海通证券-长春高新(000661.SZ)2.9 亿 投资 瑞宙 生物 40% 股权 ， 布局 肺炎疫 苗 新品种

董事会通过控股子公司对荷兰 Mucosis B.V.公司的投资全额计提减值准备的议案。百克生物与荷兰 Mucosis B.V.公司(简称“Mucosis 公司”)于 2014 年 1 月 6 日在签署了《Mucosis 公司与百克生物关于新型呼吸道合胞病毒疫苗（SynGEM○R）和 Mimopath 技术的许可协议》、《股东协议》和《股份认购协议》。截至目前，百克生物分期对 Mucosis 公司共投资 396.4 万欧元，约合人民币 3160 万元，持股比例为 25%。因 Mucosis 公司目前已经资不抵债，破产清算后，其资产拍卖所得将不足以弥补其负担的债务，无法对股东进行资产的再分配，股东将无法收回投入资金，百克生物前期投入人民币 3160 万元亦无法收回，经百克生物第三届第三次临时董事会、百克生物 2017 年第一次临时股东大会审议同意在 2017 年底对该投资全额计提减值准备。

生长激素发展态势良好，预计长效剂型为公司未来增长主要推动力。金赛药业为国内生长激素领军企业，预计金赛药业 17-19 年复合增速 40%，主要得益于一线地区渠道下沉，市场推广起效，二三线地区空白医院市场开发顺利；同时长效生长激素和水针已获得市场认可，用药时间相应延长，快速放量。长效生长激素因可减少患者用药频率，呈现出良好的可持续增长势头，四期临床结束后明年将重点推广，预计将成为未来重要增长动力。

盈利预测与投资建议。预计公司 2017-2019 年净利润为 6.19、8.22、10.50 亿元，对应 EPS 分别为 3.64 元、4.83 元、6.17 元，2016-2019 年公司归母净利润的复合增长率为 29.12%，考虑到地产项目收入不及预期，而核心子公司金赛药业营收 2018 年将维持 40%以上的高增长，2016-2019 年复合净利润增长率为 48.43%，我们给予公司 2018 年 40 倍PE，对应目标价为 193.20 元，维持“买入”评级。

风险提示。新品推广不达预期风险，产品降价风险。