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一、【宏观】
1、2018宏观年度策略：风起通胀，渐显宝藏
华泰证券认为，温和通胀可能是 2018 年最大的宏观投资机会
主要表现在：温和上行的通胀有助于企业盈利修复预期向中下游消费类行业传导，同时对资本市场也是一座宝藏，结合历史经验，通胀温和上行期，股市整体表现较好，受益于盈利修复的行业/资源品/服务业涨价的行业可能产生对应的投资机会。
总结发现，本轮通胀温和上行的动能主要来自供给端，一是上游行业产能收缩、价格（PPI）上涨，逐渐向下游传导；二是油价和食品价格同比回升的主逻辑并非需求转暖，而是原油限产、环保限产等供给端因素，因而如果明年通胀如期温和上行，行业受益度的排序可能是消费>周期。周期股今年的涨幅已经较大，盈利改善的逻辑已经在其股价表现中有所反映。CPI的温和上行将有利于涨价从上游向中下游传导，明年存在较大盈利改善预期的行业可能是食品、农林牧渔、生活服务等中游制造、下游消费行业，我们判断明年的温和通胀或将使得消费板块更受益。
经济形势方面，华泰证券预计 2018 年我国经济增速平稳略回落，全球经济大概率延续温和复苏。
2017 年中国经济趋势体现出轻微类滞胀特征，分项数据预测如下：预计明年社会零售消费增速 10.4%，相比今年小幅上行；预计 2018 年房地产投资增速在 4.5%左右；预计 2018 年出口增速在 7.5%左右，进口增速 13%左右，贸易顺差回升。认为明年地产投资可能平缓下行，但全球经济大概率延续弱复苏，进出口可能持续修复，消费表现稳定，经济下行压力不大。预计 2017/18 全年 GDP 增速分别为 6.8%和6.7%。
海外方面，特朗普变量对市场的影响逐步削弱，美国非农薪资上涨向通胀传导的路径或明朗化，预计美联储明年大概率加息 2-3 次。2018 年美元指数走势大概率前高后低，本轮美元强势周期可能在明后年确认见顶、转而进入一轮较长的弱势周期，新兴市场将迎来资本回流机遇。
财政货币政策方面，华泰证券预计明年货币政策大概率保持紧平衡，财政政策依然维持积极。
明年我国货币政策存在出现定向降准、PSL 投放量加大等结构性货币政策宽松的可能性，但全面宽松可能性很低，明年货币政策保持紧平衡概率较大。在今年的中期策略报告《利率为轴，经济为马》中提出了未来利率可能走出倒 U 型走势、10 年期国债收益率顶部区域即是 3.8%-4.0%，目前这一判断已基本验证。
伴随着经济基本面的下行、货币政策结构性宽松落地，2018 年国债收益率中枢将会震荡下移，10 年期国债收益率明年最低在 3.40%左右。预计明年财政政策依然维持积极，具体原因如下：我们预计，2018 年赤字率维持在 3%； 2018 年是房产税立法的时间窗口期，因此建立地方税种体系——房产税可期；地方债发行继续加快，项目收益债由点到面；财政重点支持方向为科技创新、节能环保、国防军工。
华泰证券认为，要关注十九大带来的经济变化
目前发展不平衡不充分的一些突出问题尚未解决，不平衡主要体现在经济与生态文明建设的不平衡，城乡区域之间不平衡，而不充分的解决办法就是要补短板。未来环保工作、城镇化建设、居民消费升级、中西部基础设施建设、培育新兴产业等，将是中国经济中期需要关注的重点。十九大的核心关键在于社会主要矛盾的变化，认为经济运行中“不平衡和不充分”的领域就是资本市场的投资机会，包括环保、土地流转、城市群建设、技术革新、中西部基础设施。
历届三中全会所通过的决议都是为中国的经济体制改革确定的顶层设计，预计明年四季度召开的十九届三中全会将进一步细化十九大制定的方向路线，从而使得政策落地加速。
此外，华泰证券做了2018 年大类资产配置展望
今年四季度仍处于利率上行和下行中间的经济复苏阶段，最优资产配置是股票。明年如果伴随着利率倒 U 型来到右侧下行拐点，进入利率下行、经济类滞胀阶段，债券会成为最优资产。
股票：关注结构性涨价主题，利率下行时成长性企业弹性较高
债券：维持利率“倒 U 型走势”判断不变，关注右侧拐点
商品：高位震荡为主，上行下行均有压力
黄金：对抗通胀和黑天鹅事件具有一定机会
地产：等待政策变化，因城施策
具体地说，2018 年股票应关注结构性涨价主题，利率下行时成长性企业股价弹性较高。债市仍维持利率“倒U 型”判断不变，右侧拐点的窗口期可能在一二季度。商品以高位震荡为主，上行下行均有压力。黄金具有对抗通胀和黑天鹅事件的属性，存在一定投资机会。房地产领域大的投资机会，仍要等待政策的边际变化。
风险方面，华泰证券认为，通胀过快上行也成为我国当前金融稳定的最大威胁
温和通胀是“宝藏”，但快速上行的通胀可能是我国金融稳定的最大威胁。若明年油价、菜价、猪价当中一或多个变量出现意外，CPI 中枢可能达到3%。如果通胀突破 3%，同时 GDP 突破 7%，央行很可能提高基准利率，对债市和股市都可能是利空。如果明年经济增速跌破 6.5%、通胀突破+3%，经济将从今年判断的轻微类滞胀进一步演变为类滞胀，在这种情形下，预判国家很有可能提高对通胀的容忍度、优先为经济托底，因为当前房地产市场很难承受快速加息的冲击。
2、全球央行货币政策深度研究
华泰证券李超、宫飞对全球央行货币政策做了深入研究，并得出以下结论：
（1）全球收紧货币预计将成为趋势
美联储在 2017 年已经加息 2 次，9月份决定开始缩表，同时联邦基金利率期货价格隐含的12 月份加息概率较高；欧央行在 10 月份决定减少购债规模至 300 亿欧元每月；英国央行11 月份决定加息 25BP 用以应对较高通胀水平；人民银行在 2017 年春节前后2 次提高政策利率，全球央行货币政策都悄然转向了收紧。
（2）全球央行货币政策短期保持不同但中期趋势一致
1999 年-2000年，中国与主要发达经济体的货币政策有差异性。2001年-2009 年，全球主要央行货币政策同步。2010年-2015 年，后金融危机时期各大央行货币政策先分后合。2016年至今，中美央行“实质”收紧，英欧央行“边际”收紧。
（3）中国货币政策的多目标制比其他国家复杂的多
由于中国利率市场化发展尚不成熟，人民银行货币政策依然是数量型货币政策，虽然央行在向价格型货币政策转变，认为这一过程短期内难以结束。我国央行货币政策目标主要有四个年度目标和两个动态目标，相对于发达经济体央行来说，我国央行执行货币政策要更复杂，需要在多个目标之间切换来解决当期的主要矛盾。
（4）美国货币政策的外溢会影响中国
