中国擎天软件(01297.HK)：演化至平台／服务商，给于“买入”评级，目标价：3.10港元

评级：买入

目标价：3.10港元

在本周初，我们到访了中国擎天软件的总部。管理层介绍了新产品和服务，并进一步解释未来的发展路线图和战略。该公司的业务模式将从基于产品的模式转变为基于平台/服务的模式；管理层预计该转型的正面影响将在短期内显现。公司早前宣布，已夺得五份大额政府合同，其占2017年预测总收入的约20％，证明了公司的实力和转型取得的进展。公司将利用其在出口税软件、碳管理解决方案和政府部门（特别是司法部门）等领域的领先地位，重点发展云和大数据服务。预计平台/服务业务面对的市场规模将会更大，同时较不受到地理障碍的限制。我们看到主要IT服务公司的股价上涨，这些公司的表现正在追上互联网公司，但中国擎天软件仍处于区间震荡，我们认为主要由于：a）与公司相关的消息较少；b）在沽空报告发表和公司更改核数师后，投资者需时重建信心；c）公司2017年上半年业绩疲弱。管理层重申，公司已经对沽空报告作出适当回应，并指出该沽空机构的网站已经关闭。公司在业务模式上的转型，将为公司带来中长期的增长动力，并有助公司扩大在云计算和大数据等高增长领域的份额。在股价表现滞后的情况下，公司现时的2017年市盈率为10.2倍，2018年市盈率为8.6倍，与同业相比并不昂贵，相信部分市场担忧已得到反映。公司的2017年业绩有机会让投资者重新评估公司。

投资亮点

推进平台/服务商业模式。我们在本周初到访该公司，期间公司介绍了几条新的业务线。 在《12348中国法网(中国公共法律服务网)建设指南》文件的指引下，公司为司法部建立 了公共法律服务网络。2018年，中国政府将把这个系统从中央推广到地方，而中国擎天 软件在这市场拥有很高的份额。该系统可以通过互联网向用户提供信息，包括查询和咨 询服务。它还可以为司法系统带来有价值的信息，以更有效率地处理用户要求，以及更 有效地分配资源。管理层认为，中国司法体系将继续投入IT建设，建立更加高效的管理和 运营体系。该系统的采用为中国擎天软件带来了增长潜力。管理层还指出，借着阿里云 的帮助，云尚建邺项目正在为南京提供新的智能城市解决方案。在云尚建邺制度下，政 府官员可以获取与经济发展、社会意见和回应相关的信息，并提供在线服务和批准项 目。公司正于南京与政府建立QR码地址系统，这建立了一个连接企业、政府和公众的生 态系统。对于碳管理系统，中国擎天软件将把业务范围扩大到企业，并提供更多服务 （如托管），使公司可在未来几年受益于中国碳交易平台的建立。在出口税软件方面， 公司推出了产品帮助出口型企业获得银行信贷。若企业使用中国擎天软件的产品，将可 比以前更快地获得资金，并缓解短期的资金压力。管理层表示，公司推进基于平台/服务 的业务模式的进展顺利，预计所面对的市场规模，将大于其基于产品的业务模式。管理 层预计在转型期间，公司的收入增长将加快。 

 通过合作扩大业务的地理覆盖面。公司管理层提到，公司正在通过航天信息、焦点科技 等合作伙伴组成的网络销售产品，同时扩大地域覆盖范围。据管理层表示，其现有业务 仍有增长空间