凌锐控股有限公司(0784 HK)：评分：65分，评级：中性

公司简介

凌锐控股为主要从事提供地基工程（包括挖掘及侧向承托工程、桩帽工程及打桩建造）、地盘平整工程及其他配套服务（如私营部门地基工程项目的公路及渠务工程）的香港分包商。公司客户主要包括香港私营地基工程项目的总承建商。作为分包商，公司亦承接总承建商指派的地基工程特定部分。

中泰观点：根据益普索报告，香港地基及地盘平整行业较为整合。五大从业者均为总承建商的市场份额合共约为46.4%（就收益而言）。受益于政府增加住宅物业供应的举措和多项大型基建项目，分包商于2012年至2016年期间所进行建造工程的总产值有所增加，复合年增长率约为10.8%。公司（作为地基及地盘平整行业的分包商之一）于截至2016年3月31日止年度录得收益约120.5百万港元，于2016年占香港地基及地盘平整行业总市场份额约0.5%（就收益而言）。

2017年公司收入与净利润分别同比增长82.1%与67.0%。公司近年净利润率一直维持在接近或略超15%的较好水平。但由于截至2017年7月31日上市开支的产生和因为项目动用而导致机械租赁收入下降，公司的净利润率较2016年同期低。鉴于公司有良好声誉及可靠往绩，目前市场份额和财务实力在增长，我们认为该公司将继续受益于受政府房屋发展政策（包括私人物业住宅土地供应增加）及城市翻新措施，扩大业务机会众多。估值方面，公司招股价对应历史市盈率为11.7-14.2倍之间，市净率为2.81-3.06，市盈率和市净率都略高于同业平均水平。盈利能力方面，净利润增长、ROA、ROE处于行业平均水平之上。综合公司所在行业，业绩情况与估值水平，我们给予其65分，评级为「中性」。