美国处于全球经济格局的中心地位，且美联储没有平衡国际收支的目标，故其货币政策是针对国内经济基本面进行调整。中国经济越来越融入世界，对外部环境更加依赖，美国经济的晴雨变化对中国（外需）的影响更大。由于保障国际收支平衡也是人民银行政策目标之一，随着中国金融开放程度的不断深化，央行货币政策要实现对外和对内“双平衡”，认为央行在对内平衡与对外平衡无法权衡的时候大概率会选择对内平衡。
（4）我国 2018 年货币政策判断：预计难以全面宽松
2018 年，中国货币政策存在边际宽松的可能，但全面宽松的概率较小，即很难看到全面降准降息，仅可能出现定向降准，PSL投放量加大等结构性货币政策。货币政策制约因素方面。首先，美联储在2018 年连续加息概率仍然较大，央行货币政策难以全面宽松。第二，金融去杠杆大概率将成为长期趋势，货币政策很难全面宽松。第三，预计 CPI 中枢将会上移，决定了央行货币政策不得不关注通胀因素。最后，环保限产以及房地产调控政策，使得明年经济增速存超预期下行概率。认为除非经济超预期回落并接近政府经济增长的底线，否则货币政策很难全面宽松。
风险提示：经济存在超预期下行概率，预计全球货币政策收紧趋势不变，我国央行未来货币政策有可能产生对内和对外目标冲突。
二、【A股】第31 期 A 股风雷主题投资周报
华泰证券的陈亚龙、曾岩对A股风雷主题投资做了研究，相关观点如下：
概念指数回调。近 5 个交易日（11 月 16 日到 11 月 22 日），大盘小幅上涨，上证综指和深证成指涨幅为 0.82%和 0.86%，创业板跌幅为0.79%。主题指数普遍下跌，我们观测的 184 个 Wind概念指数中，仅有 15 个表现为正收益。涨幅居前的为维生素指数、MSCI 概念指数、猪指数，涨幅分别为 4.83%、1.32%和 1.22%，下跌的指数有冷链物流指数、乙醇汽油指数、移动转售指数等。
主题方面，建议继续关注半导体、国企混改等主题。
我们认为十九大“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新关注混改主题（国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，关注中航机电）、强国重器 5G（中兴通讯）、强国“芯”半导体（华天科技），区域机会关注海南（海南高速），精准扶贫关注土地流转（北大荒/辉隆股份）。
政策方面，重磅回顾：雄安新区的整体规划，国企改革稳步推进。国资划转社保，推动国企改革改利好 A 股。
国家发展改革委新闻发言人孟玮11 月 15 日在新闻发布会上披露，国务院国企改革领导小组前不久审议通过了第三批试点名单，已确定将 31 家国有企业纳入第三批试点范围，其中既有中央企业，也有地方国有企业。
国务院关于印发划转部分国有资本充实社保基金实施方案的通知，国资划转社保将推动国企改革，完善国资治理结构，对 A 股影响正面。
技术创新方面重点关注：高续航快充固态电池即将量产。
1）据英国每日邮报(DailyMail)报道，电动车制造商菲斯科 (Fisker) 正申请一款固态电池专利，可使电动车的续航里程提高至500 英里（约 805 公里），充电时间缩短至1 分钟。该公司计划在 2023 年前将该电池商业化应用；2）据人民网消息，北京时间17 日凌晨 4 时，在美国丹佛举行的全球超级计算大会上，基于我国“神威·太湖之光”超算系统的“非线性大地震模拟”应用获得“戈登·贝尔”奖，实现了我国高性能计算应用在此项大奖上的蝉联。
风险提示：政策推进力度低于预期。
三、【债市】
华泰证券李超、朱洵等人就近期债券市场大幅下跌做出了点评：2017 年初以来，一直坚持利率上行的判断，利率倒 U 型顶部盘中小幅突破4.0，并不改变利率倒 U 型观点。报告中还分析了10 月以来长端利率快速上行的原因，并对未来可能产生的利率快速上行问题做了分析。
（1）我们一直坚持的利率倒 U 型顶部盘中小幅突破
近期债市走势对 “当前货币政策收紧和金融监管仍未结束，M2 增速将持续低位运行，监管政策后续也将继续出台，利率仍处于易上难下的阶段，今年10年期国债收益率的高点会触碰 3.8%-4.0%”的这一判断进行了充分的验证。今日十年期国债活跃券 170018 收益率午后盘中冲高至 4.01%，小幅突破我们的顶部区域，但是收盘回落至3.97%。
（2）暂时突破 4.0，并不改变我们利率倒 U 型观点
我们认为，10 年期国债收益率暂时突破 4.0%，并在高位震荡，并不改变我们利率倒U 型走势的观点。近期债券市场调整，金融去杠杆仍在上半场，四季度债券观点仍然维持审慎。
（3）如果未来利率快速上行，倒 U 型变倒 V 型
利率缓慢上行，政府容忍度较高。从央行方面来看，短端利率并没有明显上行，出现钱荒可能性不大。只有长端利率快速上行，如10 年期国债收益率突破 4.0%后快速向上，债券市场产生明显的恐慌情绪，甚至传导至股票市场逻辑才会发生变化。我们认为国家存在不能因为处置风险而产生新的风险的底线，会从金融稳定视角，采取安抚市场情绪措施。即利率倒U 型转变成倒 V 型，利率会出现短期快速下行。一切资产都应重视利率上行我们一直坚持在债券在倒U 型右侧拐点来临之前都是审慎策略。然而，市场利率如果快速上行，则存在市场超调带来的短期投资机会。
（4）四季度我们对股票市场相对乐观，尤其是盈利改善有持续性的周期板块，但股票市场也要重视利率的快速上行的风险。
一旦利率上行过快，分母端对估值会产生较大负面影响。房地产市场也会受制于利率上行带来的负债端成本压力。我们提出的利率为轴的大类资产配置框架中，如果出现利率的强上行，利多货币基金，利空其它所有资产。
风险提示：利率短期有超调风险，走出倒 V 型走势。
《关于近期债券市场大幅下跌的点评：10年国债突破4.0倒U型怎么看？》
四、【行业】
1、白酒行业深度报告：高端酒需求强劲，次高端提价有望
华泰证券贺琪、王楠、李晴对白酒行业作了深度研究，认为2018 年高端酒价格有望继续上行，次高端白酒有望迎来销量平稳增加，价格持续回升的阶段。
（1）2018 年次高端价格回归合理水平预计将成为新增长点
价格上涨将是次高端酒企业绩最大的弹性来源。以2012 年白酒价格体系为例，若茅台价格达到终端价 2000 以上时，五粮液、国窖价格依次在 1300 元和1100 元左右，其它次高端价格在500-800 元不等。以目前次高端 300-400 元的价位段来看，我们认为未来两年其价格涨幅空间较大。
