定期内,腾讯将获得1席唯品会董事会席位,京东将获得唯品会董事会观察员身份。2年锁定期结束后,只要腾讯拥有唯品会12%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例,京东拥有唯品会8%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例,就继续保持各自董事会和观察员席位;

唯品会仍将继续保持独立运营,而唯品会董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东;按照唯品会的 AB 股规则,沈亚所持股票属于 B 类普通股,其 1 股拥有 10 票的投票权,而除沈亚之外的其他股东所持股票属于 A 类普通股,其 1 股只有 1 票的投票权。所以沈亚依然有60%以上的投票权,对唯品会拥有绝对的话语权。

据我所知此前,唯品会就一直都有在和腾讯、京东接触,之所以没有谈拢,核心的还是控制权问题。从财务上,沈亚团队早就财务自由了。沈亚考虑的是如何把唯品会做大,而不是套现走人。所以任何有关唯品会品牌未来会消失的观点,就是无稽之谈。

- 流量合作:腾讯将给唯品会微信钱包入口,提供微信平台流量合作。京东将为唯品会在京东app首页和微信朋友圈京东入口首页提供入口,并将帮助唯品会在京东平台上完成一定GMV销售目标。

有投资机构朋友问我,怎么看未来可能给唯品会带来的业绩影响?我预计未来五年每年至少会带来20—30%的额外增长。根据腾讯入股京东的经验,京东新用户20%来自腾讯入口,并贡献10%的交易额(整体交易额占比)。

►溢价55%贵了吗?不贵,实际估值可能是120亿美元

很多人关注到此次腾讯和京东联合溢价54.6%战略投资唯品会,是不是溢价太高了。战略投资与传统财务投资有很大差别,溢价很正常,溢价比例取决于被投资对象的价值有多大。

电商依然是阿里的核心业务,贡献了绝大部分的收入和利润,而服饰百货又在阿里电商里面占据了最核心的部分。腾讯现在和阿里包括电商、支付、游戏娱乐等各个领域竞争,腾讯想打痛阿里,投资唯品会是必然的选项。而京东本来计划是自己做大服饰品类,但引起阿里警觉后,在“二选一”的政策下,今年Q3季度京东服饰业绩受到重挫。京东不得不要联合唯品会,才能解决服饰供应链的问题。

客观上,唯品会当前的市值本来就是被低估了,具体可见7月份东哥写的《中国第三大电商公司唯品会,到底该值多少钱?|李成东》,当时就有传闻京东战略入股唯品会,但被辟谣了,文章中就写过腾讯和京东可能会战略入股唯品会。腾讯会战略投资唯品会,在业内几乎已经不是什么秘密,只是不知道什么时候发生而已。就如《星际穿越》电影中所说的“墨菲定律”一样,阿里担心的事情,该发生的一定会发生。

至于唯品会是否值得溢价54.6%,也就是市值86.3亿美元。其实并不贵,唯品会市值最高的时候是2015年,已经超过了120亿美金。两年过后,唯品会的收入利润都翻倍了。另外唯品会物流和金融两大业务,业务也初见雏形,也都是10亿美金以上的故事。真的,一点都不贵。

让我比较意外的是京东这一次是真金白银的投资,按照以往京东战略投资抠门的记录,都是资源换股份,比如2015年先后用流量资源方式入股途牛网和易车网。比如2015年1月,京东将以认购新股的形式向易车投资共计约11.5亿美元,其中包括4亿美元现金及价值约7.5亿美元的独家资源,后者指的是京东为易车独家开放网页和移动端应用上的新车和二手车频道,以及其他电商方面的支持。还有5月京东投资3.5亿美元用以认购途牛股份,其中包括2.5亿美元现金以及向途牛提供1亿美元资源及运营支持。

所以此次腾讯和京东战略入股唯品会,唯品会的估值绝对不止86.3亿美元。综合腾讯和京东入口流量资源折价,此次唯品会的实际估值应该加50%至120亿美元,和我7月份分析唯品会的价值在110亿美元以上判断基本一致。

