VICON HOLDINGS(03878.HK)新股资讯：VICON HOLDINGS

申购意见： 中性

评分：55

公司简介：

VICON是一家香港私营部门的专门地基承建商，专注于设计及建造地基项目。地基工程涉及不同类别的建造工程，如打桩施工、挖掘及侧向承托工程及桩帽建造。VICON在香港地基承建行业的竞争优势主要在于其在完成涉及复杂地基及工程设计的项目的经验。

中泰观点：

香港地基工程承包业高度整合。2016年，前五大地基承建商占据行业收益总额的约50.1%，Vicon占行业总收益的1.6%。根据Ipsos报告，香港地基工程承包业收益大幅增长，由2011年的130亿港元增至2016年的203亿港元，复合年增长率为9.3%。该增长主要是由于公营及私营部门建造业推动作用。2017年至2020年，预期公营部门总承建商执行的建筑工程总产值将维持增长趋势，由946亿港元增至1,130亿港元，复合年增长率为6.1%。私营部门所执行建筑工程的总产值增长略微放缓，于2017年至2020年由802亿港元增至886亿港元，复合年增长率为3.4%。

公司最主要的收入来源于日常业务过程中所承接的地基项目。截至2017年3月底，总收入和净利润都只录得负增长。其中总收入同比下跌18.57%，净利润同比下跌2.83%。 主要有两点原因：1.公司减少了以次承判商身份参与的地基项目总数。2.大量地基项目都要于2018年3月才大体竣工。公司战略方面，公司已经从承接地基项目的次承判商成长为总承建商。2016年2月，公司首次在一个地基项目中担任总承建商。根据最新数据，Vicon作为总承建商已承接七个地基项目，并作为次承判商承接18个地基项目。除了香港地区以外，Vicon也开始开拓澳门市场。2017年9月，Vicon获授澳门项目，该项目将于2018年第一季开展建造工程。

估值方面，公司市值较小，为4.0-4.8亿港元。市盈率为13.3-16.0之间，市净率为1.85-2.03，均高于同业平均水平。盈利能力方面，净利润率、ROE等均处于中游水平。综合来看，公司估值水平一般。综合公司在行业地位，业绩情况与估值水平，我们给予其55分，评级为「中性」。