（2）前三季度白酒板块跑赢沪深 300 指数 37.6pct.，高端及次高端白酒领涨
今年前三季度白酒板块实现53.5%的绝对正收益，跑赢沪深 300 指数 37.6个百分点，在食品饮料各子板块中涨幅位列第一。高端白酒需求持续强劲，高端白酒的价格上涨使次高端白酒性价比凸显，从而带动了次高端白酒的消费活跃。次高端白酒H1 股价涨幅 20%，年初至11 月 13 日股价涨幅达到105.83%。年初至 11 月13 日高端及次高端白酒股价涨幅大幅超过二三线地产酒。
（3）白酒行业收入和利润大幅增长，次高端白酒预收账款大幅增长
继上半年高端白酒预收账款大幅增长后，第三季度次高端白酒接力增长。白酒上市公司2017 前三季度营业收入为 1228.56 亿元，同比增加 27.6%，净利润为410.91 亿元，同比增加 40.53%；2017Q3 实现营业收入427.26亿元，同比增加 48.73%，净利润 151.96 亿元，同比增加85.78%。白酒行业上市公司三季度末的预收账款规模达到321.1 亿元，同比增长 1.54%，环比增长 3.38%。
风险提示：高端白酒需求不达预期；高端白酒终端价格短时间内过快上涨的风险；宏观经济情况影响白酒消费；食品安全问题。
2、金融行业动态跟踪：资管新规落地，银行保险价值长远
华泰证券沈娟针对资管新规的落地，对金融行业作了一个宏观的分析，主要涉及银行业、证券业、保险、多元金融等方面。
银行业：监管靴子落地，资管业务再起航。持续看好银行业在利差和资产质量修复逻辑下的盈利和估值的同步回升。个股投资抓龙头看转型，持续推荐工行、农行、招行、平安。
保险：健康险修订提升价值，资管新规凸显竞争优势。资管征求意见稿公布，保险资管产品占比较小，整体影响有限，在资管大环境下，险企出于保障功能和稳定收益的角度考虑，将凸显其竞争优势。坚定大险企稳健价值投资机会，我们预计2018 年太保、新华、平安、国寿的 P/EV 分别为 1.32、1.26、1.45 和1.10，对板块维持增持评级。
证券业：资管业务监管靴子落地，引导业务长期健康发展。我们预计 2018 年券商股估值处于历史较低水平，大券商 PB 水平 1.5-1.8倍，PE水平 17-20 倍。推荐广发、国君、长江、国元、兴业、东兴。
多元金融：10月表外融资需求强烈，资管新规培育行业主动管理。信托贷款依旧维持高位，10 月新增信托贷款1019 亿元，同比提高 92%，在新增表外融资占比 95%，在新增社融中占比10%，新增信托贷款在表外融资中占比维持高位，预计去杠杆推进流动性紧平衡将继续利好信托业。资管新规征求意见稿下发，强调“去通道，去杠杆，禁止资金池，统一风险准备金计提，打破刚兑”等，引导行业主动管理转型。短期看信托担负压杠杆去通道过渡期重担，长远看行业在监管压力下重塑，主动管理能力较强、资本金实力雄厚的公司更显优势。
风险提示：市场波动风险、改革推进不及预期。
3、纺织服装年度策略 - 新消费重塑龙头品牌竞争优势
华泰证券陈羽锋、汤培青回顾 2017 年纺织服装板块，发现走势疲软，板块估值回落。他们认为，随着风 险持续释放，不少企业估值已回归合理水平，建议关注细分领域低估值白马龙头企业。18 年基本面向好：品牌零售终端消费回暖确立，消费者信心指 数达到历史峰值，高端女装与家纺率先走出低迷；纺织制造由于全球经济 温和增长，行业整体呈现弱复苏趋势。
个股方面，新零售赋能主线建议关注传统大众品牌龙头企业太平鸟、森马服饰，新业态布局主线建议关注江南布衣（港股）、 柏堡龙，新需求中高端消费复苏主线建议关注歌力思，安正时尚。
投资主线一：龙头企业牵手阿里，新零售赋能传统品牌
太平鸟等龙头企业与阿里强强联合，凭借新零售赋能将重新获得竞争优势： 1）线上渠道电商中心化，天猫平台在服装服饰 B2C 市场中处于垄断地位， 与天猫达成合作可以获得更低的流量成本，更好的通道位置和更有效的营 销方式；2）将线下渠道打造成数字化的智慧门店，店内商品与顾客将可识 别、可触达、可分析，提高单店运营能力；3）大众品牌龙头企业拥有较多 交易量与会员数，沉淀大量交易数据，大数据赋能下逐步提高产品适销度 和供应链运营效率。
投资主线二：关注客群打造场景，新业态布局赢回客流
集合店业态通过“人”的集合凝聚细分人群的消费力，又利用“货”的集 合提高坪效，我们认为该业态将成为品牌服饰线下新增长点。与传统的专 卖店相比，集合店更注重目标客群的需求，围绕自身某一风格及价值观， 严选多品类商品，并且通过布置场景、举办活动来增加线下购物的体验性。 集合店模式包括生活方式集合店、品牌集合店与买手精品集合店三种模式。
投资主线三：个性化叠加性价比，新需求撬动轻奢销售
轻奢品牌具有个性化与性价比的双重特点，正好契合新中产阶级的消费需 求，我们预计将受益于本轮消费复苏。根据前瞻产业研究院统计的数 据，2011 年我国轻奢品行业消费规模为 72 亿美元，2016 年达到 121 亿美 元，CAGR 为 11%。从渠道端来看，轻奢品牌商场扣点率比奢侈品牌高 20% 以上，品牌丰富风格差异大，近年来成为百货、购物中心的重要招商对象。
风险提示：1）国内消费复苏低于预期；2）汇率大幅波动；3）全球贸易环境变化超预期；4）原材料价格波动；5）新零售布局不及预期。
4、交通运输年度策略 - 货运复苏添利好,改革贯穿主线
华泰证券沈晓峰、林霞颖等人回顾 2017 年交通运输行业，认为改革贯穿 2018 年投资主线，受益大宗商品复苏，货运量大幅增长。客运方面，消费升级朝更快捷、更舒适方向发展，拥有更优质体验的高速公路、高铁 体现出超越行业的增长潜力。高速公路板块上涨主要来自业绩增长，铁路板块上涨主要 来自业绩增长和改革预期。建议投资者 2018年配置业绩确定性增长、 相对低估值、改革潜在受益的标的，关注普客调价进程、收费公路管理条 例修订进程。维持铁路行业“增持”评级，高速公路行业“中性”评级。
货运：受益大宗商品复苏，公路和铁路货运量大幅增长
铁路和公路货运量分别自 2016 年 8 月、9 月开始大幅增长，主要受益于大 宗商品回暖、上游向中下游的盈利传导、2016 年前三季度的低基数。经济 增长预计推动 2018 年货运量持续增长，但因低基数红利消失，2018 年铁 路和公路货运量增速可能有所放缓。
客运：消费升级朝更快、更舒适发展，高铁、高速公路持续受益
消费升级朝更快捷、更舒适方向发展，拥有更优质体验的高速公路、高铁 体现出超越行业的增长潜力。 随着居民人均收入不断上涨，高铁、高速公路在消费升级中持续受益。
