(一)前三季度业绩下滑,短期波动不足为惧
2017 年前三季度营收 128.94 亿,同比增长 16.72%,归属上市公司股东净利润约 1 亿,同比下滑 43.63%,表现为增收不增利。究其原因,主要是受供给侧改革和环保限产的影响,公司产品原材料铝的价格短期上涨过快,对公司正常生产节奏形成冲击,大幅拉低产品毛利率。但我们认为铝价格的上涨短中期不具备可持续性,随着限产令的结束以及供给侧向需求侧的缓慢过渡,原材料价格波动将逐步趋稳,公司经营有望重回正常节奏,业绩稳定增长可期。
(二)并购金源铜业,特种电缆布局再下一城
公司四季度完成对金源铜业 64%股权的收购,收购完成后,公司将增加低氧光亮铜杆产能,迅速进入高端电磁线、漆包线等特种精密导体领域。同时,依托金源铜业多年的铜杆生产经验、技术及成本优势,本次并购将有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,进一步巩固与提高公司在航空航天等特种高端线缆细分市场的占有率。我们认为公司背靠军工集团,军用特种线缆发展具有先发优势,此次金源铜业的加入将使公司在该领域发展如虎添翼。
3.投资建议
预计公司 2017 年至 2019 年归母净利润分别为 1.6 亿、2.3 亿和 2.9 亿,EPS 为 0.13 元、0.19 元和 0.24 元,当前股价对应 PE为 39x、27x 和 21x。 “外延+内生”双轮驱动,公司价值有望逐步凸显,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动超预期的风险。