东方财富证券-大参林(603233.SH)动态点评：稳定优势，强势扩张

大参林是广东地区的医药零售龙头企业。于2017年7月31日上市募集资金后，现公司拟公开发行总额不超过100,000万元A股可转换公司债券，拟用于运营中心建设项目、玉林现代饮片基地项目和直营连锁门店建设项目。

投资建设连锁门店助力快速扩张。我国零售药店市场规模较大，增长较快，但相对于美国、日本等医药零售成熟市场，市场集中度、连锁率仍有较大提升空间。因此，随着新版GSP与两票制等政策的推行与监管政策的日益严格，单体药店与中小型连锁药店生存压力增大，大型零售连锁药店如大参林，可凭借在管理、品牌,合规等方面的优势，通过不断自建收购，进行区域内横向整合，扩大影响力，提升综合竞争力。并且由于市场发展处于中间阶段且我国地域广阔，地区差异化较大，市场竞争不充分，区域性竞争较为明显。而广东省作为我国最大的药品零售市场，药店连锁率低，根据CFDA《2015年3月全国执业药师情况》数据，仅为25.59%，远低于全国整体的39.42%。同时目前大参林在广东省药店占比不高，因此具有较大的收购整合空间。 

基于以上推断，我们预测：2017、2018、2019大参林的每股收益分别为1.25、1.50、1.77元，对应的市盈率分别为38.21、31.91、26.94倍，首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

中药的市场风险；扩张速度不及预期；扩张拖累短期业绩