铁路：改革转型的一年，业绩与估值共振
2018 年首选与铁路改革相关性较强的广深铁路，原因在于：1）普客涨价政策 可能在明年一季度落地；2）股价已充分反应动车组大修成本；3）因普客 提价时点一直低于市场预期，前期股价已大幅回落。我们次选大秦铁路，1） 运量：大秦线 2017 年运量（我们预测 4.3 亿吨）接近产能上限（4.5 亿吨）； 2）运价：公司尚有 10%的政策提价空间，对盈利的潜在影响大，尽管目 前港口电厂库存较高。再次，选择铁龙物流。铁龙物流估值较贵，受益于 铁路改革的逻辑仍不清晰，建议短期博弈为主。
高速公路：业绩为王，关注新条例修订进程
我们认为，高速公路 行业 2018 年业绩增长的主要驱动力是经济复苏，带动客货车流量增长，判断个股的业绩需要自下而上进行分析。建议关注珠三角和 长三角等经济发达地区的上市公司，如深高速、宁沪高速、粤高速。
风险提示：经济超预期滑坡、大宗品价格和运量快速下滑、铁路改革不及预期、收费公路管理条例修订进度低于预期。
5、旅游金融行业专题：旅游消费新势力，产融结合促新生
华泰证券 陈昊冉、梅昕、孙丹阳认为，众多批发商、代理商及OTA平台纷纷掘金旅游金融蓝海市场，旅游行业迎来变革机遇 。一方面，旅游消费金融快速发展的进程中，潜在需求空间广阔 。旅游产业链应用场景丰富，多种业态模式综合提升整体效率 。旅游金融从服务闭环走向资金闭环，提升风控是势在必行的 。 另一方面，各类旅游金融服务商加速布局，谋求提升产业地位。因此建议关注具有资源优势、风控完善的旅游金融企业 。
消费升级、政策推动、技术发展推动旅游金融行业兴起，产融结合新模式 通过优化旅游产业链资金配置提升整体运营效率，实现上中下游各方利益 最大化，是旅游金融快速发展的根本原因。旅游产业中的批发商、代理商 以及 OTA 平台纷纷抢滩布局，依托丰富的应用场景、雄厚的资本实力和大 量的供应商、消费者资源，迅速切入旅游金融蓝海市场。我们认为旅游金 融模式正从服务闭环向资金闭环过渡，未来掌握关键金融牌照、拥有完善 风控体系的服务商将更容易脱颖而出。
旅游金融本质在于将旅游资源、资产、产权和未来收益等要素进行资本化。
旅游金融服务的应用场景丰富，下游消费者用户和上游供应链厂商需求多 样化。从产业链来看，一方面大型批发商、零售商、代理商掌握大量客户 资源、拥有完善信息和大量沉淀资金；另一方面供应商、小代理商和部分 消费者面临资金压力，旅游金融在提升产业链效率上大有可为。
我们认为中游批发商/代理商/OTA 平台在旅游金融市场具有先天优势，凭 借丰富的应用场景、大量的上下游供应商和客户资源开展多样化服务，随 着行业竞争加剧，具有相关金融牌照、风控体系完善、背景资源雄厚的参 与方在长期竞争中胜率更高。建议关注途牛、去哪儿网、驴妈妈等，A 股 上市公司可以关注腾邦国际。
风险提示：行业政策风险，企业运营风险，竞争加剧风险。
6、食品饮料行业2018年投资策略报告-板块增长持续性和估值仍具优势
华泰证券贺琪、王楠、李晴等人预测，宏观经济企稳回升和消费升级推动的食品饮料板块的业绩增长在 2018 年 将能够持续，大众食品行业需求回暖，把握业绩和估值同向上升的机会。宏观经济的企稳回暖对于大众食品的需求有正面的影响，2017 年调味品和乳制品率先出现回暖趋势，预计肉制品和啤酒有望在 2018 年触底反弹。
白酒行业：需求拉动的行业景气度持续上升。宏观经济回暖趋势确立，供给侧改革推动传统的周期性行业盈利能力改善。经济回暖对白 酒需求从2个维度产生正面影响，一方面是整个经济活动的活跃程度提升拉动白酒的需求； 另一个方面是与新兴行业（互联网、文化传媒等）相比，对白酒需求弹性更大的传统的周 期性行业（包括钢铁、煤炭等）在本轮经济回暖过程当中扮演了重要的角色。建议继续买入成长具有持续性的白酒，
调味品行业：餐饮渠道需求旺盛，价格弹性凸显。受益于餐饮行业的明显回暖，调味品行业收入和业绩同向快速增长。作为强劲下游需求的应对，调味品企业上调产品售价。由于调味品在下游企业的成本占比 中相对较小，因此下游行业对于调味品价格的敏感度相对较低，在行业需求旺盛的背景下， 调味品企业能够较为顺利的上调产品价格。包括海天味业和中炬高新在内的主流企业均对 主力产品的价格进行了不同幅度的上调。
乳制品行业：低线城市拉动需求增长，费用压力有望减弱。三四线城市液态乳产品出现量价齐升，乳制品行业收入和业绩同向快速增长。原奶价格上行周期费用压力有望减弱，企业盈利改善。
肉制品、啤酒和葡萄酒行业：仍处于调整期 与景气度出现明显上升的白酒、调味品和乳制品行业相比，肉制品、啤酒和葡萄酒行业在 2017 年整体仍然处于调整期，整体的收入和利润的增长仍然相对缓慢。行业需求增长的 停滞、产品创新缓慢，行业竞争加剧是制约这些细分子行业增长的重要因素。
展望：白酒仍然是2018年的主角，关注高端提价和次高端扩容
高端白酒需求无虞，高端白酒产品销量全线增长。截止2017年11月，飞天茅台已经连续70个月没有上调出厂价，这是自2000年以来最长的一个价格周期，从目前1500~1700元的终端价格水平看，我们认为提价的基础已经非常扎实。对于次高端白酒企业，2018年的主要看点是由量和价同时驱动的市场扩容以及主力品牌市场占有率的提升所带来的收入端的弹性。
投资建议：关注白酒，推荐贵州茅台、五粮液、沱牌舍得和今世缘
本轮食品饮料板块景气度的上升主要由需求端拉动，从产品量和价的弹性看，白酒仍然是食品饮料行业中最优的细分子行业。龙头贵州茅台的良好基本面表现为其他白酒企业腾挪出了更大的发展空间，同时其强劲的二级市场表现为板块的估值水平提供了较大的上升潜力。从产品价格的弹性角度看，推荐贵州茅台和五粮液；从产品量的弹性角度看，推荐沱牌舍得；从估值吸引力角度看，推荐今世缘。
风险提示：宏观经济增长不达预期；高端白酒的产品价格不达预期；次高端白酒的区域扩张不达预期；食品安全问题。
7、 航运年度策略-航运复苏持续；自贸港带来新机遇
华泰证券沈晓峰团队看好 2018 航运复苏持续，细分板块各不同；认为自贸港带来新机遇。2017 年以来，航运走出了过去六年的持续低迷，截止前三季度，行业实现 扭亏为盈。
展望 2018，我们维持看好航运周期复苏的逻辑。
1）干散运输： 我们预测未来两年供给收缩，看好 2018 年运价进一步上行；受益逐步改善的供需格局，前三季度行业实现扭亏为盈。展望未来，我们维持看好干散航运的观点。
