调研|信利国际:屏幕龙头股,业务多点突进

2017-12-07 15:11 旧城 阅读 1391

作者:华泰电子团队

主要看点:

1,车载、工控、Iot进入加速成长,车载这方面明年q3惠州先会有高潮,这是明年惠州q3扭亏的部分原因。市场份额有望从去年前7到前5。预计非手机类今年营收65亿港元,同比增长17%。车载显示市场发展趋势:小到大,少到多。车载TFT项目:2017H2 有9个项目量产,其中5个国内项目,4个海外项目;2018H1预计有11个项目进入量产,其中6个国内项目,5个海外项目。大尺寸(大于10寸)车载TP项目情况:2017H2有3个项目量产,其中2个国内,1个海外;2018H1预计有5个项目量产,其中4个国内,1个海外。

2,采用日本先锋高精度AA设备,摄像头双摄有望高速增长。3D Sensor采用高通+Himax+信利形式,在明年上半年国产部分手机有望采用,高通发布845芯片,预计调试的更快。结构光和TOF方案都有,3D摄像头的产能规划:2017Q4 0.1M,2018Q1 2M,2018Q2 6M,2018Q3 10M。

3,公司垂直整合上游资源优势(惠州G4.5进入稳定产出期,红草G5即将投产),惠州产线明年Q3扭亏。

4,全面屏16:9到18:9转换,阵痛期已过。

基本情况:

车载工控、手机屏、摄像头和指纹识别的占比情况:未来车载工控将进一步提升。image.png

公司持续投资上游核心资源产业,垂直产业链布局:惠州G4.5 TFT(已经量产),汕尾G5 TFT生产线(2018H1量产),仁G5 TFT生产线image.png

黑白显示屏份额第一,客户基础广泛,海外知名品牌,除了特斯拉在合作中,所有品牌均已经合作image.png

今年有一个物联网类的进入量产,达到30%的增速image.pngimage.png

1300万像素以上的产品成长很快image.png

指纹识别跌的原因,去年第三季度乐视上量image.pngimage.png

全面屏:

目前已有7个以上的全面屏项目正式进入量产,预计Q4起量,2018H1预计有10个以上新项目量产。

惠州AMOLED:

G4.5 AMOLED生产线通过第一款产品的投产(5.7寸 FHD)已经通过验证,产品进入成熟量产阶段。

6.01寸客户积极导入,预计2018Q1进入量产。

问题环节:

Q:车载出货量份额上升的原因?对手有天马、群创、CPT等

主要是我们成长的更快,车载复合增长率20%多增长,产线在明年有量产。竞争对手有成长的比较快的,也有比较慢的。

Q:汕尾,惠州产线的合作、折旧情况?

惠州是跟当地政府国资委合作,惠州是全资的。汕尾的G5 生产线构成上2条线都是2手线,进度更加快一些。也有些折旧和费用,G5在明年3,4季度进入折旧,今年8月份设备已经装进去,明年下半年没有形成批量之前,产生的费用没有回报,包括前期产品爬坡阶段,也很少有回报。

明年算1季度1亿折旧,2季度2亿折旧,明年全年费用也有1亿-2亿。惠州会减少一些压力,汕尾会有压力。面板是投入期,回报可以看到, 投入压力也比较大。

G2.5代线07年开始折旧,后面补了一下设备,10年下来基本结束。

Q:3D sensor方面跟舜宇、丘钛模组比,我们怎么增加这一份额?

目前这是行业的趋势,机会和调整并存,他们历史是比较成功的企业,我们需要的是在产业趋势下,寻找好的合作伙伴,包括上下游和客户,陈本,以及商业模式。

Q:公司员工人数?

现在比25000少,有23000左右,G5人比较少,自动化程度高,惠州1000多人。

Q:对指纹识别和Under-glass的看法?

指纹定义的是功能键,对性能要求没有特别高,指纹一出来是见顶的,在之前本来是要做到全球比较大的份额,后来就停下来投资。under-glass方案是不成熟的,价格贵,影响机器的可靠性,新设计的公司很少,基本采用的coding的盖板方法。超声波的话,目前从客户端反馈看,无法穿透很厚的玻璃,也无法通过金属。之前有厂商做出来,良率比较低。指纹识别龙头NPC也在做一些配合,指纹未来可能会多一个光学性能。目前营收比例在4%,明年没有新的技术进来,占比会进一步下降。

Q:车载的显示屏这块,有很多高端产品,也有早期的中低端产品,现在的比例怎么样?向客户推广的时候主导权是客户的选择还是什么?

车载跟工控一样,是定制化的,客户选型,我们把从黑白到OLED全系列提供供他们选择。这个行业已经淘汰很多年。黑白我们很早就做了,98年到现在,我仍然有3条线在做,全球最大水平,从数量来看,去年汽车用的黑白屏3000多万个,包括摩托,机车等。TFT去年才出来800多万个。数量黑白:TFT=8:2,营收比例2:8,明年TFT会进一步提升。

Q:分享下我们去推销,客户合作的案例?

