横华国际-鲍威尔暗示放宽监管 金融股具补涨空间？ 20171129

鲍威尔暗示放宽监管 金融股具补涨空间？

横华国际证券研究部

2017年11月29日

一如市场预期, 本月初美国联邦储备局理事鲍威尔获总统特朗普提名，出任联储局下任主席，若得到参议院通过，明年2月便正式接替现任主席耶伦。到底下任联储局主席是何方神圣? 而他在货币政策方面的取态会如何影响资金流向?

鲍威尔昨日 (11月28日)出席参议院听证会，表示将致力支持经济朝向全面复甦，尽其一切权力达致最高就业与物价稳定的双重政策目标，同时会捍衞联储局的独立性。他又预期利率略再向上，当局资产负债表会逐步收缩，那就是与现任主席耶伦制订的路线保持一致。

作为过去40年来首位没有经济学学位的联储局主席, 鲍威尔在老布殊年代已加入财政部，并于2012年起成为联储局理事至今，任内参与耶伦重启加息周期、缩减资产负债表等重大决定，而政策取向一直跟耶伦相近, 公职经验方面可以说是相当丰富。

12月加息势在必行

美国联储局将于12月12日至13日举行本年度最后一次议息会议，鲍威尔已明确表明加息条件正在集结, 12月很可能加息。市场关注到这个鹰派信号，利率期货数据显示，交易员预期12月加息的概率达100%，当中加息半厘的概率更增至7%，言论刺激美元反弹。

  (资料来源: 彭博)

3到4年内缩减两万亿美元

至于由现任主席耶伦展开的缩表计划, 鲍威尔预期会在3到4年间把资产负债表缩减至2.5至3万亿美元，即是由目前约4.5万亿的水平缩减约2万亿美元。若以4年间缩减2万亿美元计算, 平均每月缩表规模约420亿美元; 

  (资料来源: 彭博)

在早前耶伦的缩表计划当中, 缩表起步上限为每月100亿美元，然后每季加上限最多100亿美元，直到500亿美元的终极上限。可见鲍威尔仍会延续现任主席耶伦逐步收紧的货币政策, 政策上并未存在很大的差异性。

应放松地区银行监管

至于受银行业界关注的监管问题, 鲍威尔重申将维护联储局的独立性，强调传统上联储局会致力在不受政治干预之下，找出正确的答案。

整体而言，他认为美国的金融体系比10年前更稳健，银行都拥有更高的资本和流动资产水平，也能更有效地管理风险, 联储局应当尽量避免让它们背负过重的监管要求。在维护金融稳定的同时，让监管体系更有效、透明并适用于各类银行机构, 他主张参议院有关减轻社区银行和地区银行监管负担的提议。

今年在科技股的带领下, 美股主要指数不停破顶。 但另一方面, 以标普500金融指数为例, 年初至今的升幅接近两成, 远远落后于科技板块的四成, 而且也不及医疗保健板块的表现。目前金融指数距离10年前的高点还有约一成半的差距, 以新任主席鲍威尔对监管问题的取态, 相信金融板块或有一定的补涨空间, 当中较为看好美国大型银行股。

任命将顺利获两党通过

在昨日的参议院听证会中, 鲍威尔遭到包括沃伦(Elizabeth Warren)在内的多名民主党参议员的质询, 关注鲍威尔日后会否改变2008年金融危机后通过的金融监管法例，弱化对金融业巨擘的监管。

但我们相信, 鲍威尔自2012年起担任联储局理事, 而民主党人在2012年与2014年亦支持鲍威尔出任联储理事的提名。在过往两次也对鲍威尔投下赞成票的情况下, 相信这一次或可成为金融海啸以来，最没有争议的联储局主席提名人, 任命很大机会顺利获两党通过。

结语

美国经济正处于扩张周期, 而且环球经济增长良好令美国受惠。国内的失业率持续下降，而最新公布的美国11月份消费者信心指数为129.5, 较上月的126.2高而且亦优于市场预期，零售业界对年底的传统销售旺季充满期待。

耐用品订单及下游工业生产增加，企业层面同样乐观，新屋销售上升反映物业市道向好; 加上税改方案中的减税措施预料可为经济注入新动力, 今年美国经济增长或可达2.5%，种种因素均支持联储局继续加息。至于明年的加息步伐，相信下任主席鲍威尔的考虑仍然离不开经济状况，尤其加息对就业市场和通涨的影响，料加息步伐会维持循序渐进。

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