2）集运：有效运力投 放和定价策略影响行业未来发展，谨慎乐观看待 2018； 基于运价回升，2017前三季度行业实现扭亏为盈。然而，我们认为行业供过于求的状态将延续至 2018，因此对运价上涨的幅度我们持谨慎乐观的态度。供给端，我们预测 2017/2018 年运力增速分别为 4.0%和 5.8%。在新船订 单中，18,000TEU 大型船舶占比 47%。我们认为船舶大型化将成为趋势， 以帮助集运公司达到规模效应，提升盈利能力。
3）油运：短期内 受困新增运力，VLCC 运价下行拖累盈利； 我们预测2017/2018 年供给增速分别为 5.7%和 3.2%。需求端， 受国际原油价格上行影响，油运需求增速回落。我们预测 2017/2018 年需 求增速分别为 4.2%和 4.3%。受困运力过剩以及需求增长相对平缓，我们 认为短期内油运市场运费依旧有下行风险。
4）港口：全国港口增速稳中向 好，我们认为自贸港的设立将给港口发展带来新的机遇和盈利增长。 我们认为 2018 年港口区域间整 合仍将持续。同时，加强与“一带一路”沿线国家的贸易合作，给港口发 展带来新盈利增长。其三，自贸港的设立将大大促进国际贸易合作，形成 面向全球的贸易、投融资、生产和服务网络，利好港口的长期发展。
个股推荐：中远海控、上港集团
中远海控：1）运力规模全球第三，规模和协同效应初现；2）受益集运复苏，量价齐升利好公司盈利改善；3）加强“一带一路”沿线布局，公司竞争力有望进一步提升。上港集团：1）港口吞吐量稳中向好，自贸港设立带来港口发展新机遇；2）多元产业发展，房地产、金融和体育等产业带来新盈利增长点。
风险提示：1）需求增长不及预期；2）供给增长高于预期；3）自贸港建设推进不及预期；4）自然灾害等。
8、快递行业年度策略: 快递中场，壁垒渐成
华泰交运沈晓峰团队对快递行业作了研究，2018年快递迎来中场，壁垒逐渐形成。其核心观点如下：
快递龙头享红利，增速下滑但壁垒逐渐建立
2017年，快递全行业性红利逐渐变为龙头享红利，龙头企业总部盈利增长有望延续。我们认为，未来快递企业向供应链拓展具备动力和能力，ROE下滑不可避免，但同样将建立较强壁垒。2018年，行业增速放缓或影响行业整体估值，但快递企业成本端的优化有望在17年年报中体现，因此建议关注2018年4月前后的年报行情，基于管理预期差推荐申通快递。
2017年快递行业红利惠及龙头，但总部与网点间、企业间差异逐渐形成
预计2017年快递行业业务量增速30%，龙头企业依然享受行业红利，在需求端稳定增长的同时，快递运能供给并未出现大规模快速增长，并形成年底旺季提价，盈利有望保持较快增长。但与规模效应显著的总部相比，加盟网点刚性成本比重高、规模效应弱，导致两者盈利趋势不同，网点生存出现压力。同时，龙头快递企业间差异逐渐显现，在原本直营制的顺丰与加盟制通达系的差异之外，加盟制企业间也出现增速和业务重心的分化。
展望2018，行业业务量增速20.2%-22.4%，TOP8增速26.6%-29.0%
我们预计2018年业务量增速为20.2%-22.4%。此外，基于2018年CR8增长至85%的假设，前八大龙头企业增速有望维持26.6%-29.0%较高水平，较行业平均增速高6个百分点以上。
未来快递企业资产变重不可避免，预计ROE下滑但竞争壁垒建立
高权益乘数可解释海外龙头高ROE，国内快递企业高ROE来自高ROA，预计行业ROE下滑，但逐渐建立壁垒。对比国外，国内快递企业快递业务收入与利润贡献占比高，盈利能力突出，不考虑资产债务结构，产业链扩张、增值业务扩充带来的快递业务占比下降，预计ROE下滑趋势较为明显。但同时自营资产增长，特别是运营网络等重资产的投资将逐渐形成壁垒。
新零售供应链或是远期目标，标准品向个性化服务转变是核心竞争力
上下游议价能力较弱造成盈利空间受限以及内外部环境的成熟使快递企业具备向零售上游生产端拓展的动力和能力，电商服务范畴已向“新零售”拓展，对综合物流服务需求增加，这需要物流企业针对不同行业、地区和企业，提供个性化的第三方供应链服务。但这种非标准化的服务与当前快递企业强调执行的标准化产品模式有较大不同，因此，我们认为通过外延并购进行发展的可能性较大。
风险提示：菜鸟加快供应链、干线和仓配建设，抢占快递公司未来发展空间；发生行业价格战，盈利能力快速下降；快递公司网点不稳定。
9、机械行业年度策略：2018，中国“先进制造”崛起元年
华泰机械章诚团队认为，2018年将是中国“先进制造”崛起的元年。具体原因如下：
2018年机械行业可能迎来投资机会大年，主线是“先进制造”
我们认为2018年机械行业的投资主线是“先进制造”，判断依据是两方面：
1）2017年下游行业盈利好转，增加设备升级投资，利好需求；2）得益于庞大国内市场，更高阶的“进口替代”已具备充足基础，推动新一轮制造业高端化升级。
集成电路设备：全球最大市场、国家战略支持，设备国产化迎历史性机遇
中国已成为全球芯片需求量最大的市场，而且随着未来汽车智能化、物联网、人工智能三大领域的发展，芯片用量仍会继续扩张。但同时中国也是全球最大的芯片进口国，国产比例提高成为国家战略。从设备产业后端向前端、辅助制程向核心制程寻找，我们看好测试设备和单晶硅生长炉等已开始获得国产化的设备，推荐长川科技，关注晶盛机电。
新能源车设备：动力电池扩张趋势不变，龙头厂商优势强化
锂电设备行业需求来自动力电池产能扩张，2018~2020年锂电设备行业增速在40%左右。锂电设备高低端市场分化明显，龙头设备商依靠技术优势和客户粘性，市场份额上升，增速将高于行业平均，且具备抵御行业周期能力。考虑到订单质量和业绩预期，推荐先导智能、科恒股份、郑煤机。
智能机器人：工业机器人智能融合时代开启，智能物流设备产业蓄势待发
我们预计国内工业机器人本体及集成需求或超千亿元，增长动力来自：1）制造业升级需求及“机器换人”经济性显现；2）“中国制造2025”等政策推动。核心技术、商业模式、专注领域将是突破关键所在，有望成功的企业模式：1）独到需求+成熟商业模式型；2）技术领先型。推荐巨星科技。
工程机械：2018年行业增长平稳，龙头份额上升利润弹性更大
从全球视角看，得益于中国投资稳定及美国等发达国家基建投资复苏，行业需求明年或增长5-10%。更值得重视的是，由于供应链、销售网络、技术研发、品牌影响力等优势的不断积累和放大，本土龙头公司的市场份额上升并迎来国际化的“质变”，推荐柳工，关注三一重工、恒立液压。
轨交设备：动车招标复苏及城轨投资助力装备制造，运维后市场空间广阔
