方正证券-五粮液(000858.SZ)批价稳步上升,享高端量价齐升红利-,余驰

1、各项调整平稳推进,发展潜力加速释放:去年底公司提出17 年减量挺价,市场一片悲观,但公司借助减量策略不仅优化了经销商结构,同时通过计划外价格以及产品结构变化(加大1618、金装五粮液等产品的供应比例)进一步实现了量和价的提升,再一次证

1、各项调整平稳推进,发展潜力加速释放:去年底公司提出17 年减量挺价,市场一片悲观,但公司借助减量策略不仅优化了经销商结构,同时通过计划外价格以及产品结构变化(加大1618、金装五粮液等产品的供应比例)进一步实现了量和价的提升,再一次证明,公司的战略和营销调整非常成功。未来,公司坚决挺价、强化品牌、提升渠道利润、渠道下沉等各项改革措施将持续平稳推进,我们一如既往看好公司发展潜力的加速释放。

2、高端需求扩容继续拉动公司健康成长:整个白酒行业从 15年以来发生了很大的变化,在消费升级和集中度提升背景下,高端酒增速最快,量价齐升,但目前 800 元以上只有茅台、五粮液、国窖三个品牌,未来高端酒蛋糕的扩大只有三个品牌去分享,预计茅台未来的市场价格会稳定在 1500 元左右,但供应量有限,不仅不会对五粮液、国窖形成挤压,反而会对它们形成良性拉动,高端酒持续扩容,五粮液会非常受益!

3、盈利预测与评级:预计 17-19 年 EPS2.46/3.25/4.13 元,对应PE30/23/18 倍。在高端需求扩容以及出厂价上调背景下,预计五粮液明年仍将继续维持量价齐升的成长态势,我们判断收入端仍有望保持 20%以上的增速,利润弹性更大,维持强烈推荐评级。

4、风险提示:1)提价失败;2)淡旺需求下滑超预期。 Clipboard Image.png

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