守益控股（2227.HK）新加坡机电行业25年老司机的新旅途

摘要

（1）公司概述

守益控股（2227.HK）是一家位于新加坡的机械及电机工程设计及建造承包商，于新加坡经营已有逾25年历史。服务范围包括机电系统设计，包括设计各种建筑系统的运作及连接，及建造及安装机电系统。其专长体现在电气工程方面的设计安装电气系统。

在新加坡的机电行业参与者中，守益控股在2016年以2.5%的市场份额位列第五名。

（2）IPO情况

公司拟发行2.1亿股，其中90%为国际发售，10%为公开发售。此次IPO预计发售2.1亿股，至多集资约1.79亿元。

每股发行价0.75-0.85港元，每手买卖单位4000股股份进行交易。

入场费为3434.26港元。

（3）招股日期及上市时间

11月28日至12月1日招股，预计于12月8日公布招股结果。

 预期股份将于2017年12月11日在联交所开始买卖。

4、公司优势

——強大的往績記錄/豐富的行業經驗/設計及建造能力/強大的安全及質量記錄

(1) 于新加坡拥有超25年提供机电服务的经验，往绩记录良好。

(2) 具备了解竞标要求及项目执行过程中可预见挑战的能力及经验，有能力以可盈利的方式执行项目，于往绩记录期间，全部已完工的项目均有所盈利。

(3) 拥有设计及建造的能力，能设计所承包机电系统的所有运作及连接。

(4) 安全及质量记录良好，以获取业务所需的专业资格及注册证书。

公司已获ISO 9001: 2008、OHSAS 18001 : 2007认证，并于设计及建造以及一般楼宇施工的机电工程安装方面获bizSAFE之星证书。按级别分类，于ME05「电气工程」工种中属于L6级别，于ME15「综合屋宇装备」工种中属于L5级别，而于ME04「通讯及保安系统」工种中属于L4级别，以上牌照可分别直接竞标金额最高13.0百万新加坡元及最高6.5百万新加坡元的新加坡公营领域项目。公司亦持有电讯布线承包商（ 分级）牌照。

(5) 公司管理及项目团队经验丰富，勤勉尽责，重视外籍工人的福利。

5、风险因素

（1）与业务有关的风险

A、无法持续取得新项目的可能，主要由于公司的项目属非经常性性质；

B、无专门的营销及销售团队，而是依赖执行董事维护及建立现有或新客户关系；

C、公司可能遭受拖欠或拒付应收款项，以及无法准时悉数收取款项，或于工程问题责任期届满后延迟发放保质金或未能悉数收取保质金而影响的流动资金状况；

D、未能重续的现有注册及牌照，或现有注册或牌照被注销或吊销；

E、客户高度集中，五大客户占公司截至2016年12月31日止三个年度各年及截至2017年5月31日止五个月的收益超80%，五大客户之一所取得项目之任何大幅减少，皆可能对营运及财务业绩产生重大影响；

F、公司的业务高度依赖于外籍员工，其占公司员工超85%比例，未能聘用或挽留外籍员工可能会对我们的营运及财务表现构成影响。

（2）与经营所在行业有关的风险

A、新建筑项目及大型加建及改建项目数量减少；

B、新加坡市场的周期性波动（特别是建筑业）；

C、新加坡机电行业存在劳工短缺的问题。若未能挽留或顶替该等工人，且无法保证劳工成本将不会增加；

D、机电行业竞争的加剧；

E、新加坡行业監管規定的變更；

（3）与股份发售有关的风险

包括但不限于：股份的流通性及潛在的價格及交投量波動；派发股息；控股股東的利益或會與本公司公眾股東的利益產生衝突；未来發行、發售或出售股份、额外集资股份及股权激励带来的股权变动带来的风险；外匯風險；

二、IPO点评 

1、发行情况

公司拟发行2.1亿股，其中90%为国际发售，10%为公开发售。发现后总股本为8.4亿股。

每股发行价0.75-0.85港元，每手买卖单位4000股股份进行交易。预计集资至多集资约1.79亿元。按此推算，发行后上市前总市值约为6.3亿港元-7.14亿港元。

每手入场费为3434.26港元。 

保荐人：浩德融资有限公司

 包销商：讯汇证券有限公司、雅利多证券有限公司、太平基业证券有限公司

招股日期及上市时间

11月28日至12月1日招股，预计于12月8日公布招股结果。预计将于2017年12月11日在联交所开始买卖。

 2、估值水平

2016年度总收入3995万新加坡元，折合港元2.19亿港元；

2016年度净利润1154万新加坡元，折合港元0.63亿港元；

截至2017年5月31日净资产2469万新加坡元，折合港元1.36亿港元（考虑发行上市集资1.79亿港元）发行后上市前的净资产估算为3.15亿港元；

 发行后上市前总市值约为6.3亿港元-7.14亿港元。

 预计发行后上市前可供参考的市盈率PE为：10-11.33倍；

 预计发行后上市前可供参考的市净率PB为：2-2.27倍；

 3、集资用途

4、基石投资者

 无基石投资者

 5、股权结构

 （1）上市后的股权结构图

 （2）控股股东、实控人及重要管理层

执行董事、董事会主席及公司实际控制人：郑涌华先生

郑涌华先生为于广泛机电项目拥有逾三十年创业及经营经验的企业家。58岁，守益控股之创始人。于二零一七年六月二十一日获委任为董事。于二零一七年七月十一日调任为执行董事并获委任为公司的执行主席。管理约260名技术娴熟的职工，日常除了负责设定愿景及使命并领导本集团实现其长期业务及财务目标外，郑涌华先生亦负责发展主要客户╱卖方合作伙伴关系及开发新业务。

执行董事、行政总裁及重要股东：郑永明先生

郑永明先生于工程行业拥有近三十年的经验，53岁，于二零一七年六月二十一日获委任为董事，于二零一七年七月十一日调任为执行董事及获委任为行政总裁。郑永明先生负责领导营运部门及为项目管理提供指导及管理经验，包括审批合约及与客户及供应商保持联系。此外，彼负责质量保证、环境卫生及安全生产。亦负责监督本集团的人力资源及人员管理。

执行董事、行政总裁及重要股东：张瑞清先生

张瑞清先生，45岁，于二零一七年六月二十一日获委任为董事，于二零一七年七月十一日调任为执行董事并获委任为本公司的行政总裁。张瑞清先生目前监管本集团经营的所有方面，包括策略规划、采购、投标、销售及市场营销以及业务发展。负责本集团所有机电工程项目的项目管理。

三、新股评分

 得分：2.5分（总分5分）

 理由：前五大客户过于集中、获取客户及业务具有不确定性，估值没有优势。所在市场较为分散且公司市场排名较后。长期市场前景增速未够吸引。

 是否推荐：否。

备注：

（1）公司官网：                      http://thesolisgrp.com/

（2）上述报告使用汇率换算参考：      新加坡元：港元= 1 : 5.5