三只松鼠曲折上市路,为何就差临门一脚?

2017-12-18 11:35 Anita_x_x 阅读 7666

作者:李伟

过去5年顺风顺水的三只松鼠,在上市时却走得异常曲折、诡异。12月12日晚间,证监会取消对了其发行申报文件的审核,加之管理层依规保持缄默,各种传闻及揣测涌起。

借助电商与影视剧蹿红的“网红”三只松鼠,曾为投资界大佬奉上了一轮资本盛筵。攒起这个局的是“松鼠老爹”章燎源,他自己也戏称是“屌丝逆袭”。不过,意外叫停的插曲,让

“逆袭”的最后一步难以下落。

12月13日是发行审核会议召开的日子,原本计划审议三只松鼠股份有限公司首发事宜,但由于公司“尚有相关事项需要进一步核查”而喊停。而马上到来的12月17日,对三只松鼠来说也有标志性意义,如果不是紧急解除了相关协议,17日也将是公司对投资方承诺的上市大限。

电工逆袭的“松鼠老爹”

“松鼠老爹”的故事始于2012年,36岁的章燎源在这一年创业,在网上售卖坚果,经历资本的加持一炮而红。不经常被提及的是,创业前十几年他就在卖坚果了,更早以前他是海螺集团的一名电工。

在接入电商以前,章燎源在当时公司的坚果生意做得很艰难。2016年世界电商大会上,章燎源作为创始人被邀请分享成功秘籍,但他先讲起的是更早以前的艰辛:“那个年代我们没有办法很容易让商品进入商超渠道,没有那么多资金去做央视、卫视的广告,这两个难点使我们在夹缝中求生存。我们用九年时间,通过每个区域的专卖店、再加上传统的团队化业务模式,做到两个亿,非常不容易,非常累。”微信截图_20171218113045.png

转折发生在2012年。章燎源察觉到电子商务的浪潮来临,逐渐摆脱线下,创造线上坚果品牌。三只松鼠股份有限公司在安徽省芜湖市注册成立,业务以坚果、休闲零食等研发、销售为主,并扩展至动漫、影视等领域。

经常自称“屌丝逆袭”的章燎原从传统产业走来,成功跨界。

2012年4月,三只松鼠获得美国IDG资本150万美元的天使投资,有了第一笔创业资金;2013年5月,三只松鼠再次获今日资本、IDG资本617万美元B轮投资;2014年3月,IDG资本、今日资本追加1亿元人民币C轮投资;2015年9月,完成第四轮融资,融资总金额3亿元,投资方为IDG前副总裁李丰创建的基金FREES FUND(峰瑞资本)。

2015年第四轮融资时,章燎源意气风发,笑称创业很简单,天天就是喝酒吃饭吹牛,“这3个亿(第四轮融资)对我们压力很大,因为我以前吹的牛都实现了,现在不敢忽悠了。”

也正是在那时,章燎源说出了他的上市计划,未来两到三年内将启动上市计划,且前提是公司销售额达到40-50亿。

如章燎源期待,2015年三只松鼠实现销售收入25.1亿元,2016年实现销售收入超过50亿元。2017年3月29日,三只松鼠向证监会递交申请,正式冲刺IPO。

章燎源目前直接持有三只松鼠44.52%的股份,通过燎原投资间接控制1.86%的股份,通过松果投资中心间接控制1.96%,合计拥有48.34%的有表决权的股份,是控股股东。发行完成后,章燎源直接持有的部分,将由44.52%降至40.07%,仍会保持绝对控股地位。

IDG资本则通过NICE GROWTH LIMITED 和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED 合计持股27.66%,为三只松鼠第二大股东;今日资本通过LT GROWTH INVESTMENT IX (HK)持有三只松鼠18.64%的股份,为第三大股东。

投资人优先权悄然消失

上述资本的加持,自然有它的代价。

2017年3月三只松鼠公布招股说明书,10月便以“更换签字律师”为由主动提出中止审查,随后在10天后恢复,并公布了最新的招股说明书。前后两份文件最大的不同在于,解除了与投资方关于上市的相关承诺。

第一版招股说明书中提及,在引进 NICE GROWTH LIMITED、Gao Zheng Capital Limited 及 LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED 三家投资人时,签署的相关投资协议中存在随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权利安排。

2015年12月17日,三只松鼠与投资人签署了附条件的终止特殊权利的协议,大意为如果三只松鼠在24个月内上市,则投资人的特殊权利失效;反之,投资人可恢复其在投资文件项下的优先权利。

而在10月底,上述内容被解除。三只松鼠方面表示,2017年8月1日,发行人、章燎源、燎原投资与多方投资人签署终止协议,确认他们之间不存在投资回报承诺、公司经营业绩承诺等协议。

从文件上看,到2017年12月17日为止的上市大限,警报解除。

期望摆脱电商依赖症

然而,一个多月后,上市在发生波折。此前有报道称,处于上市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件,自称是自媒体团队,要求三只松鼠与其联系,出资500万元与之“合作”,否则将对外公开“相关负面信息”。三只松鼠方面拒绝其要求,选择通过法律维权。

这一信息未能得到三只松鼠确认,相关负责人因缄默期原因未能答复记者问询。

如果能上市,章燎源希望将资金将用于全渠道营销网络建设项目、供应链体系升级等。过于依赖电商,是三只松鼠正想弥补的潜在风险。公司销售收入主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现,其中2014年度、2015年度及2016年度,通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%和63.69%,集中度颇高。

为了摆脱单一渠道依赖,三只松鼠上线了自营手机APP,也在建设线下门店。2016年9月,三只松鼠第一家投食店在芜湖开业,目前投食店范围已涉及安徽、江苏、浙江、四川等地。未来5年松鼠投食店将增至1000家。

另一高集中度风险在于产品,三只松鼠的主营业务构成中,坚果产品占比极大。2014年-2016 年度,坚果产品的销售收入占比分别为87.85%、80.44%和69.83%。坚果产品经营对三只松鼠业绩有较大影响,而这又是一种加工、存储过程中容易霉菌超标的产品,三只松鼠也曾经因此被国家食药监总局点名。