近年铁路投资稳定在8000亿/年的较高水平，高铁、城际稳步推进下动车需求可持续，城市轨交迎来高速增长有望拉动装备需求。考虑车辆数量、平均车龄增长及高铁提速带来的较大养护需求，轨交运营维护产业有望充分受益，铁路、泛铁路后市场空间广阔。推荐神州高铁，关注中国中车。
风险提示：宏观经济超预期下行，制造业相关政策实施不及预期。
10、航空年度策略: 航空景气向上，机场配置价值减弱
华泰交运沈晓峰团队提出了2018年航空策略，认为：2018年航空景气向上，机场配置价值减弱。核心观点如下：
航空未来3年景气向上，机场配置价值减弱
我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。
2018年供不应求、量价齐升，航空迈入景气周期
基于民航局限制总运力增幅、发改委逐步放开票价上限、高铁分流和国际线资源争夺基本结束，我们认为航空业将进入一个全新的上行周期。我们预计2018年行业量价齐升，具体如下：1）供给增幅10.3%，需求增幅12.5%，带动客座率提升1.7个百分点至85.4%，2）参考历史供需增幅差带动的票价涨幅，也考虑21大机场航班量增幅将从6%以上放缓至3%，而旅客量很大概率维持以往9%的增幅，21大机场航班将出现6个点的供需增幅差，预计行业票价上涨3%；3）即使考虑油价上涨和人民币由升至贬，预计三大航总利润和扣汇兑损益利润分别同比增加10%和30%。
机场业绩依然稳定增长，但配置减值减弱
机场板块得益于生产量稳定增长、内航内线提价、非航招标超预期，配置价值突显，年初至今股价表现交运子板块第一。展望2018年，因民航局时刻放量收紧，行业业绩增幅或小幅放缓，估值趋于合理，依然具备配置价值，但相对弱于今年。
航空首选南方航空和中国国航，机场首选上海机场
基于行业景气向上，我们看好整个航空板块，首选业绩弹性大的南方航空和稳健增长的中国国航，次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。基于配置价值减弱，我们首选龙头上海机场，次选白云机场。
风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，重大疫情或自然灾害等不可抗力，高峰时刻增长不达预期。
11、商贸零售年度策略：布局可选复苏，关注消费新渠道
华泰商贸零售团队建议2018年关注可选消费复苏及社交电商、无人零售等消费新渠道
2017年前三季度可选消费复苏持续，时尚珠宝、化妆品为代表的品类表现最为突出。百货企业通过商品结构优化、供应链能力提升，毛利率持续提升；通过降租谈判、灵活用工等，期间费用率减少，利润增速远大于收入增速。
在传统电商流量增长遭遇瓶颈的大背景下，社交电商为电商降低引流成本提供了良好的解决方案；技术的发展、对消费者数据的需求及资本助力，无人零售店迎来发展契机。2018年建议关注可选消费复苏带来的投资机会及社交电商、无人零售等消费新渠道。
投资策略及个股推荐
2018年商贸零售建议关注三条主线。主线一：可选消费复苏持续，建议关注时尚珠宝/手表企业及低估值百货龙头，通灵珠宝（买入）；飞亚达（增持）；潮宏基（买入）；合肥百货（增持）。主线二：超市行业龙头通过不断转型创新提升聚客能力，通过管理创新压缩费用，强者恒强，叠加通胀预期，建议关注步步高（增持）。主线三：苏宁云商（增持）、宏图高科（增持）转型升级逐渐成效，盈利端持续改善，建议积极关注。
风险提示： 1）宏观经济不景气；2）CPI低于预期；3）加盟商开店速度低于预期；4）地产销售情况低于预期。
12、化工年度策略：复苏势头延续，多维度掘金细分领域龙头
华泰化工刘曦团队认为，2018化工投资延续行业复苏势头，应多维度掘金细分领域龙头。
主要原因：1）国内需求端仍具韧性，海外需求稳步复苏，2）新增产能释放速度趋缓，且环保因素对供给端构成持续冲击，造成行业周期底部持续抬升，化工品价格易涨难跌，3）油价预计将保持稳步向上；预计行业复苏趋势仍将延续，且龙头企业将脱颖而出，部分企业有望成长为世界级化工巨头。
投资方向上关注以下四个细分领域的龙头企业：1）涤纶/PTA板块：涤纶维持高盈利，民营炼化预期逐步明朗
2）轻烃裂解板块：PDH及乙烷脱氢盈利前景良好；3）农化（化肥、农药）板块：通胀预期提升，需求拐点显现，4）新兴领域：关注液晶、半导体、5G及OLED相关材料。
重点公司：万华化学、桐昆股份、华鲁恒升、辉丰股份、荣盛石化、长青股份、国瓷材料、卫星石化、东华能源。
风险提示：下游需求不达预期的风险；原油价格大幅波动风险。
13、汽车年度策略：看齐鳌头，与龙共舞
华泰汽车谢志才团队对汽车行业进行了深入分析，认为汽车零部件国产替代行至拐点，标杆企业成长潜力大。新能源政策导向明确，长期发展趋势向好。2018年乘用车增长动力犹在，强产品周期整车和豪华车有望继续领跑。随着三四五线城市和农村市场的开拓，置换需求以及消费升级趋势的延续，我们预计2018年乘用车销量增速有望达3%，强产品周期合资品牌、优秀自主品牌和豪华车依旧会是行业亮点；受益替换需求和排放升级，我们认为重卡销量增速不必过于悲观，商用车将保持平稳。
投资建议：行业分化将持续，逢低布局细分龙头
我们认为2018年行业分化将持续，强自主整车龙头、经销商龙头、零部件细分龙头以及新能源整车依然有望成为结构性亮点，可逢低布局各细分龙头。
关注：1)产品周期持续上行的整车龙头，如上汽集团和广汽集团等；2)受益于汽车消费升级，业绩增速预计超过行业整体的豪华车产业链标的，如广汇汽车等；3)零部件龙头及细分领域拥有产品竞争力优势的深度国产替代标的，如华域汽车、潍柴动力、威孚高科、星宇股份和银轮股份等；4)新能源汽车产品竞争力强的龙头企业，如宇通客车、江淮汽车、比亚迪等。
风险提示：汽车销量不及预期，行业政策波动，国产替代进程不及预期。
14、通信年度策略：聚焦5G基站、光通信和物联网
华泰通信周明团队认为5G、光通信、物联网或为2018年的通信行业投资热点
5G的战略地位逐步确立，受到国家层面大力支持，我们预计5G时代基站侧投资或将较4G时期大幅增长。5G的发展将大大提高传输速率、降低时延，使得更多的万物互联应用场景的实现基础得以巩固，从而促进物联网产业化进程。同时，5G和物联网的发展都离不开光通信建设，5G传输需求叠加光纤光缆供给偏紧，给光通信板块带来机会。我们判断2019年5G牌照或将发放，我们认为2018年，5G、光通信和物联网作为确定性的板块将成为投资热点。重点推荐5G基站主线中兴通讯、烽火通信，光通信标的亨通光电、新易盛，物联网标的高新兴。
