香港银行：另一只加息靴子如期落地

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此次加息被充分预期，更应关注“散点图”变化。12 月 FOMC 会议宣布上调联邦基准利率 25 个基点至 1.25%~1.50%，市场对此已有充分预期，散点图维持 2018 年加息三次预测不变，预计明年逐步落地，利率上升至 2.00%~2.25%。

预计 HIBOR 将继续追赶 LIBOR。目前 HIBOR 与 LIBOR 利差从~80bps缩窄到~40bps。HIBOR 上升除了流动性的年末因素，我们认为 HKMA在 8~10 月额外发行的 800 亿外汇票据也是重要原因。往前看，预计HIBOR 会继续追赶 LIBOR，两者间的利差会进一步缩小。

银行净息差将持续扩张，但会滞后于加息。由于资产的重定价时间（60%以上集中在 1~3 月），自 10 月末开始反弹的 HIBOR 对净息差的改善预计会在明年一季度才体现。但股价可能会提前反映。

首推中银香港：我们重申对中银香港的推荐，同时建议回避恒生银行和东亚银行推荐理由如下：

1）资产增速优于同业。受益于一带一路、东南亚地区业务增长，中银香港在香港以外贷款将维持高增速，使得整体生息资产增长优于同业。

2）净息差对加息相关度高。我们的敏感性分析显示，如资产收益率/负债成本同时上升 25bps，中银香港的净息差可以提高约 10bps，推动净利润上升 6%。

3）风险估值收益合理。在资产增速与息差扩张的共同作用下，中银香港的业绩增速有望显著好于同业。ROE 将从目前 14%左右的水平上稳步提高。目前 1.7x 市净率的估值相对恒生（2.5x）有较大吸引力。

风险

主要风险：1）加息不及预期；2）存款定期化快于预期。