证监会13天3提退市,IPO与退市谁更重要?

2017-11-30 07:38 郭施亮 阅读 3858

  最近一段时期,先有证监会9天4谈直接融资的问题,后有证监会13天3提退市的话题。从直接融资的反复强调,到退市问题的多次谈及,实际上也代表着一种未来的治市方向。

  从提及的频率来看,9天4谈直接融资显然高于13天的3提退市问题。从某种程度上反映出,提升直接融资比重的问题,可能更显重要。但,站在资本市场长远性健康发展的角度来分析,提升股市退市率,加强强制退市的力度,也是颇显关键。换言之,对于资本市场的壮大乃至经济的转型发展,提升直接融资以及强化退市都是同等重要的,而这两者也是资本市场实现可持续发展的关键要素。

  实际上,对于提升直接融资比重的问题,并不局限于股票融资、债券融资。然而,从实际情况来看,国内市场中最为普遍的直接融资方式,还包括了商业票据、直接借贷凭证等。不过,不可否认的是,股票与债券当属国内直接融资渠道中最为常用的方式,而其对市场的影响也在与日俱增。由此可见,只要直接融资工具得到较好的利用,那么长期下来,则可以逐渐改变市场过多依赖以银行贷款为主的间接融资渠道的局面,逐渐降低聚集在银行体系中的潜在风险,促进未来经济的良性发展。

  但,提升直接融资比重,助力经济的良性转型与发展,并不等同于可以长期大举发力股票IPO、上市公司再融资以及可转债发行等功能。在实际情况下,要维系市场的可持续发展,就要均衡股市投资与融资的发展局面。换言之,刻意提升直接融资,变相实现股市大幅扩容,并不利于股市投资功能的发挥。由此一来,当股市投资功能未能得到持续性的表现,反过来也会削弱股市的融资功能,最终还是需要耗费大量时间与精力去重新修复股市的投资功能,得不偿失。

  值得一提的是,近年来IPO实现常态化的发行节奏,但在IPO持续高速发行的背景下,实际上也从一定程度上增加未来限售股解禁的风险。时下,随着IPO的持续高速发行,存在多年的IPO堰塞湖问题得到了较好的泄洪,但同时也会增加了限售股堰塞湖的积聚压力,这对市场来说,即使已有减持新规升级版的配套,但限售股解禁问题依旧是对市场构成较为长期的冲击影响。归根到底,减持新规升级版更大程度上延缓了限售股集中解禁的风险,且抑制了限售股解禁的需求,但从实际情况来看,却并未从本质上消除这一问题,而IPO持续高速发行,终究还是在增加未来限售股的解禁压力,这一问题确实需要引起重视。

  至于股市退市问题,虽然近期证监会13天3提退市的问题,但更需要让市场看到更实质的推进效果。

  确实,对于A股市场的退市问题,已经提及多年,而在此期间,也不断完善与修改相应的退市规则,试图达到提升股市退市率,强化股市优胜劣汰的功能目的。但,多年下来,股市不死鸟神话依旧存在,而在退市规则较为宽松的背景下,真正实现退市的上市公司家数仍然为数不多。这,也与股市每年较高的上市率,存在明显的差距,而多年来股票市场的优胜劣汰功能也并未获得实质性的强化。

  不过,需要肯定的是,在最近几年时间内,A股市场强制退市的现象逐渐增多,例如对财务造假、粉饰财报等行为也进行了零容忍的做法。随着股市退市问题的进一步重视,相信未来资本市场在强制退市方面的打击力度只会有增不减。

  但,对于提升股市退市率的问题,在国内资本市场中,实际上对于不少业绩不佳,却长期占据市场资源的上市公司来说,一方面巧妙利用会计手段规避股票市场的退市风险;另一方面则是通过地方减免利息费用、税收优惠乃至各种补贴等方式来维护自身的壳资源,而这对于地方上市公司来说,地方过多保护也加剧了股市不死鸟长期存在的风险。

  从证监会13天3提退市的现象来看,国内股票市场的退市问题达到了前所未有的重视,而着力上市公司的退市尤其是强制退市的问题,加强股市优胜劣汰功能的可持续发挥,这已然成为当下乃至未来资本市场发展的重要任务。或许,在不久的将来,存在多年的股市刚性兑付问题也会得到实质性的打破,从真正意义上实现股市的优胜劣汰功能,从而进一步提升股票市场的投资活力。