投资建议：
基于5G基站、光通信、物联网三条主线，重点推荐通信设备标的中兴通讯、烽火通信，光通信标的亨通光电、新易盛，物联网标的高新兴，并建议关注：（1）光通信：中天科技、光迅科技；（2）物联网标的包括MCU：和而泰，sim卡：东信和平、天喻信息，模组：移为通信、广和通，平台：宜通世纪、日海通讯，终端：金卡智能、三川智慧。
风险提示： 5G商用进展不及预期；物联网发展不及预期。
15、房地产年度策略：长效机制渐显，TOP50领跑行业
华泰房地产贾亚童团队认为，在行业政策面明年预计偏紧的情况下，预计2018年销售面积增速为-6%，销售金额增速为-4%，行业开发投资增速为4%。同时TOP50房企开始逐步展现出明显的领跑优势，建议关注其中万科、绿地控股、招商蛇口、新城控股、金地集团、中南建设、阳光城等。
政策：因城施策政策分化，长效机制建设加速。房地产行业2017年政策呈现出因城施策、区域分化的局面。展望2018年，行业在库存以及房价等硬约束的条件下难有进一步的表现。未来政策的发展趋势是建设房地产长效机制，其中租赁住房、共有产权房以及房产税等方向已开始逐步浮出水面。
销售：销售延续近三年强劲势头，但后续动力或减弱。2017年商品房销售延续近三年来的增长势头。但后期尤其是随着三四线城市政策的逐步收紧，预计2018年销售面积下滑6%，销售金额下滑4%。
开发投资：开发投资展现韧性，后期增速趋缓。2017年1-10月，全国房地产开发投资额同比增加7.8%，增长势头得以延续。新开工占施工面积的比例由2010年的40.4%持续下滑至2017年1-10月的19.3%，导致新开工对于开发投资的拉动作用减弱，而存量施工面积对于开发投资的影响增加。我们通过拆分施工投资以及土地投资项，预计2018年开发投资增速为4%。
企业：TOP50房企开始展现出独特优势。2017年是房地产企业集中度提升较快的一年。其中TOP50房企的表现相对出众，在利润率、运营效率以及负债水平上都有一定的优势，尤其是在销售增长率方面进一步扩大领先，其中值达到了45%，大幅领先于TOP51-100房企的-18%中值，这也为TOP50房企在2018年取得更好的财报表现奠定了坚实的基础。
风险提示：（1）若房价继续上行，则行业可能面临政策调控加码风险；（2）若后续美联储加息频率加快，而国内一旦跟随加快的话，则行业可能面临资金面收紧超预期风险。
16、环保公用年度策略: 聚焦新周期：环保行业供给侧改革
华泰环保公用王玮嘉团队认为，2018年环保政策力度加码持续，开启行业新周期。我们从需求（污染治理更严格）和供给两方面聚焦环保板块的投资机会。环保行业的“供给侧改革”主要起源于1）小公司因融资、管理、运营经验不足而退出（利率上行，PPP强监管）和2）环保企业本身的污染（污水厂污泥处置不达标，焚烧厂飞灰、残渣随意处置、烟气处理不合格，填埋场渗漏污染土壤和地下水等）。早期行业粗放式增长时低标准建设、不合规运营的欠账预计会在未来的几年通过退出、关停或改造（压缩利润率）的形式弥补，和钢铁、电解铝、化工、造纸等周期行业的投资逻辑有异曲同工之妙，利好高质量龙头。
危废：存量产能加速整合，增量供给颠覆成本
环保税与环保督查推升危废治理需求，加剧了行业的产能缺口。长期看，我们测算2020年后危废行业大概率迈入紧平衡时代，预计水泥窑协同处置可通过成本优势在潜在价格战中胜出，我们预计到2020年水泥窑协同处置产能有望达到2000万吨/年，推荐金圆股份（2018 19x P/E）。
再生资源和PPP：“三无”企业出清，龙头份额提升
再生资源：行业污染严重、牌照有限，受益环保督查竞争格局优化，龙头产能利用率提高显著，同时市场份额有望进一步提升，更将受益于拆解量结构改善和中央补贴扩容，关注中再资环、启迪桑德（2018 20x P/E）。
PPP：年初以来一系列政策规范项目招标和执行，行业正式进入2.0版的重运营和效果付费时代，推荐京蓝科技（2018 18x P/E）、碧水源（2018 16x P/E）、博世科（2018 20x P/E）、上海环境（2018 24x P/E）、兴蓉环境（2018 14x P/E）。预计类似钢铁/煤炭，无资质、无资金、无成本优势的“三无”企业将在政策高压和激烈竞争中逐步淘汰，环保龙头受益供给侧改革量价齐升。
工业废水/气：倒逼产能出清，布局需求前夜
工业相关我们看好有技术、有格局的民企。关注：上海洗霸、万邦达。工业大气治理领域，2018年中小机组/锅炉的改造需求有望支撑市场维持高峰，非电行业排放标准提升趋势明显，京津冀非电大气治理率先启动，我们测算6个非电行业治理需求已达1554亿元，主要分布在2018-2020年，首推清新环境（2018 18x P/E）。
风险提示：政策推进力度不达预期。
17、有色年度策略: 行业景气改善延续，步入量为价先阶段
华泰有色李斌团队认为在18年主要有色品种的价格将趋稳的环境下，具备产能提升预期的多金属企业可通过量增抵御价格下跌风险，在盈利稳定性上相对单一金属企业更具优势。我们认为18年新能源汽车产业仍将保持较高的景气度，建议继续关注上游的钴锂等金属品种。18-19年高景气行业相关加工企业加工费呈现上涨趋势，建议关注与TMT、汽车和白电、军工及电力设备相关的材料领域，相关的加工材料包括磁材、轻量化合金、钛材、高温合金、半导体晶体等。
推荐标的：看好钴锂和多金属板块的低估值个股
从历史周期来看，2015年至2017年有色金属价格恢复上涨，期间单一基本金属PE（TTM）底部区间约为16-20倍，多金属约为18倍，稀贵金属约为18-24倍。在个股的选择上，我们兼顾行业的景气程度和18年个股估值水平，建议关注钴板块的华友钴业和洛阳钼业，以及锂板块的融捷股份；以及具备利润增长空间的多金属矿山企业兴业矿业。
风险提示：供给侧改革执行力度低于预期；地产、制造业等下游需求不及预期；铅锌等关停矿山提前复产；钴矿产量超预期。
18、天然气年度策略: 气化中国大有可为，掘金正当时
十三五期间，中国天然气消费受益于经济发展、城市化推进、环保政策趋严等因素，华泰环保公用王玮嘉团队预测天然气消费量增速高达13%，略高于十二五。在政府强力推广天然气利用的背景下，上游资源尤为可贵。预测中国天然气对外依存度将从2016年的34%上升到2020年的45%，对应国内LNG接收站优先受益。从能源安全角度出发，本土非常规气尚处于起步阶段，页岩气和煤层气发展空间广阔。消费领域，受益于城市化进程持续推进和煤改气政策落地，看好居民端放量和工业端天然气发电。