►促成合作,阿里贡献了50%功劳

有句话说的好,敌人的敌人是朋友。

据我所知,唯品会接触腾讯和京东早就很多年了,类似传言也很久了。最早可以追溯到唯品会上市前,寻求腾讯的战略入股,当时腾讯的投资同事负责沟通过,但最早并未达成投资。这两年阿里和腾讯掐架,腾讯战略入股京东以后,对京东业绩构成显著影响,唯品会寻求流量方面的战略投资方也就不奇怪。但断断续续谈了两三年,传闻很多,就不见实锤。此次腾讯+京东战略入股唯品会,其中的功劳至少阿里占50%。

7月份的时候一个投资的朋友与我沟通过成立专项基金投资唯品会,然后撮合腾讯+京东战略入股唯品会。当时,我简单的做了几页竞争环境分析,用于游说腾讯、京东和唯品会等几方。

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之前为什么谈不拢?沈亚和刘强东都属于强势,做业务类型的。京东不答应,腾讯也不好投资京东的竞争对手唯品会(服饰品类冲突)。阿里今年618之后加强了服饰品类“二选一”的策略,保护自己核心品类。京东服饰品类业绩受到冲击,京东着急了,必须要联合唯品会对抗阿里。

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其次唯品会也在接触阿里,阿里也是极有可能投资唯品会的,这样彻底就断绝了京东在服饰品类上的威胁。腾讯投资唯品会的理由更简单,阿里和腾讯已经在各个业务线开打,但未能触及到阿里核心业务品类,唯品会是最佳的选择。

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当唯品会,成了兵家必争之地。当阿里、腾讯和京东都需要的时候,唯品会当然可以从容的选择,并且为自己争取到最好的价码。对唯品会,之所以选择腾讯和京东,因为腾讯的流量更大,而阿里也不大可能给唯品会带流量,又加上阿里属于强控制类型战略投资,最终的选择就很容易理解了。

总之,今年阿里的二选一政策,以及可能的战略入股,加速了腾讯和京东战略入股唯品会的行动。

所以腾讯和京东战略入股唯品会,其实也都是在意料之中的事情!

►战略合作不局限于服饰,还有物流和金融

此次腾讯和京东战略入股唯品会,毋庸置疑是一个三赢的局面。唯品会得到了流量,京东得到了服饰供应链资源,腾讯拿下了阿里最致命环节的投资。从受益程度来说,显然唯品会要大得多。

首先是长期低迷的股价会大幅上涨,唯品会市值峰值的时候超过120亿美元,未来可能会再次突破100亿美元大关。京东服饰也会受益于投资,继而推动业绩,京东股价也会涨,但肯定不会像唯品会这么大。这个事,肯定是让所有唯品会股东高兴的事情。

其次阻碍唯品会增长最大的因素是新用户增长乏力,而这一次获得腾讯和京东双流量加持,接下来唯品会用户会引来新的一波高速增长。这并非没有依据,京东总的活跃用户是2.66亿,按照京东新增用户的20%来自腾讯,腾讯过去三年给京东带来的累计新用户超过4000万以上,而唯品会总的年活跃用户不过6000万。此次京东为唯品会提供频道人口,比腾讯的流量还更加精准。未来三年,新的流量入口资源会至少给唯品会带来20-30%以上的增长。

其三合作绝对不可能只局限在服饰百货品类上,比如京东自营的服饰特卖业务,交给唯品会做。而京东的3C数码家电业务的供应链资源与唯品会共享。

最后唯品会的业务除了电商之外,也在金融和物流领域有很深入的布局,因此也不排除和腾讯、京东还有更多的跨业务合作。

►中国电商格局,阿里和腾讯系

预计2017年唯品会的收入在750亿左右,交易额在1300亿上下,所以从规模上远谈不上影响电商格局。唯品会一直作为电商的第三极单独存在,在高度竞争环境之下,最终选择了站队,拥抱腾讯的大腿。

虽然阿里的云业务表现很好,新零售业务也如火如荼,但电商收入依然是占阿里的75%以上,占利润的绝大部分。腾讯系的电商,已经在各个品类对阿里构成威胁,尤其是腾讯战略入股唯品会后。

有基金的朋友问东哥后续,腾讯和京东会给到唯品会多少实质支持?我的答案是150%的支持,就如腾讯对京东的支持一样,基于共同的利益。