老龄化不断加剧,松龄护老(1989.HK)的机会有多少?

2017-11-23 18:56 格隆汇充和 阅读 1105

前段时间看到网上有个提问,“中国现在有多老?中国将会又多老?” 建国后最大的出生峰值在1962-1975之间,也就是说,接下来的十年到二十年之间老年化的峰潮也在逐步来临。按“清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥”来看,中国现在是老龄人口数量世界第一和老龄化速度世界第一,而随着老龄化的不断加深,养老院会成为刚性需求之物。

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松龄护老(1989.HK)作为港股养老第一股颇受关注,我们现在在面临着多严峻的情况呢?我们先来看下宏观的数据。2016年60岁以上人口达到2.29亿,占总人口的16.6%,预计到2020年,老年人口达到2.84亿,老龄化水平会达到17.17%,其中80岁以上老年人口将达到3067万人,2025年六十岁以上人口将达到3亿,变成超老年型国家。60年代末到70年初是个峰值,所以预计到2030-2040年会达到老龄化进程的顶峰,之后会有所下降。

2030年,预计我国的65岁以上老人将达到2.4亿人。随着二胎政策的放开,未来“422”家庭模式将会成为主流。而目前养老产业主要还是由政府承担,随着老年化的持续加重,供不应求的状态越发显著。而民营的机构都在初级布局阶段,大部分老人还是处在居家养老的模式。

再来看下我们现在的养老布局,国内现在以政府主导的养老机构为主,民营的机构为辅,民营的占比在28%左右。公立养老机构主要的资金来源是依靠政府的财政补贴,按研报之前的数据,社保基金财政补贴从2003年至2013年10年期间,增长幅度达到12倍,这对政府来说是个不小的负担,也不是长期的良策。而欧美已经将民营机构作为主流,比如英国的政府福利公立养老机构占比仅为15%,民营机构的支持是个大趋势,国内的资本当然也看到了这一点,资本投资开始不断进入,而不仅仅是产业资本投资者,传统地产商、保险公司等也逐步布局,比如之前说的万达,也着眼做养老综合体。

松龄护老,虽然今年才上市,但其实已经是个老牌子,作为香港本地股,1989年开始就在香港本地为长者提供安老服务,松龄护老拥有九间护理安老院组成的网络,均以“松龄护老集团”品牌经营,共覆盖香港五个区域,2017年年底预计将有一家新的护理安老院,位置定在形点一期的松龄雅苑。全港共供应超过1000个安老院舍宿位,选址一般会定在港铁站、公交枢纽中心,临近购物商场或住宅区。

同其他养老院一样,松龄护老主要提供住宿、专业护理、照料服务、营养管理、医疗服务、物理治疗服务、心理及社会关怀及个人护理计划。另外销售安老院相关货品、以及提供医疗保健服务。

IPO时,松陵护老旗下有9间护理安老院,全体由“松龄护老集团“这个品牌经营,共有供应1218个安老院舍宿位。截止到今年的1月17日,共有747个宿位已经被社会福利署购买,据Ipsos的报告显示,以2015年的收益来计算,松龄护老为香港本地第二大的私营安老院舍运营商,IPO时市场占有率在3%左右。

昨日晚间,松龄护老刚公布中期业绩。截至9月30日止6个月,公司实现来自持续经营业务收益8655.1万港元,同比减少3.35%;公司拥有人应占溢利1099.3万港元, 同比减少22.40%;公司提供安老院舍服务收益同比减少5.1%至7250万港元,占总收益83.8%,主要是因为7月出售了松龄护理安老院有限公司,以及由于旗下数间护理安老院进行翻新以及两间护理安老院进行甲一级升级而入住率有下浮下跌;基本及摊薄每股盈利1.22港仙;宣派中期股息每股0.84港仙。

期内,松龄护老的整体平均入住率在92.4%,较去年有小幅的下降(2016H1:93.6%),公司表示期内由于数间护理安老院进行翻新,以及两间护理安老院进行甲一级升级,所以部分安老宿位保持空置以准备升级,目前松龄(德丰)护老中心已完成甲一级升级,松晖护老中心也有望在本年内完成升级。升级完成后,下半个财年会有所回升。松龄护老也会在2018年向高档细分市场及中国内地市场。

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小结

香港一样面临着老龄化加剧的问题,中青年人工作繁忙,养老院是刚性需求,政府现在也多多支持养老行业。但现在行业集中度很低,同业竞争较大,护老院租金又呈上涨趋势,而收购和新建养老院又需要时间建设和培育,养老院的壁垒并不高,租金也在不断上涨。估值虽不可以与医院相比,但松龄护老市盈率达到58.9倍也着实有点高。

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