上游气源：进口放量利好LNG站，能源安全助推本土非常规气
建议关注蓝焰控股（煤层气直接受益标的）、深圳燃气（公司公告LNG站2017下半年有望投产）、中天能源（江阴LNG站公司预计2018年投产）。
下游分销：供给充足保障天然气消费持续放量，看好燃气分销
推荐百川能源（煤改气受益标的，特许经营区分布于京津冀黄金地带），建议关注贵州燃气（贵州燃气龙头，预计十三五期间贵州天然气消费增长270%）、金鸿能源、深圳燃气。
消费端：看好燃气消费和分布式发电
我们认为十三五期间支撑燃气&发电用气持续增长的驱动力依旧存在，受益于城市化进程稳步推进、环保政策持续收紧、工业用气价格走低等利好，燃气消费将继续放量，我们建议关注迪森股份（煤改气受益标的）。我们看好十三五期间天然气分布式能源的发展机遇，建议关注派思股份。
风险提示：环保政策落地风险；气价趋势性走高。
19、电力设备与新能源年度策略: 平价：新能源先行，电动车加速
【华泰电新黄斌团队】认为双积分制度是新能源车发展内生驱动力，2018整车销量有望超90万辆。2017年行业最重要政策为双积分办法（新能源积分NEV及燃油积分CAFC）的出台，最大意义在于解决了财政手段逐渐退出后行业的内生驱动力问题。
对于自主品牌，预计更多企业加入新能源车型市场投放，市场供给将全面激活；合资品牌方面，新能源积分压力迫使传统车型销量大的合资品牌企业全面转型。性价比提升、供给的丰富，将推动2018年整车销量实现快速增长。
建议关注天赐材料、杉杉股份、创新股份、长园集团、通威股份。
新能源汽车方面建议关注：1）材料环节价格向下空间相对较小的电解液、正极，标的天赐材料、杉杉股份；2）龙头企业供应链中受益国产替代+消费替代的隔膜环节，重点看LPC（LG化学、松下、CATL）产业链，标的创新股份、长园集团、星源材质；3）受益能量密度要求提升带来的软包电池渗透率提升，标的新纶科技。
新能源发电方面建议关注：1）受益成本下降、进口替代实现业绩快速增长的多晶硅料龙头通威股份，以及受益单晶渗透率提升的单晶龙头隆基股份；2）受益于弃风改善、估值修复的风电龙头金风科技。
风险提示： 1）新能源车销量低于预期；2）国家政策波动对行业造成影响；3）弃风弃光问题加重；4）电力投资规模低于预期。
《2018电力设备与新能源年度策略: 平价：新能源先行，电动车加速》
20、建材年度策略: 新周期开启，坚定看好新能源新材料
【华泰建筑建材鲍荣富团队】通过对建材行业超额收益来源进行拆分，认为相对收益投资者可在市场上行期间增加配置建材标的，大市值、低PB的龙头标的仍是我们推荐的重点方向之一。另外，建材具备较强季节收益规律，2、11月旺季开工易获得超额收益。
水泥：需求疲软，去产能明年或有超预期表现。2017年以来全国水泥价格普涨，我们预计价格仍有上行空间。需求端承压，供给端改善。打破目前僵局的边际力量在环保执行力度趋严，18年去产能或有超预期表现。推荐塔牌集团，关注海螺水泥。
玻璃：龙头整合效应外溢，集中度仍有提升空间。2017年以来玻璃价格稳中有升。需求端，我们预计2018年玻璃下游房地产行业景气度或基本维持现状。供给端，我们判断玻璃行业2018年将进入冷修高峰期，供给端或持续缩减。推荐旗滨集团，关注南玻A。
家装：受益地产集中度提升，龙头持续扩张。地产结束野蛮成长阶段，竞争加剧。龙头房企有较强的资源整合能力，家装建材有望受益于地产龙头集中度提升。推荐东方雨虹，关注三棵树。
看好新能源、新产业快速发展带来的新材料需求。政策偏好新能源、半导体制造产业，看好行业快速发展带来新材料机遇。推荐菲利华、中国巨石，关注中材科技、南玻A。
风险提示：供给侧去产能不达预期、上游原材料涨价、补贴退坡等
《2018建材年度策略: 新周期开启，坚定看好新能源新材料》
21、2018家用电器年度策略: 优质资产稀缺，估值有望重构
【华泰轻工陈羽锋团队】认为要继续关注各细分领域龙头公司、。家电龙头凭借不断强化的竞争优势，内销市占率持续提升。随着国际化布局的完善，龙头企业全球市场竞争力也在不断增强。作为业绩增长具有中长期支撑的低估值稀缺优质资产，各细分领域龙头公司仍具备较强的配置价值。此外，人民币升值对出口业务占比较高的公司形成短期拖累，我们认为，随着汇率持稳，未来业绩弹性值得期待。
投资建议：
家电龙头壁垒深厚，预计未来领先优势将持续扩大。家电行业各细分领域龙头仍具备较强的配置价值，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、TCL集团、苏泊尔、飞科电器、欧普照明。其次，人民币升值对出口型公司影响较大，利润短期拖累明显，但内生增长较快，未来弹性可期，推荐新宝股份、莱克电气。
风险提示：地产政策大幅收紧，原材料价格大幅上涨，人民币超预期升值。
《华泰证券——2018家用电器年度策略: 优质资产稀缺，估值有望重构》
22、非银年度策略: 边际改善持续，转型回归价值
【华泰金融沈娟团队】认为2017年证券行业维持较高的监管力度，行业经过整顿规范后，综合运营及风控合规能力均得到显著提升。市场环境倒逼业务模式转型，业绩β属性逐步向α属性过渡。监管及业务整顿加速行业分化，业务实力佳、战略前瞻性强、风控合规体系完善的券商竞争优势逐步凸显。预计2018年监管环境、市场环境及业务经营状态都将实现边际改善，各项业务开展步入正轨，进入良性发展周期。
行业尚处于成长期，转型蓄势待发，稳健砥砺前行。从资本市场整体情况来看，中国证券市场尚处于成长期，行业的盈利规模、资产规模等指标较发达国家均处于低位。且直接融资比例较低，而新兴行业发展急需多元金融提供支持，未来证券行业发展空间较大。从竞争格局来看集中度有待提升，A股龙头券商市值及占比较美国有一定的差距，仍有较大的成长空间。当前政策支持金融改革、支持直接融资发展方向明确，我们预计证券行业经过业务转型、整顿规范后未来将迎来较大的发展空间。
投资逻辑：回归价值，优质券商攻守兼备。当前行业处于整顿规范环境下业务发展逐步回归正轨、多项业务经营环境边际改善的良性循环周期。在提升直接融资比重、完善多层次资本市场建设的政策导向下，行业未来仍有较大的成长空间。对证券板块维持增持评级。当前价格对应的大券商2018年PB水平1.4-1.6倍左右，PE 15-18倍。推荐中信、广发、招商、长江、国元、兴业、光大。
风险提示：市场波动风险、政策风险、利率风险、技术风险。
《华泰证券2018非银年度策略: 边际改善持续，转型回归价值》
来源：华泰证券