部分量产的大屏项目案例:2018款长安,10.25寸的TFT显示屏,小鹏汽车15.6寸TFT+CTP一体化,荣威14寸一体化大屏。有一家最火的做电动车的,我们还没合作,这家目前跟我们在资源搭配方面有匹配,在洽谈中。最近我们产能出来,会推给客户,像长安汽车,做4.3寸的,用我们的屏在很多地方;长城是第一家国内客户,我们对客户推销,阻力并不大,经过20多年的发展,知名品牌也是合作伙伴,只要价格、产能匹配,我们的客户份额会有进一步提升。车厂更多关注品质,有时候会打压,用单一产品的并不多。

Q:3D sensor要用到窄带滤光片,有viva,水晶,昂纳科技,我们使用那些的?

viva采用,水晶在配合做。

Q:明年的面板成本、竞争,全面屏渗透率比较快,在惠州有产能,有华星光电竞争对手等,怎么看?

车工控的收入更多,单一车型能卖的比较畅销的几十万辆,一个月下来就是几万片,几十k,华星光电都是大片的,我对5代线,12.3寸的,产出大概2万个,8代线面积是5代线的8倍左右,一次出十几万片。车厂用不了那么多,对稳定性要求比较高。丰田是零库存生产,希望少量,多次。

汽车的ppi一般是100多,少量、多样,不论是客户端还是市场端,都不划算。从面板看这是不一样的

我们不仅仅提供产品,客户粘性也比较重要。

关于掉价,看到整体的情况,对于中小尺寸,产能没有新增,市场有新增,比如物联网,a-si一直很坚挺,从15年底一路涨价到现在,位置很高的位置,ltps会有一些压力,做高端的,在低端有a-四的竞争。

Q:小尺寸的可穿戴的OLED跟大尺寸的技术不一样吗?区别是什么?有没有做手机的计划?惠州两个厂的情况?良率的情况?

惠州有两条:一条是4.5G的AMOLED(15k硬板(在投产)+15k柔性),一条4.5代的TFT。绝大多数用的PMOLED,2.5G,19k。

AMOLED是主流的,4.5G适合手机尺寸或以下,做到1寸上下也没有优势,手机有做产品开发,目前有一款5.7寸,还有6寸的全面屏,还有跟ipx类似的有刘海的全面屏。我们有可穿戴1.3代的,4家客户。3款手环,通过跟客户合作过程中发现可穿戴更划算,后面的策略是侧重可穿戴,手机是几个主流产品。

扭亏的是4.5G,去年8月投产,而且量产,AMOLED今年没有量产,明年Q1手表开始。惠州营收同比减少,主要是工控类增加,可以减少亏损。到明年下半年车的项目陆陆续续的量产期,预计会有理想的加工率,也有部分贡献是可穿戴,主要是TFT。

TFT良率很成熟,问题在二手设备,有做些调整。OLED良率在上半年手机大概60%的良率,由于规模原因,我们要做到70%才能不亏钱。做可穿戴60%就可以赚钱了。

Q:车载虽然增长较快,今年上半年增长还是有点慢的原因?

中韩问题,某韩系车厂放了长假,而这是我们第二大客户,影响比较大,后面我们会在国产品牌会新增项目,尤其是G4.5代线投产后,这是一次性事件。

Q:车载的采购情况?乐视的诉讼还有意大利的诉讼?

意大利的没有什么问题,出现问题的时候大家觉得都不是自己问题。2.4亿的投资是乐视智星,这是比较优质的资产,属于财务投资,风险不是特别大。

手机全部是日韩购买的,尺寸是标准化的。非手机几乎用自己生产面板,我们产能不够,客户承诺怎么自己产线,自己开发,基本不会转变,有些认证成本,个别要转过来,基本上是新开些新的项目。旧的项目做完就没了。非手机每年20%的成长的原因,生命周期5-10年,第一个项目持续稳定,5年内,到明年可以继续叠加,在生命周期内有新增项目,就可以成长20%。

Q:汽车有什么制约因素吗?新能源车的采购链条也不一样,未来新能源车量增加,我们的机会和调整?

主要因素是认证周期长,主力市场在国外,先上国产车,到明年年中合资和进口的量起来,新能源车的认证周期不一定短,根据对车的经验。

很多传统车企也开发了很多新能源车,有的在燃油机的基础上做了改造。我们是用电,用了新能源后,在接口方面,会更加便捷,不需要油电转换,更接近消费类。

Q:原材料价格会不会有比较大的变动?

过去一年原材料基本没有跌价,线路板跟铜一样,我们比较大的玻璃是有涨价,我们是受益,手机是水涨船高。OLED,包括惠州也做了部分cost down的布局。

Q:Q4手机收入低于预期的原因?

手机从7月底8月开始,每月手机都经常出现下修情况,特别今天是暴发性的。我们低于预期的原因主要是手机的出货,一开始大家往18:9转,过程中很多16:9的项目停掉。最近低于预期的原因是海外的单子,竞争激烈,18:9的部分厂商比较激进,现在看来不是很强的卖点,都在寻找新的应用,比如3D Sensor为啥这么受欢迎。

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